Vào thứ Ba (ngày 7 tháng 7), trong phiên giao dịch châu Âu, chỉ số đô la Mỹ biến động tăng và hiện đang giao dịch quanh mức 100,95.

Các chiến lược gia Marion và Dams của Ngân hàng Quốc gia Canada (NBC) nhận định rằng đồng đô la đang giao dịch gần mức cao nhất năm 2026, với lạm phát dai dẳng và chênh lệch lãi suất lớn hơn tiếp tục hỗ trợ đồng tiền này.

Tuy nhiên, họ tỏ ra hoài nghi về chính sách thắt chặt sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang – số lượng việc làm phi nông nghiệp tháng 6 chỉ tăng 57.000, các cuộc khảo sát hộ gia đình cho thấy kết quả yếu hơn, và vị thế đầu cơ đô la đã bị đẩy đến mức cực độ.

Họ tin rằng sự hỗ trợ của đồng đô la có thể duy trì trong ngắn hạn, nhưng đà tăng sau quý 3 đang ngày càng trở nên mong manh.

Những lý lẽ ủng hộ cho sự tăng giá của đồng đô la Mỹ: chênh lệch lãi suất và lạm phát dai dẳng.

Hiện tại, đồng đô la Mỹ đang giao dịch gần mức cao nhất năm 2026, và điều này không phải là ngẫu nhiên. Hai yếu tố cấu trúc chính đang hỗ trợ đồng đô la:

Lạm phát dai dẳng là yếu tố chính. Mặc dù giá năng lượng giảm, lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn ở mức cao. Việc một nửa số thành viên FOMC dự đoán sẽ có thêm các đợt tăng lãi suất trong năm nay tiếp tục hỗ trợ lãi suất cao hơn cho đồng đô la.

Chênh lệch lãi suất lớn hơn là trụ cột thứ hai. Trong số các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới, mức lãi suất tuyệt đối của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn ở mức tương đối cao. Ngay cả khi kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất đã giảm bớt phần nào, lợi thế về lãi suất của đồng đô la so với các đồng tiền khác trong nhóm G10 vẫn rất đáng kể.

Các chiến lược gia của NBC nhận định: "Việc điều chỉnh giá này củng cố lợi thế về lãi suất của đồng đô la và giải thích lý do tại sao đồng đô la đã tăng giá so với tất cả các loại tiền tệ chính trong tháng qua."

Tín hiệu quá tải: Tình trạng kéo giãn vị trí cực đoan và cảnh báo từ dữ liệu việc làm.

Tuy nhiên, luận điểm ủng hộ việc đồng đô la Mỹ mạnh lên đang gặp phải thách thức ở hai khía cạnh:

Thứ nhất, thị trường việc làm đang suy yếu. Số lượng việc làm phi nông nghiệp trong tháng 6 chỉ tăng 57.000, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường, trong khi dữ liệu của hai tháng trước đó đã được điều chỉnh giảm tổng cộng 74.000. Điều đáng lo ngại hơn nữa là khảo sát hộ gia đình – báo cáo cho thấy số lượng việc làm giảm 507.000, với sự sụt giảm đáng kể ở các vị trí toàn thời gian. Đây không phải là một báo cáo việc làm "đủ mạnh để biện minh cho việc thắt chặt hơn nữa các chính sách tiền tệ".

Thứ hai, vị thế giao dịch đã trở nên quá căng thẳng. Thị trường đã hoàn toàn chấp nhận luận điểm về "đồng đô la mạnh hơn", nghĩa là một lượng lớn các vị thế mua đã được thiết lập. Các chiến lược gia của NBC cảnh báo rằng "điều này khiến đồng đô la dễ bị tổn thương hơn trước các dữ liệu lạm phát yếu hơn, dấu hiệu cho thấy thị trường lao động tiếp tục hạ nhiệt, hoặc bất kỳ sự giảm sút nào trong kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt chính sách tiền tệ."

Khoảng cách kỳ vọng chính sách: sự khác biệt giữa dự báo của FOMC và khu vực tư nhân

Các chiến lược gia của NBC đã chỉ ra một mâu thuẫn cấu trúc quan trọng—một khoảng cách đáng kể giữa dự báo của chính Cục Dự trữ Liên bang và dự báo của các nhà kinh tế tư nhân:

Một nửa số thành viên FOMC dự đoán lãi suất sẽ tăng trong năm nay.

Tuy nhiên, chỉ khoảng 10% các cơ quan dự báo tư nhân kỳ vọng lãi suất sẽ tăng.

NBC đã đồng tình với các công ty dự báo tư nhân. Đánh giá của họ là: "Lạm phát dai dẳng loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất, nhưng xu hướng tăng trưởng việc làm vừa phải đồng nghĩa với việc các nhà hoạch định chính sách có thời gian để chờ đợi trước khi thắt chặt chính sách hơn nữa."

Lý lẽ cốt lõi đằng sau đánh giá này là, trong bối cảnh tăng trưởng việc làm hiện đang chậm lại, việc vội vàng tăng lãi suất có thể đẩy nhanh quá trình suy thoái kinh tế, trong khi lạm phát chủ yếu đến từ phía cung (năng lượng, địa chính trị) hơn là do sự quá nóng ở phía cầu. Việc tăng lãi suất sẽ có tác dụng hạn chế trong việc kiềm chế lạm phát từ phía cung, nhưng có khả năng gây ra thiệt hại không cần thiết cho việc làm.

Triển vọng: Hỗ trợ ngắn hạn và đường cong điều chỉnh giảm trung hạn.

Quan điểm của NBC về đồng đô la Mỹ đưa ra một khuôn khổ rõ ràng về "sức mạnh ngắn hạn, sự suy giảm trung hạn":

Trong ngắn hạn (trong quý 3): sự hỗ trợ của đồng đô la sẽ được duy trì. Lạm phát dai dẳng và chênh lệch lãi suất sẽ không biến mất ngay lập tức, và nhu cầu trú ẩn an toàn về mặt địa chính trị từ eo biển Hormuz cũng cung cấp thêm lực mua hỗ trợ cho đồng đô la.

Trung hạn (từ quý 3 đến năm 2027): Tiềm năng tăng giá ngày càng mong manh. Đồng đô la có thể chịu áp lực giảm giá đáng kể nếu dữ liệu lạm phát cho thấy dấu hiệu giảm rõ rệt hơn, thị trường lao động tiếp tục suy yếu, hoặc thị trường phản ánh kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa.


(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)

Vào lúc 15 giờ 45 phút giờ Bắc Kinh ngày 7 tháng 7, chỉ số đô la Mỹ ở mức 100,96.