WTI原油在週四亞市一度回落至102美元/桶下方，盤中甚至短暫跌破100美元整數關口，隨後在買盤承接下快速收復失地。週五早盤再度上攻104.70美元，説明市場對“中東供應中斷尾部風險”的定價並未解除。直接催化來自胡塞武裝新一輪襲擊聲明：其宣稱以彈道導彈襲擊沙特東部省拉斯坦努拉煉油廠、阿布蓋格設施及紅海沿岸拉比格煉廠，並對利雅得、達曼機場發動打擊。拉斯坦努拉煉廠日加工能力約55萬桶，是沙特能源出口體系的關鍵節點之一；即便實際損失尚待核實，但只要設施面臨持續導彈威脅，市場就會繼續計入安全溢價。

從供應結構看，當前原油市場並非單純由情緒驅動，基本面同樣提供底部支撐。EIA數據顯示，截至10月16日當週，美國商業原油庫存下降306萬桶至4.125億桶，低於五年同期均值約3%；汽油庫存亦下降300萬桶，顯示需求端仍具韌性。OPEC+方面，七個核心產油國決定將11月產量配額維持在3101萬桶/日不變，沙特與俄羅斯配額分別維持在1047.8萬桶/日與994.9萬桶/日。更重要的是，配額不等於實際產量——受霍爾木茲海峽航運受阻與地區衝突影響，海灣產油國實際出口量長期低於名義配額，現貨市場仍處於結構性偏緊狀態。

從宏觀面看，油價當前面臨美元走強的壓制。美國Q3 GDP年化增速達3.4%，9月核心PCE同比3.1%，數據強化了美聯儲維持高利率的理由，美元指數持穩於102上方。美元走強對以美元計價的大宗商品形成估值壓力，這也是WTI未能延續更大幅度上漲的重要原因。此外，運費高企正在成為邊際約束：中東衝突推高航運保險成本與繞行費用，煉廠到岸成本上升可能壓縮利潤空間，進而抑制開工率與原油採購需求。這意味着油價越接近高位阻力區，需求破壞的反饋機制越容易被觸發。

橫向對比來看，布倫特- WTI價差維持在8—9美元/桶區間，反映出歐洲與亞洲市場對中東供應中斷的敏感度更高，布倫特作為全球定價基準更直接地反映地緣風險。從跨資產聯動看，當前原油的定價邏輯是四條線索的疊加：一是中東地緣風險的即時演變與風險溢價定價；二是美國庫存去化與OPEC+實際供應偏緊的結構性支撐；三是美元強勢對估值的壓制；四是運費與煉廠利潤對上行空間的約束。只有當地緣風險進一步升級或庫存數據持續超預期去化時，油價才具備突破布林上軌的基礎。

日線圖上，WTI原油交投於104美元/桶附近，整體偏向偏多。價格運行於100日SMA與20日布林帶中軌約96.15美元上方，多頭結構完整。RSI（14）約63.8，處於多頭區域但未進入超買，暗示上行仍存但短期可能面臨震盪整理。上方阻力依次關注布林帶上軌約105.55美元（近端首要關口），有效突破才能打開進一步上行空間，挑戰前高112.95美元區域。下方支撐首先看102—103美元區間（前期震盪平台上沿，突破後轉為支撐），其後為100美元整數關口（心理與技術雙重支撐），若出現更深幅度的回調，則將考驗20日布林帶中軌約96.15美元，以及布林帶下軌約86.78美元與100日SMA約85.50美元構成的結構性支撐區。4小時圖上，油價已突破103—104美元阻力區，短線多頭動能增強；但RSI接近高位，若不能有效站穩104美元上方，可能出現獲利回吐，回落至102—103美元區間震盪。

編輯總結
WTI原油短期的核心矛盾在於地緣風險溢價重新升温與美元走強、運費約束形成拉鋸，油價更可能在102—105.55美元區間內高位震盪蓄勢。後續需重點關注三個變量：一是胡塞武裝襲擊頻次與霍爾木茲海峽通航狀況，這是判斷地緣溢價能否繼續推升油價的首要依據；二是美元指數與美債收益率走勢，若美元突破102.55則對油價形成額外壓制；三是油價能否有效突破並站穩105.55美元布林上軌，這是判斷偏多格局是否加速的首要技術依據。此外，EIA庫存數據、OPEC+11月會議後續信號、煉廠開工率變化，以及美國中期選舉後的政策窗口亦需同步跟蹤。