週五（9月18日）日本《日經新聞》報道，日本央行在外匯市場開展了匯率詢價，日元隨之止住跌勢。



不出意料，這一消息立刻扭轉了日元當日早些時候的巨大跌幅。週五加息早已在市場預期之內，但交易員原本期待央行給出更清晰的指引，説明後續會繼續加息以穩定通脹，結果大失所望，日元因此暴跌。而市場最終看到的卻是，兩名由極度鴿派的高市早苗首相任命的委員投下反對票；還有兩名理事會成員將於明年離任，繼任者大概率同樣偏向鴿派，直接壓低了市場對後續持續加息的預期。

這類干預操作的目的，是擠壓日元投機空頭頭寸，在流動性薄弱的市場中加速行情反轉。但干預能否促成趨勢性的持續反彈，仍取決於貨幣政策。即便日本央行週五完成加息，美聯儲新一輪緊縮週期仍會令美日利差維持在高位，投資者依然有動力借入日元，去其他市場配置更高收益資產。

當前投機持倉規模，也已經小於上一輪干預前的水平。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至9月8日當週，槓桿基金的日元看空押注減半。這意味着即便當局再度出手，可供擠壓的空頭頭寸已經變少。

美國東部時間約中午12:30，日元兑美元下跌0.6%，報1美元兑156.83日元；盤中早些時候一度下挫1.3%。《日經新聞》報道稱，日本央行向市場參與者問詢匯率水平，但並未説明消息來源。歷史上，這種詢價行為往往是官方入市干預的前兆。

拿騷1982銀行首席經濟學家温·辛表示：“這招為時已晚、收效甚微。日本央行又一次錯失大幅行動的機會，和7月如出一轍。如果真想提振日元，就應該加息幅度超出市場預期，再配合大規模匯市干預。”

日本央行加息落地，但行長植田和男對於後續加息路徑釋放的信號模稜兩可，日元一度貶值至1美元兑158日元。雖然植田稱政策制定環境已經發生轉變，但他同時表示很難確定本輪緊縮週期的終端利率。分析師認為，他的表態沒有達到市場不斷抬升的鷹派預期。

日本即將迎來假期，直至下週三。假期市場流動性下降，一旦官方出手干預，行情波動會被放大。今年黃金週期間當局就利用過類似的時間窗口：假期前夕日元跌破160關口，日本首次入市干預；隨後在交投清淡的假期再度實施干預。

當然，前兩次干預都沒能成功，這一次同樣難以奏效。

今年夏天，日美聯合實施買入日元協同干預，這是1998年以來的首次，令押注日元下跌的交易員面臨更高風險。日本財務省數據顯示，截至8月26日的一個月內，日本為干預匯市投入創紀錄的15.4萬億日元。此後美國財長斯科特·貝森特持續釋放信號，支持日元走強。


（美元/日元1小時圖 ）

儘管多國協同出手提振日元，但拖累日元的基本面壓力依舊存在：日本與其他主要經濟體之間巨大的利率缺口、市場對高市早苗首相擴張性財政支出計劃下財政前景的擔憂，還有——毋庸置疑——史上規模最龐大的政府債務。每一次加息，都會顯著增加日本的利息支出。