วันพุธที่ 1 กรกฎาคม ข้อตกลง USMCA (ข้อตกลงสหรัฐอเมริกา-เม็กซิโก-แคนาดา) ได้เข้าสู่ช่วงการทบทวนร่วมกันครั้งแรกในรอบ 6 ปี สิ่งที่ตลาดกำลังจับตามองอย่างแท้จริงไม่ใช่การหมดอายุของข้อตกลงในเร็วๆ นี้ แต่เป็นการพิจารณาว่าอัตราส่วนลดระยะยาวสำหรับห่วงโซ่อุปทานของอเมริกาเหนือจะเพิ่มขึ้นหรือไม่ ตัวเลขสินค้าอย่างเป็นทางการล่าสุดแสดงให้เห็นว่า ณ เดือนเมษายน 2026 การค้าสินค้าประจำปีของเม็กซิโกกับสหรัฐอเมริกาจะสูงถึง 317.3 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 16.4% ของการค้าสินค้าทั้งหมดของสหรัฐฯ ในขณะที่การค้าสินค้าของแคนาดาจะสูงถึง 240.9 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 12.4% เมื่อรวมกันแล้ว คิดเป็นเกือบ 30% ของการค้าสินค้าทั้งหมดของสหรัฐฯ

ในขณะเดียวกัน ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 17.5189 ต่อเงินเปโซเม็กซิโกในวันที่ 1 กรกฎาคม เพิ่มขึ้น 0.18% จากวันทำการก่อนหน้า ส่วนค่าเงินดอลลาร์แคนาดาอ่อนค่าลงมาอยู่ที่ 1.4217 ดอลลาร์แคนาดาต่อดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 2.9% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนมิถุนายน ความไม่แน่นอนทางการค้าเริ่มสะท้อนให้เห็นในเบี้ยประกันความเสี่ยงของอัตราแลกเปลี่ยนแล้ว แทนที่จะเป็นเพียงหัวข้อข่าวเชิงนโยบายเท่านั้น

ข้อตกลงสหรัฐอเมริกา-เม็กซิโก-แคนาดา (USMCA) มีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม 2563 โดยเข้ามาแทนที่กรอบการค้าเสรีอเมริกาเหนือ (NAFTA) ข้อตกลงนี้มีระยะเวลา 16 ปี โดยมีวันหมดอายุตามทฤษฎีคือวันที่ 1 กรกฎาคม 2579 หากทั้งสามฝ่ายไม่ตกลงที่จะต่ออายุในระหว่างการทบทวนประจำปีครั้งปัจจุบันหรือครั้งต่อๆ ไป แต่หากสามารถต่ออายุได้ ก็สามารถขยายออกไปได้อีก 16 ปี กลไกสำคัญของข้อตกลงนี้คือการเปลี่ยนข้อตกลงทางการค้าจากข้อตกลงเชิงสถาบันระยะยาวให้กลายเป็นสินทรัพย์เชิงนโยบายที่สามารถประเมินราคาใหม่ได้เป็นระยะๆ

ท่าทีของรัฐบาลทรัมป์ทำให้การทบทวนครั้งนี้เป็นการ "เจรจาใหม่" มากกว่า "การตรวจสอบตามปกติ" รายงานระบุว่าวอชิงตันไม่น่าจะยืนยันการขยายเวลาโดยตรงในวันที่ 1 กรกฎาคม แต่ยังคงกำหนดการเจรจาติดตามผลกับเม็กซิโกต่อไป นายกรัฐมนตรีมาร์ค คาร์นีย์ ของแคนาดาเพิ่งกล่าวว่าเป้าหมายของเขาคือการบรรลุ "ข้อตกลงใหม่" และแสดงความเต็มใจที่จะเจรจาเพื่อปรับปรุงข้อตกลงให้ดีขึ้น ในขณะที่ประธานาธิบดีซิมบาวม์ของเม็กซิโกได้ลงนามในจดหมายขอขยายเวลา 16 ปีแล้ว ท่าทีที่แตกต่างกันเหล่านี้หมายความว่าผู้ค้าควรให้ความสำคัญกับกฎเกณฑ์ย่อยสำหรับภาคส่วนต่างๆ เช่น รถยนต์ เหล็กและอลูมิเนียม เกษตรกรรม พลังงาน และบริการดิจิทัล มากกว่าความเสี่ยงจากการยกเลิกในระดับหัวข้อ ซึ่งจะส่งผลต่อความคาดหวังด้านกระแสเงินสด

ประเด็นที่อ่อนไหวที่สุดในรอบนี้ยังคงอยู่ที่อุตสาหกรรมยานยนต์ สหรัฐฯ เสนอให้เพิ่มสัดส่วนของชิ้นส่วนเฉพาะของสหรัฐฯ ในรถยนต์ที่ผลิตในอเมริกาเหนือ และหวังว่าจะเพิ่มข้อกำหนดเกี่ยวกับชิ้นส่วนจากภูมิภาคต่างๆ ให้สูงขึ้นไปอีก ผลกระทบต่อตลาดไม่ได้อยู่ที่อัตราภาษีเพียงอัตราเดียว แต่ขึ้นอยู่กับว่าผู้ผลิตรถยนต์และซัพพลายเออร์ชิ้นส่วนจะต้องคำนวณต้นทุนการปฏิบัติตามข้อกำหนดเกี่ยวกับประเทศต้นกำเนิด เส้นทางการขนส่งข้ามพรมแดน และโครงสร้างกำลังการผลิตใหม่หรือไม่ หากกฎระเบียบเข้มงวดขึ้น ความยืดหยุ่นด้านต้นทุนของการประกอบชิ้นส่วนที่มีมูลค่าเพิ่มต่ำจะลดลง และอัตรากำไรของบริษัทที่พึ่งพาการหมุนเวียนชิ้นส่วนข้ามพรมแดนเป็นอย่างมากจะเป็นกลุ่มแรกที่ได้รับผลกระทบ

