原油市場正在重新定價的，不是某一輪導彈交鋒，而是原有管控框架的崩塌。西德克薩斯輕質原油（WTI）價格逼近75美元，日內漲幅近5%；布倫特原油接近80美元。起因是特朗普宣佈美國重啓對伊朗航運封鎖，對每一批獲准通行霍爾木茲海峽的貨物，按貨值徵收20%税費。就在一週前，市場基於為期三週的局勢緩和預期，油價回落至戰前約67美元；現如今，緩和帶來的降價空間幾乎全部回吐。



這項通行費，此前雙方均宣稱不具備合法性

6月中旬簽署的諒解備忘錄（MOU）明確禁止德黑蘭方面向商船收取海峽通行費，華盛頓還花費數週時間把該條款奉為原則性底線。阿曼向聯合國下屬海事機構國際海事組織（IMO）提交立場文件，強調國際海峽不得收取過路費；就在幾天前，國際海事組織秘書長也稱對霍爾木茲海峽船隻收費缺乏法律依據。這套法理論據原本全是用來駁斥伊朗收費計劃的；然而週一，美國照搬了這套邏輯自己開始徵税。

這份通行政策的核心漏洞在於：由誰來收費並不改變法理問題，而美國的公告刻意迴避了這一點。海洋法並不在意是哪一方海軍設立通行收費站。因此市場押注的不單單是20%的税費本身，更深層邏輯是衝突雙方都不再願意遵守規則來恢復航運常態。霍爾木茲海峽就此從“有結束期限的戰爭風險問題”轉變為一場看不到終點的利益爭奪。

市場其實早已變相承擔高額通行成本

航運層面，隱形通行費早已客觀存在。航運市場估算：一艘油輪從海峽內部裝貨運往亞洲，租船成本大約是在海峽外啓程的兩倍，除此之外船東還要額外支付戰爭風險保險費。當前海峽通航量僅有正常水平的三分之一；週一早晨伊朗軍隊還對兩艘試圖通行的船隻鳴槍示警。當天的軍事打擊同樣波及伊朗核心產油省胡齊斯坦省。風險雙向顯現：一方面原油在海峽通行受阻，另一方面產地原油生產遭受衝擊。

伊朗自身釋放的矛盾信號進一步加劇市場擔憂：海峽管理局宣稱局勢不穩時通航條件不足，但伊朗外交官又對外宣傳存在安全通行航道。航運企業綜合兩份表態後理性判斷：只有保險費裏折算的風險定價才值得信賴。

美國戰略儲備自身已是危機重重

截至7月3日當週，美國戰略石油儲備存量為3.195億桶，創下1983年4月之後新低。美國此前承諾釋放1.72億桶儲備，搭配國際能源署同步投放4億桶原油，此後美國每週將近600萬桶的規模持續消耗儲備。如今儲油設施儲量不足總庫容一半。特朗普在七國集團峯會上坦言，如果沒有6月那份緩和協議，美國戰略儲備再撐大約四周就會枯竭。

商業庫存同樣起不到緩衝作用。美國原油總庫存（含戰略儲備）降至7.34億桶，為1984年以來最低；商業庫存連續十週下降；庫欣原油樞紐庫存不足2000萬桶，該庫存水平幾乎會阻礙原油輸送至煉油廠；進入夏季出行高峯期，煉油廠開工率高於96%。美國計劃未來一年補庫2億桶原油，又在盤面之外催生了潛在新增原油需求。

本週油價還將迎來兩道關鍵考驗

週二格林尼治標準時間12:30將公佈6月CPI數據，市場普遍預期美國CPI環比回落0.1%，同比增速放緩至3.8%。週一油價暴漲已經來不及反映在6月通脹數據裏，但會大幅推升7?8月通脹數值；同日14:00美聯儲主席出席國會聽證會，當下油價飆升正在催生新一輪通脹隱患。

週三美國官方庫存數據將會揭曉：儲備持續縮減以及商業庫存十連降的態勢是否延續至7月。在海峽流通受限的背景下，如果庫存再度大幅下滑，供需緊張格局會坐實；唯有庫存意外增加，才能夠在沒有和平消息的情況下打壓油價上漲勢頭。

關鍵價位與後市趨勢

阻力位：


（WTI原油日圖 ）

200日指數均線77.25美元是第一道重要關口，其次是50日均線80.21美元。今年5月油價自107.35美元大幅回落之後，兩條均線目前仍維持下行態勢。

支撐位：

盤中低點72.53美元為短期關鍵支撐，守住該點位油價才有望維持70美元上方；一旦跌破這裏，戰前低點67.09美元才是局勢真正緩和時油價會下探的目標。

後市觀點：看多

日線隨機相對強弱指標自35區間開始拐頭向上；海峽通行率僅有常態三分之一；以往用來平抑油價暴漲的儲備已經跌至43年新低。回落至72.53美元附近是買入機會；只有日線收盤低於該價位，70美元整數關口才會再次面臨失守風險。