ราคาน้ำมันแทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงในสัปดาห์นี้ การซื้อขายเบาบางลงในวันศุกร์เนื่องจากเป็นวันหยุดวันประกาศอิสรภาพของสหรัฐฯ โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์เพิ่มขึ้น 0.54% ปิดที่ 71.94 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และราคาน้ำมันดิบ WTI เพิ่มขึ้น 0.47% ปิดที่ 68.78 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทั้งสองราคาแทบไม่เปลี่ยนแปลงตลอดทั้งสัปดาห์ โดยส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการที่นักลงทุนระมัดระวังในการคาดการณ์เกี่ยวกับการเจรจาสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน



แม้ว่าราคาน้ำมันจะแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เริ่มสงครามระหว่างสหรัฐฯ-อิสราเอลกับอิหร่านเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ในวันพฤหัสบดี แต่ช่วงการซื้อขายที่แคบในวันศุกร์สะท้อนให้เห็นถึงภาวะสุญญากาศในตลาดที่รอสัญญาณอยู่ กล่าวคือ นักลงทุนไม่เต็มใจที่จะสร้างสถานะซื้อจำนวนมากก่อนช่วงวันหยุด และพวกเขาก็ไม่เต็มใจที่จะละทิ้งผลประโยชน์จากสันติภาพโดยสิ้นเชิง

ธนาคาร Commerzbank ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า การเจรจาได้กระตุ้นความคาดหวังของตลาดต่อการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอย่างเต็มรูปแบบ ซึ่งเป็นปัจจัยทางจิตวิทยาที่สำคัญที่ช่วยหนุนราคาน้ำมัน อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ของ Citigroup ก็เตือนว่า กระบวนการเจรจายังคงเปราะบาง โดยข้อพิพาทเกี่ยวกับค่าธรรมเนียมการขนส่งและการบริหารจัดการยังไม่ได้รับการแก้ไข หมายความว่า สัญญาณใดๆ ก็ตามที่บ่งชี้ว่าการเจรจาจะล้มเหลว อาจทำให้เกิดความผันผวนของราคาขึ้นอีกครั้งได้อย่างรวดเร็ว โดยรวมแล้ว "ความนิ่ง" ในสัปดาห์นี้ไม่ใช่สภาวะที่มั่นคง แต่เป็นเพียงสมดุลอำนาจชั่วคราวระหว่างฝ่ายซื้อและฝ่ายขายในช่วงที่ไม่มีข่าวสารใดๆ เกิดขึ้น

การผลิตของโอเปกฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว

ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่า การผลิตน้ำมันดิบของกลุ่ม OPEC (ไม่รวมสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ ซึ่งถอนตัวออกไปแล้ว) เพิ่มขึ้นถึง 3.3 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนมิถุนายน แตะระดับ 19.43 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งเป็นการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากระดับต่ำสุดในรอบกว่าสองทศวรรษที่เกิดขึ้นในเดือนพฤษภาคม การเพิ่มขึ้นนี้เกินความคาดหมายของตลาดอย่างมาก โดยส่วนใหญ่มาจากการผลิตของคูเวต (เพิ่มขึ้นจาก 580,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนพฤษภาคมเป็น 1.65 ล้านบาร์เรลต่อวัน) และอิหร่าน ซึ่งอิหร่านสามารถกลับมาส่งออกได้อย่างรวดเร็วหลังจากสหรัฐฯ ยกเลิกการปิดล้อมท่าเรืออิหร่าน