นี่คือเหตุผลที่ข้อตกลง USMCA (ข้อตกลงสหรัฐอเมริกา-เม็กซิโก-แคนาดา) ยังคงมีคุณสมบัติ "การประกันนโยบาย" สำหรับสินทรัพย์ในอเมริกาเหนือ ในปี 2025 การค้าสินค้าระหว่างสหรัฐฯ และเม็กซิโกมีมูลค่าถึง 872.8 พันล้านดอลลาร์ โดยการส่งออกของสหรัฐฯ อยู่ที่ 338 พันล้านดอลลาร์ และการนำเข้าอยู่ที่ 534.9 พันล้านดอลลาร์ การค้าสินค้าระหว่างสหรัฐฯ และแคนาดามีมูลค่าถึง 719.5 พันล้านดอลลาร์ โดยการส่งออกของสหรัฐฯ อยู่ที่ 336.5 พันล้านดอลลาร์ และการนำเข้าอยู่ที่ 383 พันล้านดอลลาร์ ปริมาณการค้ารวมระหว่างสองประเทศเพื่อนบ้านนี้เกินกว่า 1.59 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งอธิบายได้อย่างเพียงพอว่าทำไม แม้จะมีคำแถลงทางการเมืองที่แข็งกร้าว ตลาดก็ยังไม่พิจารณาการถอนตัวอย่างสมบูรณ์เป็นสถานการณ์พื้นฐาน

ค่าเงินเปโซเม็กซิโกและดอลลาร์แคนาดาตอบสนองแตกต่างกัน ค่าเงินเปโซยังคงแข็งแกร่งค่อนข้างดีในปีนี้ โดยธนาคารกลางเม็กซิโกได้คงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ 6.50% ซึ่งให้การสนับสนุนบางส่วนสำหรับการซื้อขายเก็งกำไร อย่างไรก็ตาม ปัญหาอยู่ที่ว่าหากมีการเข้มงวดการบังคับใช้กฎหมายแรงงาน กฎว่าด้วยแหล่งกำเนิดสินค้า และภาษีนำเข้ารถยนต์พร้อมกัน การคุ้มครองจากอัตราดอกเบี้ยอาจไม่สามารถชดเชยความไม่แน่นอนทางการค้าได้อย่างเต็มที่

แรงกดดันต่อเงินดอลลาร์แคนาดานั้นรุนแรงกว่า แคนาดาพึ่งพาตลาดสหรัฐฯ อย่างมาก และในขณะเดียวกันก็เผชิญกับอุปสรรคหลายประการ รวมถึงโควตาผลิตภัณฑ์นม การจัดซื้อจัดจ้างของภาครัฐ นโยบายจัดลำดับความสำคัญในระดับท้องถิ่น การจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ ภาษีบริการดิจิทัล และทรัพย์สินทางปัญญา หากการเจรจายืดเยื้อ เงินดอลลาร์แคนาดามีแนวโน้มที่จะถูกกำหนดราคาภายใต้กรอบการรวมกันของ "ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยบวกกับอุปสรรคทางการค้า" ภาษีนำเข้าสินค้าบางรายการที่เกินโควตาภายใต้ระบบการจัดการอุปทานของแคนาดาอาจสูงเกิน 200% และภาคส่วนที่มีความเกี่ยวข้องกับการเมืองสูงเหล่านี้ไม่น่าจะยอมอ่อนข้ออย่างรวดเร็ว ซึ่งยิ่งเพิ่มต้นทุนด้านเวลาของการเจรจาให้สูงขึ้นไปอีก

ยอดขาดดุลการค้าสินค้าของสหรัฐฯ ในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้นเป็น 105.8 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 22.7 พันล้านดอลลาร์จากเดือนเมษายน โดยการส่งออกสินค้าอยู่ที่ 207.7 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 11.8 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ขณะที่การนำเข้าสินค้าอยู่ที่ 313.4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 10.9 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นว่าภาษีและปัญหาการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานไม่ได้ทำให้ความต้องการนำเข้าลดลง แต่ในทางตรงกันข้าม อาจกระตุ้นให้เกิดการสั่งซื้อสินค้ามาสต็อกใหม่และการซื้อสินค้าทดแทน สำหรับผู้กำหนดนโยบาย การขาดดุลการค้าที่เพิ่มขึ้นอาจกลายเป็นข้ออ้างในการเพิ่มข้อกำหนดเกี่ยวกับส่วนประกอบภายในประเทศและผลักดันการเจรจาภาษีแบบแยกรายการได้ง่าย

อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของตลาด ภาษีนำเข้าไม่ใช่เครื่องมือที่ไม่มีค่าใช้จ่าย หากต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในอุตสาหกรรมยานยนต์ เหล็ก อลูมิเนียม การเกษตร และพลังงาน การส่งผ่านเงินเฟ้อ วงจรสินค้าคงคลังของบริษัท และความต้องการของผู้ใช้ปลายทางก็จะถูกปรับราคาใหม่ทั้งหมด หากข้อตกลงยังคงกรอบหลักไว้ แต่เพิ่มอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาด ผลที่ได้อาจเป็น "เสถียรภาพในนาม แต่ความเข้มงวดที่แท้จริง"