7月1日週三，美墨加協定進入首次六年聯合審查窗口。市場真正交易的不是“協定馬上失效”，而是北美供應鏈的長期貼現率是否上行。最新官方貨物口徑顯示，截至2026年4月，墨西哥與美國年內貨物貿易額為3173億美元，佔美國貨物貿易總額16.4%，加拿大為2409億美元，佔比12.4%，兩者合計已接近美國貨物貿易的三成。

與此同時，美元兑墨西哥比索在7月1日升至17.5189附近，較前一交易日上行0.18%；加元跌至1美元兑1.4217加元，6月累計走弱2.9%。貿易不確定性已開始進入匯率風險溢價，而非僅停留在政策新聞層面。

美墨加協定於2020年7月1日生效，替代此前的北美自由貿易框架。協定設計期限為16年，若三方不在本輪或後續年度審查中同意續期，理論到期日將落在2036年7月1日；若完成續期，則可再延長16年。這個機制的關鍵在於，它把貿易協定從長期制度安排變成可被週期性重新定價的政策資產。

特朗普政府的態度使審查更接近“再談判”而不是“例行體檢”。相關消息顯示，華盛頓方面被預期不會在7月1日直接確認延長協定，同時仍安排與墨西哥進行後續談判。加拿大總理馬克·卡尼近期表示目標是取得“新協議”，並稱願意談判改進版本；墨西哥總統辛鮑姆則已簽署要求續期16年的信函。三方立場的差異意味着，交易員需要關注的不是標題層面的終止風險，而是汽車、鋼鋁、農業、能源和數字服務等分項規則如何改變現金流預期。

本輪最敏感的議題仍是汽車產業。美方已提出提高北美製造車輛中美國特定內容比例的訴求，並希望把區域內容要求進一步抬高。市場影響不在於單一税率，而在於整車廠和零部件企業是否需要重新計算原產地合規成本、跨境物流路線與產能佈局。若規則收緊，低附加值組裝環節的成本彈性會被壓縮，高度依賴跨境零部件循環的企業利潤率會先承壓。

這也是為什麼美墨加協定對北美資產仍具有“政策保險”屬性。2025年，美國與墨西哥貨物貿易額達8728億美元，其中美國出口3380億美元，進口5349億美元；美國與加拿大貨物貿易額為7195億美元，其中美國出口3365億美元，進口3830億美元。兩個鄰國合計貨物貿易額超過1.59萬億美元，足以解釋為什麼即便政治表態強硬，市場仍未把全面退出作為基準情景。

墨西哥比索與加元的反應並不相同。比索年內仍保持相對韌性，墨西哥央行此前將基準利率維持在6.50%，為套息交易提供一定支撐。但問題在於，若勞工執法、原產地和汽車税率同時收緊，利差保護未必能完全抵消貿易項下的不確定性。

加元壓力更直接。加拿大對美國市場依賴較高，並同時面對乳製品配額、政府採購、本地優先政策、酒類分銷、數字服務税和知識產權等多線摩擦。若談判進程拖長，加元更容易被放進“利差加貿易摩擦”的組合框架中定價。加拿大供應管理體系中部分超配額進口關税可超過200%，這類高度政治化的行業很難快速讓步，也會放大談判時間成本。

5月美國預估貨物貿易逆差擴大至1058億美元，較4月增加227億美元；貨物出口為2077億美元，環比減少118億美元，貨物進口為3134億美元，環比增加109億美元。這組數據説明，關税和供應鏈擾動並未使進口需求消失，反而可能誘發提前補庫和替代性採購。對政策制定者而言，貿易赤字擴大容易成為提高本土含量要求、推動分項關税談判的理由。

但從市場邏輯看，關税不是免費工具。若汽車、鋼鋁、農產品和能源鏈條被持續抬高合規成本，通脹傳導、企業庫存週期和終端需求都會重新定價。協定若保留主體框架但提高准入門檻，結果可能是“名義穩定、實際收緊”。