ซาอุดีอาระเบีย อิรัก ไนจีเรีย และลิเบีย ก็ได้เพิ่มการผลิตตามมาเช่นกัน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าประเทศผู้ผลิตน้ำมันในอ่าวเปอร์เซียกำลังฉวยโอกาสจากช่องว่างด้านอุปทานเพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาดอย่างแข็งขัน เป็นที่น่าสังเกตว่า แม้ว่ากลุ่ม OPEC+ จะตกลงกันไว้ก่อนหน้านี้ว่าจะเพิ่มการผลิตในเดือนมิถุนายน แต่สงครามกับอิหร่านได้ระงับแผนดังกล่าวไว้ชั่วคราว ขณะนี้ เมื่อการยกเว้นชั่วคราวจากสหรัฐฯ และอิหร่านมีผลบังคับใช้แล้ว กำลังการผลิตที่ถูกอัดอั้นไว้ก็กำลังถูกปล่อยออกมา การเพิ่มขึ้นของอุปทานนี้กำลังเปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับสมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์: ก่อนหน้านี้ ตลาดกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทานที่ยืดเยื้อ แต่ความเร็วในการฟื้นตัวของการผลิตในปัจจุบันบ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของอุปทานล้นตลาดในระยะสั้น ซึ่งเป็นปัจจัยโดยตรงที่ผลักดันโครงสร้างตลาดจากภาวะราคาตกต่ำกว่าราคาปัจจุบัน (backwardation) ไปสู่ภาวะราคาเปิดสูงกว่าราคาปัจจุบัน (forward spread)

มีรายงานว่าอิหร่านได้เริ่มเจรจากับบริษัทญี่ปุ่นเพื่อกลับมาขายน้ำมันอีกครั้งในช่วงระยะเวลาผ่อนผันการคว่ำบาตร 60 วัน ซึ่งถือเป็นครั้งแรกที่ญี่ปุ่นพิจารณานำเข้าน้ำมันดิบจากอิหร่านนับตั้งแต่ปี 2019

โครงสร้างตลาดเปลี่ยนไปสู่สเปรดที่เป็นบวก

สัญญาณทางเทคนิคที่สำคัญปรากฏขึ้นในสัปดาห์นี้: ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ในตลาดสปอตลดลงต่ำกว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสูงสุดถึงหกเดือน ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างเป็นทางการในโครงสร้างตลาดจากภาวะ Backwardation (ราคาพรีเมียมในตลาดสปอต) ไปสู่ภาวะ Forward Premium (ราคาพรีเมียมในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า) นี่คือหลักฐานล่าสุดของอุปทานล้นตลาดในระยะสั้นที่เกิดจากการขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซที่เพิ่มขึ้น โดยปกติแล้ว ภาวะ Backwardation สะท้อนถึงอุปทานในตลาดสปอตที่ตึงตัวและสินค้าคงคลังต่ำ ในขณะที่ราคาพรีเมียมในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าบ่งชี้ว่าผู้ค้าคาดหวังว่าจะมีอุปทานในอนาคตอย่างเพียงพอและยินดีที่จะจ่ายค่าเก็บรักษา เมื่อรวมกับตัวเลขการผลิตของ OPEC ในเดือนมิถุนายนที่ 3.3 ล้านบาร์เรลต่อวัน ตลาดกำลังดูดซับความเป็นจริงของการฟื้นตัวของอุปทานอย่างรวดเร็ว ก่อนหน้านี้ ความตื่นตระหนกเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทานที่เกิดจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอลในปลายเดือนกุมภาพันธ์ผลักดันราคาในตลาดสปอตให้สูงกว่าสัญญาระยะยาว แต่ในขณะนี้ ด้วยการเปิดเส้นทางการส่งออกของอิหร่านบางส่วนและการเพิ่มกำลังการผลิตของประเทศผู้ผลิตน้ำมันในอ่าวเปอร์เซีย ความคาดหวังเกี่ยวกับอุปทานล้นตลาดในระยะสั้นกำลังเข้ามาแทนที่ความวิตกกังวลเกี่ยวกับภาวะขาดแคลน การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับนักเก็งกำไรและกองทุนเฮดจ์ฟันด์ เนื่องจากกลยุทธ์การขายชอร์ตสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในระยะใกล้และซื้อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในระยะยาวกลับมาได้รับความนิยมอีกครั้งในสภาพแวดล้อมที่มีราคาพรีเมียมล่วงหน้าสูง นอกจากนี้ยังอาจกระตุ้นให้ประเทศผู้ผลิตน้ำมันเร่งการส่งออกเพื่อรักษาราคาปัจจุบัน ซึ่งจะยิ่งกดดันราคาในระยะสั้นลงไปอีก

