เมื่อวันอังคารที่ 7 กรกฎาคม ในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐปรับตัวสูงขึ้น และปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 100.95

นักกลยุทธ์ของธนาคารแห่งชาติแคนาดา (NBC) อย่าง Marion และ Dams ตั้งข้อสังเกตว่า ค่าเงินดอลลาร์ซื้อขายอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในปี 2026 โดยอัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัวและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุน

อย่างไรก็ตาม พวกเขายังคงไม่แน่ใจเกี่ยวกับนโยบายการเข้มงวดนโยบายการเงินที่กำลังจะเกิดขึ้นของธนาคารกลางสหรัฐฯ เนื่องจากตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้นเพียง 57,000 ตำแหน่ง การสำรวจภาคครัวเรือนอ่อนแอลง และสถานะการเก็งกำไรในดอลลาร์ก็ตึงตัวมากเกินไป

พวกเขาเชื่อว่าการสนับสนุนดอลลาร์น่าจะคงอยู่ได้ในระยะสั้น แต่การแข็งค่าหลังจากไตรมาสที่สามเริ่มเปราะบางมากขึ้นเรื่อยๆ

เหตุผลสนับสนุนให้ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ได้แก่ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อที่ไม่สูงมากนัก

ปัจจุบันเงินดอลลาร์สหรัฐซื้อขายอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในปี 2026 และนี่ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ ปัจจัยเชิงโครงสร้างหลักสองประการกำลังสนับสนุนเงินดอลลาร์:

อัตราเงินเฟ้อที่คงที่ถือเป็นปัจจัยหลัก แม้ราคาน้ำมันจะลดลง แต่เงินเฟ้อในภาคบริการยังคงอยู่ในระดับสูง ข้อเท็จจริงที่ว่าสมาชิก FOMC ครึ่งหนึ่งคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกในปีนี้ ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์ยังคงแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นเป็นเสาหลักที่สอง ในบรรดาธนาคารกลางหลักของโลก อัตราดอกเบี้ยสัมบูรณ์ของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงอยู่ในระดับสูง แม้ว่าความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะลดลงบ้าง แต่ข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์เมื่อเทียบกับสกุลเงิน G10 อื่นๆ ยังคงมีนัยสำคัญ

นักกลยุทธ์ของ NBC ตั้งข้อสังเกตว่า "การปรับราคาครั้งนี้ตอกย้ำข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์ และอธิบายได้ว่าทำไมดอลลาร์จึงแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักทั้งหมดในช่วงเดือนที่ผ่านมา"

สัญญาณบ่งชี้ความแออัด: ความยืดหยุ่นของตำแหน่งงานสุดขั้วและคำเตือนจากข้อมูลการจ้างงาน

อย่างไรก็ตาม ตรรกะที่สนับสนุนการแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐกำลังเผชิญกับความท้าทายในสองระดับ:

ประการแรก ตลาดแรงงานกำลังอ่อนตัวลง ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้นเพียง 57,000 ตำแหน่ง ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก ในขณะที่ข้อมูลของสองเดือนก่อนหน้านั้นถูกปรับลดลงรวม 74,000 ตำแหน่ง ที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือผลสำรวจครัวเรือน ซึ่งรายงานแสดงให้เห็นว่าการจ้างงานลดลง 507,000 ตำแหน่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งตำแหน่งงานเต็มเวลา นี่ไม่ใช่รายงานการจ้างงานที่ "แข็งแกร่งพอที่จะรับประกันการควบคุมนโยบายการเงินเพิ่มเติม"

ประการที่สอง การวางตำแหน่งการลงทุนได้ยืดเยื้อมากเกินไป ตลาดได้ยอมรับแนวคิดเรื่อง "ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น" อย่างเต็มที่แล้ว ซึ่งหมายความว่ามีการสร้างสถานะซื้อ (long position) จำนวนมาก นักกลยุทธ์ของ NBC เตือนว่า "สิ่งนี้ทำให้ดอลลาร์มีความเปราะบางมากขึ้นต่อข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่อ่อนแอลง สัญญาณของตลาดแรงงานที่เย็นตัวลงอีก หรือการลดลงของความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ"

ช่องว่างความคาดหวังเชิงนโยบาย: ความแตกต่างระหว่างการคาดการณ์ของคณะกรรมการนโยบายการเงินแห่งสหรัฐอเมริกา (FOMC) และภาคเอกชน

นักวางกลยุทธ์ของ NBC ชี้ให้เห็นถึงความขัดแย้งเชิงโครงสร้างที่สำคัญ นั่นคือ ช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างการคาดการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ เองกับการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ภาคเอกชน:

สมาชิก FOMC ครึ่งหนึ่งคาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้

อย่างไรก็ตาม มีเพียงประมาณ 10% ของหน่วยงานพยากรณ์ภาคเอกชนเท่านั้นที่คาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

NBC เห็นด้วยกับบริษัทพยากรณ์เอกชน โดยประเมินว่า "อัตราเงินเฟ้อที่คงที่อยู่นานทำให้ไม่จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ย แต่แนวโน้มการเติบโตของงานในระดับปานกลางหมายความว่าผู้กำหนดนโยบายมีเวลาที่จะรอ ก่อนที่จะเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติม"

หลักการสำคัญเบื้องหลังการประเมินนี้คือ เมื่อพิจารณาถึงการชะลอตัวของการเติบโตของการจ้างงานในปัจจุบัน การเร่งขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจเร่งให้เศรษฐกิจชะลอตัวลง ในขณะที่ภาวะเงินเฟ้อส่วนใหญ่เกิดจากด้านอุปทาน (พลังงาน ภูมิรัฐศาสตร์) มากกว่าภาวะเศรษฐกิจร้อนแรงเกินไปในด้านอุปสงค์ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะมีผลจำกัดในการควบคุมเงินเฟ้อด้านอุปทาน แต่มีโอกาสที่จะก่อให้เกิดความเสียหายที่ไม่จำเป็นต่อการจ้างงานได้

แนวโน้ม: แนวรับระยะสั้นและแนวโน้มปรับตัวลงระยะกลาง

มุมมองของ NBC ต่อดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นกรอบการทำงานที่ชัดเจนว่า "แข็งค่าในระยะสั้น อ่อนค่าลงในระยะกลาง":

ในระยะสั้น (ภายในไตรมาสที่สาม): ค่าเงินดอลลาร์น่าจะยังคงแข็งค่าต่อไป อัตราเงินเฟ้อและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่คงที่จะไม่หายไปในชั่วข้ามคืน และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจากสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองในช่องแคบฮอร์มุซยังเป็นปัจจัยสนับสนุนเพิ่มเติมสำหรับค่าเงินดอลลาร์อีกด้วย

ระยะกลาง (ตั้งแต่ไตรมาสที่ 3 ถึงปี 2027): แนวโน้มขาขึ้นมีความเปราะบางมากขึ้นเรื่อยๆ ดอลลาร์อาจเผชิญกับแรงกดดันขาลงอย่างมาก หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อแสดงสัญญาณการลดลงที่ชัดเจนยิ่งขึ้น ตลาดแรงงานอ่อนแอลงอีก หรือตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น


(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 15:45 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 7 กรกฎาคม ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 100.96