Giá dầu ít biến động trong tuần này. Giao dịch khá trầm lắng vào thứ Sáu do ngày Quốc khánh Mỹ, với giá dầu Brent tăng 0,54% lên mức 71,94 USD/thùng và giá dầu WTI tăng 0,47% lên mức 68,78 USD/thùng. Cả hai hợp đồng chuẩn đều gần như không thay đổi trong tuần, chủ yếu do các nhà giao dịch thận trọng trong việc đặt cược vào các cuộc đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran.



Mặc dù giá dầu đã chạm mức thấp nhất kể từ khi cuộc chiến giữa Mỹ và Israel chống lại Iran bắt đầu vào cuối tháng Hai hôm thứ Năm, nhưng biên độ giao dịch hẹp hôm thứ Sáu phản ánh một khoảng trống trên thị trường đang chờ tín hiệu — các nhà đầu tư không muốn xây dựng các vị thế mua lớn trước kỳ nghỉ lễ, cũng như không muốn hoàn toàn từ bỏ lợi ích từ hòa bình.

Ngân hàng Commerzbank đã chỉ rõ rằng các cuộc đàm phán đã thúc đẩy kỳ vọng của thị trường về việc mở cửa hoàn toàn eo biển Hormuz, một yếu tố tâm lý quan trọng hỗ trợ giá dầu. Tuy nhiên, các nhà phân tích của Citigroup cũng cảnh báo rằng quá trình đàm phán vẫn còn mong manh, với các tranh chấp về phí vận chuyển và quản lý còn lâu mới được giải quyết. Điều này có nghĩa là bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy sự đổ vỡ trong đàm phán đều có thể nhanh chóng gây ra một vòng biến động giá mới. Nhìn chung, sự "ổn định" trong tuần này không phải là một trạng thái ổn định, mà chỉ là sự cân bằng tạm thời giữa phe mua và phe bán trong thời kỳ thiếu thông tin.

Sản lượng của OPEC phục hồi mạnh mẽ

Các cuộc khảo sát cho thấy sản lượng dầu thô của OPEC (không bao gồm UAE, quốc gia đã rút khỏi tổ chức này) đã tăng vọt 3,3 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 6, đạt 19,43 triệu thùng mỗi ngày, một sự phục hồi mạnh mẽ so với mức thấp nhất trong hơn hai thập kỷ đạt được vào tháng 5. Sự tăng trưởng này vượt xa kỳ vọng của thị trường, chủ yếu nhờ Kuwait (tăng từ 580.000 thùng mỗi ngày trong tháng 5 lên 1,65 triệu thùng mỗi ngày) và Iran - Iran đã có thể nhanh chóng khôi phục năng lực xuất khẩu bị gián đoạn sau khi Mỹ dỡ bỏ lệnh phong tỏa các cảng của Iran.

Ả Rập Xê Út, Iraq, Nigeria và Libya cũng đã làm theo bằng cách tăng sản lượng, cho thấy các quốc gia sản xuất dầu mỏ vùng Vịnh đang nắm bắt cơ hội do sự thiếu hụt nguồn cung mang lại để tích cực giành thị phần. Điều đáng chú ý là mặc dù OPEC+ trước đó đã đồng ý tăng sản lượng vào tháng 6, nhưng cuộc chiến với Iran đã tạm thời làm gián đoạn kế hoạch này. Giờ đây, với việc các miễn trừ tạm thời từ Mỹ và Iran có hiệu lực, công suất sản xuất bị dồn nén đang được giải phóng. Sự gia tăng nguồn cung này đang làm thay đổi kỳ vọng của thị trường về sự cân bằng cung cầu: trước đây, thị trường lo ngại về sự gián đoạn nguồn cung kéo dài, nhưng tốc độ phục hồi sản lượng hiện tại cho thấy nguy cơ dư cung ngắn hạn đang gia tăng, đây cũng là động lực trực tiếp đẩy cấu trúc thị trường từ trạng thái nghịch đảo sang trạng thái thuận chiều.

Theo các báo cáo, Iran đã bắt đầu đàm phán với các công ty Nhật Bản để nối lại việc bán dầu trong thời gian miễn trừ trừng phạt 60 ngày, đánh dấu lần đầu tiên Nhật Bản xem xét nhập khẩu dầu thô từ Iran kể từ năm 2019.

Cơ cấu thị trường chuyển dịch sang mức chênh lệch lãi suất dương.

