本周（10月20日至25日），外汇市场在多重不确定性中呈现分化格局。美元指数延续小幅上行势头，周线录得0.4%的涨幅，但周三至周五在99关口下方反复震荡，反映出市场对美联储降息路径的消化与贸易摩擦升级的谨慎。美元兑日元五日连涨逼近153关口，周涨幅达1.5%，受油价反弹与日本政策鸽派预期拖累；美元兑英镑则五连跌，周跌0.84%，英镑受本土通胀疲软压制；欧元兑美元先抑后扬，周线小幅回落0.21%，欧元区服务业PMI超预期提供支撑，但美元韧性限制涨幅。本周核心看点在于特朗普政府贸易谈判中断引发的避险情绪升温，以及美国疲软CPI数据强化降息预期，这些因素与地缘紧张交织，推动市场波动加剧，下周领导人会晤将成为关键变量。

美元指数：周初延续涨幅，后期震荡收高

本周美元指数走势稳中趋强，开局延续上周五的上涨动能。周一（10月20日）虽受周末贸易消息余波影响小幅回调，但周二快速反弹，一度触及99关口上方，涨幅约0.3%。此后，周三至周五进入窄幅震荡模式，指数在98.80至99.00区间徘徊，周五尾盘微跌0.021%至98.934点。尽管日内一度下探0.2%，但全周仍录得0.4%的涨幅，显示美元在多头支撑下保持韧性。技术面上，指数站稳50日均线98.50附近，但上方99关口阻力明显，短期多头动能或面临考验。

涉及的经济数据与事件
本周美元走势深受美国经济数据与政策事件影响。周五公布的9月消费者物价指数（CPI）成为焦点，环比上涨0.3%、同比3.0%，低于市场预期的0.4%和3.1%，强化了美联储下周降息的预期。尽管政府停摆导致部分数据延后，但CPI报告仍如期发布，用于社会保障局调整退休人员福利计算，原定于10月15日公布的延误加剧了市场对数据可靠性的疑虑。此外，特朗普政府宣布终止与加拿大的所有贸易谈判，此举源于加拿大安大略省一则引用里根批评关税录音的广告，重新点燃贸易战担忧。从市场情绪角度看，此类关税摩擦升级引发避险资金流入美元，但也限制了涨幅的持续性。

地缘层面，美国对俄罗斯两大石油公司实施的新制裁推升油价，间接支撑美元作为避险资产，但俄乌冲突的持续紧张更多从情绪面放大市场波动，而非具体供应中断。政府停摆仍在持续，削弱了经济数据发布节奏，下周达拉斯联储制造业指数、消费者信心指数等数据将成为关注焦点。

分析师与机构观点
Bannockburn Capital Markets首席市场策略师Marc Chandler表示，整体CPI数据较预期疲软，美元因此遭遇抛售，尽管报告前市场已近100%定价美联储下周及12月降息。

机构展望中，美国能源信息署（EIA）预计短期内美元将受益于降息路径的清晰化，但贸易不确定性可能延长波动期。摩根士丹利研究团队指出，政府停摆或导致第四季度数据真空，美元指数中性区间为98-100点。

美元兑日元：五日连涨逼近153，政策鸽派加剧日元疲软

美元兑日元本周强势上行，全周五日连涨，累计涨幅1.5%，周五报152.85，触及两周高点并逼近153关口。周一开盘小幅回落后，周二起加速拉升，日内涨幅逾0.8%，周三和周四延续动能，一度突破152.50阻力。周五虽有回调，但尾盘守住152关口以上。整体走势显示，日元持续承压，技术指标RSI升至65附近，暗示短期超买风险，但多头趋势未变。

涉及的经济数据与事件
日元走势受日本本土数据与外部油价波动双重影响。周五公布的9月全国核心消费者物价指数（CPI）同比上涨2.9%，高于日本央行2%的通胀目标，维持了市场对近期加息的预期，但未能逆转日元疲软格局。新任首相高市早苗的政策导向成为关键，外界视其为财政和货币鸽派人士，周三政府消息人士透露，她正准备一项经济刺激计划，规模可能超过去年920亿美元，以助日本家庭应对通胀压力，此举进一步削弱日元吸引力。

外部因素中，美国对俄罗斯石油企业的制裁推高油价，重创石油进口依赖型货币如日元，从市场避险情绪看，此类地缘动态放大供应担忧，推动资金流出日元。此外，领导人拟在韩国举行会晤的预期虽激发贸易缓和希望，但短期内贸易战余波仍主导情绪。下周日本消费者信心、失业率和零售销售数据将提供更多线索。

