世界黃金協會（WGC）中國區研究主管賈舒暢（Ray Jia）表示，中國央行上月增持23噸黃金儲備；國內黃金ETF在9月資金持續流入，為強勁的三季度畫上句號。隨着金價回落，近期各類節慶假日帶動黃金首飾、金條、金幣需求升温。



在世界黃金協會最新的中國黃金市場報告中，賈舒暢指出，儘管9月金價回落侵蝕了三季度部分漲幅，但黃金本季度依舊實現上漲。

“9月金價出現回調（圖表1），以美元計價的倫敦金銀市場協會下午定盤金價（LBMA Gold Price PM）、以人民幣計價的上海黃金交易所午盤金價（SHAUPM）分別下跌8.5%、5.5%。”他説道，“根據我們的黃金收益歸因模型（GRAM），美聯儲收緊政策推動美債收益率飆升，疊加美元走強，共同對金價形成壓制。”

“人民幣計價黃金三季度收漲3%，年內累計跌幅收窄至7%。”他表示，“美伊衝突不斷升級，市場通脹擔憂加劇，投資者預期美聯儲會繼續加息——9月美聯儲加息25個基點。疊加美國經濟數據超預期韌性，美國短期國債收益率大幅上行；長期美債收益率同樣走高，主要源於財政問題推升期限溢價。在多重力量相互對沖之下，黃金本季度小幅收漲。”

10月初金價逐步企穩，國內金價維持在900元/克附近，國際金價站穩4100美元/盎司上方。他表示：“地緣衝突及其對能源價格的影響，疊加市場對通脹、美聯儲後續加息路徑的預期，仍是決定黃金短期走勢的核心因素。”



不過9月黃金ETF表現並不疲軟，中國黃金ETF當月淨流入11噸，實現連續第三個月資金流入。賈舒暢稱：“國內黃金ETF總持倉達到304噸，創下月末歷史新高。但受金價下行拖累，儘管資金淨流入110億元人民幣（摺合16億美元），國內黃金ETF資產管理規模（AUM）仍下滑2%，至2760億元人民幣（摺合410億美元）。”

三季度中國黃金ETF合計淨流入39億美元，季度資產管理規模提升13%，總持倉增加27噸。“國內股市持續下跌，市場資產多元化配置需求上升，支撐黃金的投資需求；國債收益率不斷下行，持有黃金的機會成本隨之降低；央行持續公佈購金消息，進一步刺激黃金ETF配置。”他解釋道。

“值得一提的是，三季度的資金流入抵消了二季度的資金流出，中國黃金ETF年內資金流入有望創下年度新高。”賈舒暢提到。進入10月初，國內股市持續走弱，投資者持續進行資產分散配置，黃金ETF的投資熱度得以延續。



與此同時，9月國內黃金期貨市場隨金價一同降温。“上海期貨交易所（SHFE）黃金日均成交量環比下滑9%，至360噸；現有數據顯示，市場前20大交易商淨多頭持倉較8月末減少5噸，降至149噸。”他説，“成交量與淨持倉回落，反映當月金價、市場波動率雙雙走低，市場情緒趨於謹慎。”

儘管9月交易活躍度回落，但三季度整體淨多頭持倉仍環比上漲59%，成交量也同比提升18%。“二季度之後，尤其是8月金價回暖，是驅動上述變化的主要原因。”



金價回落帶動零售端需求回暖，黃金批發需求迎來季節性回升。

賈舒暢寫道：“9月各大銀行、珠寶商以及其他市場參與方從上海黃金交易所（SGE）提取黃金92噸，環比上漲48%。國慶假期（10月初）來臨之前，珠寶行業通常會開展季節性補庫，這也是四季度黃金首飾銷售旺季的開端，金價回調進一步助推採購。市場反饋顯示，不少投資者把金價回落視為良好入場時機，金條銷量有所改善。國內股市表現低迷，可供選擇的投資標的變少，推動國內投資者追逐避險資產；人民銀行持續購金的公開消息，進一步強化了這一趨勢。”

“但金飾消費仍不及往年，即便階段性有所回暖，9月上金所黃金出庫量依舊處於歷史相對低位，同比下降22%。”



三季度黃金批發總需求同比下滑21%，至234噸，較十年均值418噸低44%。“核心拖累來自金飾消費持續疲弱。”他表示。

而中國央行也借金價下行窗口，在三季度、尤其9月加大購金力度。

賈舒暢稱：“人民銀行9月購入23噸黃金，為2023年10月以來單月最大購金規模。9月增持之後，中國官方黃金儲備達到2410噸，佔總儲備的8.5%；受外匯資產回落影響，總儲備規模當月下降2%，至3.8萬億美元。”

9月購金完成後，人民銀行已經連續23個月增持黃金；三季度累計購金63噸，是2023年三季度之後最強的單季度購金表現。“今年以來，人民銀行累計增持黃金103噸，是全球最為積極的央行購金主體之一。”



展望後市，賈舒暢表示：“9月末中秋小長假、10月初七天國慶長假均有望拉動銷售，金價在假期前回調，吸引逢低買入，黃金首飾、金條金幣的需求得到明顯提振。”

“當前宏觀環境對黃金投資依舊具備支撐，四季度傳統消費旺季將為金飾消費帶來季節性利好；不過消費購買力不足、消費者信心偏弱，或將繼續壓制黃金實物消費噸數。”他補充道。