Một tín hiệu kỹ thuật quan trọng đã xuất hiện trong tuần này: Giá dầu thô Brent giao ngay đã giảm xuống dưới giá hợp đồng tương lai lên đến sáu tháng, đánh dấu sự chuyển đổi chính thức trong cấu trúc thị trường từ trạng thái nghịch đảo (giá giao ngay cao hơn giá hợp đồng tương lai) sang trạng thái cao hơn giá hợp đồng kỳ hạn (giá hợp đồng tương lai cao hơn giá hợp đồng tương lai). Đây là bằng chứng mới nhất về tình trạng dư cung ngắn hạn do lượng dầu vận chuyển qua eo biển Hormuz tăng lên. Trạng thái nghịch đảo thường phản ánh nguồn cung giao ngay khan hiếm và lượng tồn kho thấp, trong khi giá hợp đồng kỳ hạn cao hơn giá hợp đồng tương lai cho thấy các nhà giao dịch kỳ vọng nguồn cung dồi dào trong tương lai và thậm chí sẵn sàng trả chi phí lưu trữ. Kết hợp với sản lượng tháng 6 của OPEC là 3,3 triệu thùng/ngày, thị trường đang nhanh chóng thích ứng với thực tế phục hồi nguồn cung. Trước đây, sự hoảng loạn do gián đoạn nguồn cung gây ra bởi cuộc xung đột Mỹ-Israel vào cuối tháng 2 đã đẩy giá giao ngay lên trên các hợp đồng dài hạn hơn. Giờ đây, với việc mở cửa trở lại một phần các tuyến đường xuất khẩu của Iran và các quốc gia sản xuất dầu vùng Vịnh đang tăng cường sản xuất, kỳ vọng về tình trạng dư cung ngắn hạn đang thay thế nỗi lo thiếu hụt. Sự chuyển đổi cấu trúc này đặc biệt quan trọng đối với các nhà kinh doanh chênh lệch giá và các quỹ phòng hộ, vì chiến lược bán khống các hợp đồng gần tháng và mua vào các hợp đồng dài hạn hơn đang trở nên hấp dẫn trở lại trong môi trường giá hợp đồng kỳ hạn cao hơn. Điều này cũng có thể thúc đẩy các nước sản xuất dầu mỏ đẩy nhanh xuất khẩu để giữ vững giá hiện tại, gây thêm áp lực lên giá dầu trong ngắn hạn.

Địa chính trị và triển vọng cung ứng

Các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran là biến số trung tâm trong mọi lập luận hiện tại. Các nhà phân tích của Citigroup mô tả chúng là "mong manh nhưng vẫn đang tiếp diễn", nhấn mạnh rằng Bản ghi nhớ (MoU) được duy trì không phải dựa trên sự tin tưởng, mà bởi vì động cơ để cả hai bên vỡ nợ đều rất yếu - đối với Iran, việc nhận được các miễn trừ tạm thời và doanh thu từ dầu mỏ để giảm bớt áp lực kinh tế mới là lợi ích thực sự.

Đối với Hoa Kỳ, việc tránh phong tỏa hoàn toàn eo biển Hormuz, điều có thể gây ra giá dầu toàn cầu tăng vọt và lạm phát quay trở lại, là một yêu cầu chính trị cấp thiết. Tuy nhiên, an toàn hàng hải ở eo biển Hormuz vẫn chưa được đảm bảo, và mô hình hoạt động của eo biển vẫn còn rất bấp bênh nếu không đạt được một thỏa thuận hòa bình lâu dài. Về phía nguồn cung, các quốc gia sản xuất dầu mỏ vùng Vịnh rõ ràng đang chạy đua với thời gian để tăng sản lượng, cố gắng tối đa hóa doanh thu xuất khẩu trong thời gian được miễn trừ. Tuy nhiên, "sự vội vã" này có thể làm suy yếu sức mạnh đàm phán của Iran, khi sự phụ thuộc của thị trường toàn cầu vào nguồn cung của Iran đang giảm dần.

Nhìn về phía trước, hướng đi của giá dầu phụ thuộc vào tốc độ diễn biến của ba yếu tố: tiến trình đàm phán (nhanh hay chậm), tốc độ khôi phục sản lượng (nhanh hay chậm), và các nút thắt về bảo hiểm/vận chuyển (liệu có thể khắc phục được hay không). Nếu các miễn trừ được gia hạn và các rào cản thương mại được dỡ bỏ, xuất khẩu của Iran có thể tăng thêm từ 500.000 đến 1 triệu thùng mỗi ngày, điều này sẽ tiếp tục làm giảm giá dầu; ngược lại, nếu các cuộc đàm phán đổ vỡ hoặc eo biển Hormuz lại bị đe dọa, cú sốc nguồn cung sẽ ngay lập tức đảo ngược chênh lệch giá tích cực hiện tại.

Iran đã bắt đầu lễ tang cấp nhà nước cho cố lãnh đạo tối cao Ayatollah Khamenei vào ngày 4 tháng 7 và sẽ kết thúc vào ngày 9 tháng 7. Thị trường vẫn thận trọng trước những bất ổn địa chính trị trong suốt thời gian diễn ra lễ tang. Iran đã cảnh báo Hoa Kỳ và Israel không nên đánh giá sai tình hình trong thời gian này, đồng thời khẳng định lực lượng vũ trang Iran sẽ đáp trả mạnh mẽ bất kỳ mối đe dọa hoặc hành động gây hấn nào.

Trong khi đó, thị trường đang tập trung vào việc liệu nhà lãnh đạo tối cao hiện tại của Iran, Mojtaba Khamenei, có tham dự tang lễ hay không. Nếu ông tham dự, đó sẽ là lần xuất hiện trước công chúng đầu tiên của ông kể từ sau chiến tranh; nếu ông không tham dự, điều đó sẽ làm dấy lên những lo ngại về sự an toàn của ông.