ภูมิรัฐศาสตร์และแนวโน้มด้านอุปทาน

การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเป็นตัวแปรสำคัญที่สุดในทุกสถานการณ์ปัจจุบัน นักวิเคราะห์ของซิติกรุ๊ปอธิบายว่าการเจรจานั้น "เปราะบางแต่ยังคงดำเนินต่อไป" โดยเน้นย้ำว่าบันทึกความเข้าใจ (MoU) ยังคงอยู่ได้ไม่ใช่เพราะความไว้วางใจ แต่เป็นเพราะแรงจูงใจที่ทำให้ทั้งสองฝ่ายผิดนัดชำระหนี้นั้นอ่อนแอมาก สำหรับอิหร่านแล้ว การได้รับการยกเว้นชั่วคราวและรายได้จากน้ำมันเพื่อบรรเทาแรงกดดันทางเศรษฐกิจคือผลประโยชน์ที่แท้จริง

สำหรับสหรัฐอเมริกา การหลีกเลี่ยงการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซอย่างสมบูรณ์ ซึ่งอาจทำให้ราคาน้ำมันโลกพุ่งสูงขึ้นและอัตราเงินเฟ้อกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ถือเป็นเรื่องสำคัญทางการเมือง อย่างไรก็ตาม ความปลอดภัยในการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซยังไม่ได้รับการรับประกัน และรูปแบบการดำเนินงานของช่องแคบยังคงมีความไม่แน่นอนสูง หากไม่สามารถบรรลุข้อตกลงสันติภาพที่ยั่งยืนได้ ในด้านอุปทาน ประเทศผู้ผลิตน้ำมันในอ่าวเปอร์เซียกำลังเร่งเพิ่มผลผลิตอย่างเห็นได้ชัด โดยพยายามเพิ่มรายได้จากการส่งออกให้สูงสุดในช่วงเวลาที่ได้รับการยกเว้น อย่างไรก็ตาม "การเร่งรีบ" นี้ อาจทำให้กำลังต่อรองของอิหร่านอ่อนแอลงในการเจรจา เนื่องจากตลาดโลกพึ่งพาอุปทานจากอิหร่านลดลง

เมื่อมองไปข้างหน้า ทิศทางของราคาน้ำมันขึ้นอยู่กับความเร็วของการพัฒนาในสามด้านหลัก ได้แก่ ความคืบหน้าของการเจรจา (เร็วหรือช้า) อัตราการกลับมาผลิต (เร็วหรือช้า) และปัญหาคอขวดด้านการประกันภัย/การขนส่ง (ว่าจะสามารถแก้ไขได้หรือไม่) หากมีการขยายเวลาการยกเว้นและยกเลิกอุปสรรคทางการค้า การส่งออกของอิหร่านอาจเพิ่มขึ้นอีก 500,000 ถึง 1 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งจะยิ่งกดดันราคาน้ำมันลง ในทางกลับกัน หากการเจรจาล้มเหลวหรือช่องแคบฮอร์มุซถูกคุกคามอีกครั้ง ผลกระทบจากอุปทานจะทำให้ส่วนต่างราคาที่เป็นบวกในปัจจุบันกลับกลายเป็นลบในทันที

อิหร่านเริ่มจัดพิธีศพอย่างเป็นทางการให้แก่อยาตอลลาห์ คาเมเนอี ผู้นำสูงสุดผู้ล่วงลับ เมื่อวันที่ 4 กรกฎาคม และจะสิ้นสุดในวันที่ 9 กรกฎาคม ตลาดหุ้นยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ในช่วงพิธีศพ อิหร่านได้เตือนสหรัฐฯ และอิสราเอลไม่ให้ประเมินสถานการณ์ผิดพลาดในช่วงพิธีศพ โดยกล่าวว่ากองทัพอิหร่านจะตอบโต้กลับอย่างรุนแรงต่อการคุกคามหรือการรุกรานใดๆ

ขณะเดียวกัน ตลาดกำลังจับตาดูว่าผู้นำสูงสุดของอิหร่านคนปัจจุบัน โมจตาบา คาเมเนอี จะเข้าร่วมพิธีศพหรือไม่ หากเขาเข้าร่วม จะเป็นการปรากฏตัวต่อสาธารณะครั้งแรกของเขาหลังสงคราม หากเขาไม่เข้าร่วม ก็จะยิ่งทำให้เกิดความสงสัยเกี่ยวกับความปลอดภัยของเขามากขึ้น