週五（9月18日）發佈的日本8月全國CPI數據全面不及預期，令市場懷疑日本央行在加息日是否會如預期般鷹派，日元隨之走軟，美元兑日元小幅走高，當前交投於156.15附近，

日本通脹數據：全面不及預期，核心核心指標差距最大

日本8月全國消費者物價指數數據於亞洲時段開盤後不久正式公佈，結果全面弱於市場此前關注的所有主要指標，引發市場對日本物價上行動能減弱的重新評估。

整體CPI同比上漲1.9%，低於預期的2.0%，與7月讀數持平，顯示總體通脹壓力並未如預期般進一步升温。剔除生鮮食品後的核心CPI同比為1.7%，同樣不及預期的1.8%，並較7月的1.8%出現回落，反映出剔除波動性較大的生鮮食品後，基礎物價漲幅有所放緩。

尤為值得關注的是，剔除生鮮食品與能源後的核心核心CPI——這一日本央行最為重視的潛在通脹趨勢指標——僅錄得1.7%，大幅低於市場預期的2.0%，同時也低於7月的1.8%。

核心核心指標與預期之間的差距最為顯著，成為本次數據中最突出的信號，暗示日本國內需求驅動的通脹動能可能弱於此前市場判斷，為後續貨幣政策討論增添了更多不確定性。

日元反應：加息仍定價，但鷹派預期受挫

儘管日本央行今晚仍被市場廣泛預期將上調政策利率，但8月通脹數據全面不及預期，尤其是核心核心指標大幅低於預期，被解讀為日本央行未來路徑可能比此前定價更為温和的信號。

這一解讀迅速在外匯市場引發反應，日元在數據公佈後出現温和走弱，即便加息本身仍接近完全被市場定價。

交易者開始重新評估日本央行後續加息節奏與幅度的鷹派程度，導致美元兑日元匯率小幅走高。

市場情緒顯示，雖然短期內加息預期尚未被顯著動搖，但通脹數據偏軟削弱了央行持續激進緊縮的想象空間。

部分投資者開始調整對日本貨幣政策正常化路徑的預期，認為未來加息可能更加謹慎、節奏更慢。

機構觀點

渣打銀行策略師Chong Hoon Park與Nicholas Chia最新觀點指出，預計日本央行將在9月17-18日會議上將政策利率上調25個基點至1.25%，但會避免釋放過於鷹派的信號，整體仍維持漸進式正常化路徑。

他們認為，單純依靠日本央行加息難以推動日元大幅升值，因為近期支撐日元的利好因素（包括加息預期與資金迴流傳聞）已被市場充分定價。因此，日元進一步上行的門檻較高，市場更容易因政策或資金面不及預期而出現負面反應。

基於此，渣打銀行預計美元兑日元在第四季度將重新回到155-160區間的上半部分運行，短期下行空間有限，匯率走勢仍受美日利差與風險情緒主導。

摩根士丹利策略團隊最新判斷認為，日元有望回落至7月曾觸及的水平附近。

他們指出，交易員正重建日元套利交易，同時基本面仍偏向日元走弱。團隊因此推薦新的交易策略，目標指向美元兑日元升至163水平。該水平曾在7月底日美罕見協調幹預購入日元后出現。

摩根士丹利強調，儘管存在干預與加息預期，但套利交易重建與利差優勢仍將持續對日元構成壓力，短期內匯率上行風險大於下行風險。


（美元兑日元日線圖，）

北京時間8:17，美元兑日元報156.16/17。