分析师与机构观点
L&G Asset Management亚洲投资策略主管Ben Bennett表示，人们对此次会晤抱有较高期望，面对面互动后贸易局势可能大幅缓和。

日本央行（BoJ）相关分析显示，刺激计划或延长宽松周期，高盛团队预计美元兑日元年底目标为155，理由是鸽派政策与油价上涨的双重拖累。瑞银研究指出，CPI超预期虽支撑加息押注，但首相刺激举措将抵消部分影响，日元中期偏弱。

美元兑英镑：五连跌拖累周线，通胀疲软主导下行

美元兑英镑本周显著走弱，全周五连跌，累计跌幅0.84%，周五报1.33美元，下跌0.15%。周一虽有小幅反弹，但周二起转为下行通道，日内跌幅约0.4%，周三和周四加速下探，一度触及1.3250低点。周五尾盘虽有企稳，但未能逆转颓势。技术面上，汇率跌破20日均线1.3350，MACD指标转负，短期空头占优。

涉及的经济数据与事件
英镑承压主要源于英国经济数据分化。周五零售销售数据强于预期，提供短暂支撑，但此前公布的疲软通胀数据主导市场情绪，投资者加大了对英国央行（BoE）今年降息的押注。9月通胀环比涨幅低于预期，进一步放大宽松预期。此外，特朗普终止加拿大贸易谈判的消息从全球贸易战角度引发连锁反应，市场担忧此类关税措施将抑制英国出口增长，避险情绪推升美元相对优势。

地缘紧张中，俄乌冲突的持续从情绪面加剧全球风险厌恶，但未直接波及英镑。下周英国CBI分销业调查、消费者信贷和抵押贷款数据将成为焦点，BoE官员讲话或进一步澄清降息路径。

分析师与机构观点
巴克莱银行研究团队表示，零售销售虽超预期，但通胀疲软主导，英镑全年或进一步下探1.30关口。

摩根大通分析师指出，贸易战升级风险将延长英镑下行周期，预计BoE年底前降息25个基点。高盛全球策略部门预计，美元兑英镑短期支撑位1.32，但若贸易缓和信号增强，或出现反弹。

欧元兑美元：先跌后涨小幅收跌，服务业PMI提振情绪

欧元兑美元本周波动加剧，先抑后扬，周线录得0.21%的跌幅。周一和周二受美元反弹拖累，下探1.1580低点，日内跌幅逾0.3%；周三起转向上行，周四涨幅0.4%，周五尾盘上涨0.06%至1.163美元。全周高点1.1650，低点1.1580，整体在1.16关口附近震荡。技术指标显示，汇率守住关键支撑1.1550，但美元韧性限制上行空间。

涉及的经济数据与事件
欧元走势受欧元区数据与贸易动态双轮驱动。周五的一项调查显示，10月份欧元区商业活动在服务业带动下增长快于预期，HSS PMI指数超市场预测，提供即时支撑。但美国CPI疲软虽利好欧元，但美联储降息定价已充分消化，未能放大涨幅。特朗普贸易谈判中断的消息重燃关税战担忧，从市场避险角度看，此类事件推升美元避险需求，压制欧元。

此外，领导人会晤预期为欧元注入一丝乐观，投资者寄望贸易缓和提振欧元区出口。下周德国IFO商业景气指数、劳动力市场报告和欧元区失业率、GDP初值等数据将考验韧性，欧洲央行（ECB）M3货币供应和消费者通胀预期也将备受关注。

分析师与机构观点
德意志银行研究部门表示，服务业PMI超预期支撑欧元短期反弹，但贸易不确定性或限制涨幅至1.17。

法国兴业银行团队指出，CPI数据强化美联储降息路径，有利于欧元中长期走强，预计年底目标1.18。巴克莱分析师预计，下周GDP数据若稳健，或推动欧元测试1.1650阻力。

周末展望：贸易会晤与央行动态成焦点

本周外汇市场的核心看点在于贸易摩擦与通胀数据的拉锯：特朗普政府的关税战升级引发避险情绪，支撑美元指数小幅收高，但美国CPI疲软强化降息预期，限制涨幅；日元受鸽派政策和油价拖累五连涨，英镑通胀疲软主导下行，欧元服务业数据提振却难敌美元韧性。展望下周，领导人会晤若带来缓和信号，或缓解避险压力，推动非美货币反弹；反之，关税担忧重燃将考验美元99关口。央行动态密集，美联储、BoJ和ECB会议将塑造路径，需关注数据发布与官员讲话，短期美元多头占优，但波动风险犹存。