本週油價波動不大，週五因美國獨立日假期導致市場交投清淡，布倫特原油收漲0.54%，收報71.94美元/桶，美原油收漲0.47%，收報68.78美元/桶。兩大基準合約周度表現幾乎原地踏步，背後核心驅動在於交易員對美伊和平談判的謹慎押注。



儘管週四油價曾觸及2月下旬美以對伊朗開戰以來的最低水平，但週五的窄幅波動反映出市場正處於等待信號的真空期——投資者既不願在假期前大舉建倉做多，也不願完全放棄和平紅利。

德國商業銀行明確點出，談判提振了市場對霍爾木茲海峽全面重開的期望，這是油價獲得底部支撐的關鍵心理因素。然而，花旗分析師同時警告，談判進程依然脆弱，海峽過境費和管理權爭議遠未解決，這意味着任何談判破裂的風吹草動都可能迅速引爆新一輪價格波動。整體來看，本週的“持平”並非穩態，而是多空力量在消息真空期的臨時平衡。

OPEC產量大幅回升

調查顯示，OPEC（不含已退出的阿聯酋）6月原油產量環比暴增330萬桶/日，達到1,943萬桶/日，從5月創下的二十餘年最低谷中強勁反彈。這一增幅遠超市場預期，主要貢獻來自科威特（從5月的58萬桶/日躍升至165萬桶/日）和伊朗——美國結束對伊朗港口船舶封鎖後，伊朗得以快速重啓中斷的出口產能。

沙特、伊拉克、尼日利亞和利比亞同樣跟進增產，表明海灣產油國正抓住供應缺口窗口期全力搶份額。值得關注的是，儘管“OPEC+”此前曾同意6月增產，但伊朗戰爭導致該計劃一度擱置，如今隨着美伊臨時豁免生效，被壓抑的產能集中釋放。這一供應洪流正在改變市場對供需平衡的預期：此前市場擔憂長期斷供，但眼下的復產速度暗示短期供應過剩的風險正在上升，這也是推動市場結構從逆價差轉向正價差的直接推手。

據悉，伊朗已開始與日本企業洽談在60天制裁豁免期內恢復石油銷售，這是自2019年以來日本首次考慮從伊朗進口原油。

市場結構轉向正價差

本週出現一個關鍵技術信號：布倫特原油即期交割價格已低於遠至六個月後的期貨合約價格，標誌着市場結構從逆價差（現貨溢價） 正式轉為正價差（期貨溢價）。這是霍爾木茲海峽過境油量增加導致短期供應過剩的最新證據。逆價差通常反映現貨緊張、庫存偏低，而正價差則暗示交易商預期未來供應充裕，甚至願意為倉儲支付成本。結合OPEC 6月日產環比暴增330萬桶的數據，市場正在迅速消化供應恢復的現實。此前2月下旬美以開戰引發的斷供恐慌，曾將即期價格推至遠月之上，如今隨着伊朗出口通道部分打通、海灣產油國全力增產，短期過剩預期正在取代短缺焦慮。這一結構轉變對套利者和對沖基金尤為關鍵，因為正價差環境下，做空近月、做多遠月的展期收益策略重新獲得吸引力，同時也可能促使產油國加快出口鎖定當前價格，進一步施壓近端價格。

地緣政治與供應前景

美伊談判是當前所有邏輯的核心變量。花旗分析師將其描述為“脆弱但仍在繼續”，並強調諒解備忘錄（MoU） 得以維持並非基於信任，而是因為雙方違約的激勵都很微弱——對伊朗而言，獲得臨時豁免和石油收入緩解經濟壓力是現實收益。

對美國而言，避免海峽全面封鎖引發的全球油價失控和通脹反彈是政治剛需。然而，霍爾木茲海峽的航行安全遠未得到保障，一旦持久和平協議未能達成，海峽的運作模式仍存巨大不確定性。供應端，海灣產油國顯然在爭分奪秒地提高產量，試圖在豁免窗口期內最大化出口收益，但這種“搶跑”行為可能反過來削弱談判中伊朗的籌碼，因為全球市場對伊朗供應的依賴度正在下降。

展望未來，油價方向取決於三重博弈的演進速度：談判進程（快慢）、復產節奏（急緩）以及保險/航運瓶頸（能否突破）。若豁免延長且商業障礙解除，伊朗出口可能再增加50-100萬桶/日，這將進一步壓制油價；反之，若談判破裂或海峽再遭威脅，供應衝擊將瞬間逆轉當前正價差格局。

伊朗從7月4日開始，為已故最高領袖哈梅內伊舉行國葬，至7月9日結束，市場對葬禮期間地緣不確定性保持謹慎，伊朗方面已經警告美國和以色列在葬禮期間不要誤判形勢，稱伊朗武裝力量將對任何威脅或侵略作出嚴厲報復。

同時，市場聚焦現任伊朗最高領穆傑塔巴·哈梅內伊是否出席葬禮，若出席，將是他在戰爭後首次露面，若未出席，加大對其安危的質疑。