週二（7月7日）歐洲時段，美元指數震盪走高，當前交投於100.95附近。

加拿大國家銀行（NBC）策略師馬里昂和達姆斯指出，美元正交投於2026年高點附近，粘性通脹與更寬的利差繼續為美元提供支撐。

然而，他們對美聯儲即將收緊政策持懷疑態度——6月非農僅增5.7萬、家庭調查更弱、投機性美元持倉已極度拉伸。

他們認為美元支撐在短期內應能維持，但三季度之後的上漲，正變得日益脆弱。

美元走強的支撐邏輯：利差與粘性通脹

美元當前交投於2026年高點附近，這並非偶然。兩大結構性因素在支撐美元：

粘性通脹是首要因素。儘管能源價格有所回落，但服務業通脹仍居高不下。FOMC半數委員預期年內仍有加息，這一定價本身就為美元提供了持續的利率溢價支撐。

更寬的利差是第二支柱。在全球主要央行中，美聯儲的絕對利率水平仍處於相對高位。即便市場對加息的預期有所回撤，美元相對其他G10貨幣的利差優勢依然顯著。

NBC策略師指出，"這一重新定價強化了美元的利率優勢，也解釋了為何美元在過去一個月中對所有主要貨幣均錄得上漲。"

擁擠的信號：持倉極度拉伸與就業數據的警示

然而，支撐美元走強的邏輯正面臨兩個層面的質疑：

第一，就業市場正在走軟。 6月非農就業僅增5.7萬，遠低於市場預期，同時前兩個月數據累計下修7.4萬。更令人擔憂的是家庭調查——報告顯示就業人數減少50.7萬，全職崗位大幅下降。這不是一份"強勁到需要進一步收緊"的就業報告。

第二，持倉已極度拉伸。 市場已全面接受了"美元走強"的敍事，這意味着大量多頭頭寸已經建立。NBC策略師警告，"這使得美元在面對更疲軟的通脹數據、勞動力市場進一步降温的信號，或任何對美聯儲收緊預期的削減時，將變得更加脆弱。"

政策預期的鴻溝：FOMC與民間預測的分歧

NBC策略師指出了一個關鍵的結構性矛盾——美聯儲自身預測與民間經濟學家預測之間存在巨大差距：

半數FOMC委員預期年內將有加息

但僅約10%的民間預測機構預期會加息

NBC站在了民間預測機構的一邊。他們的判斷是："持續的通脹確實排除了降息的可能，但温和的就業增長趨勢意味着政策制定者在進一步收緊之前有等待的時間。"

這一判斷的核心邏輯在於：在當前就業增速放緩的背景下，貿然加息可能加速經濟降温，而通脹更多來自供給側（能源、地緣）而非需求側過熱。加息對供給側通脹的遏制效果有限，卻可能對就業造成不必要的損害。

展望：短期支撐與中期回落路徑

NBC對美元走勢的展望呈現明確的"短期偏強、中期回落"的框架：

短期（三季度內） ：美元支撐應能維持。粘性通脹和利差優勢不會在一夜之間消失，霍爾木茲的地緣避險需求也為美元提供了額外的買盤支撐。

中期（三季度後至2027年） ：上漲已日益脆弱。一旦通脹數據出現更明顯的回落信號、或就業市場進一步走弱、或市場對美聯儲收緊預期的定價進一步削減，美元可能面臨顯著的回調壓力。


（美元指數日線圖，）

北京時間7月7日15:45，美元指數報100.96。