日本央行周五（12月19日）11:00左右将公布今年最后一次利率决议，市场预期其将把基准利率上调至30年来的最高水平，以推进政策正常化这一去年提出的目标。



即将公布的决定可能将利率上调至0.75%——这是自1995年以来的最高水平——根据LSEG的数据显示，日本央行加息的概率高达86.4%。

加息举措或将压制美元兑日元汇率，并抑制已连续44个月超过日本央行目标水平的通胀。但这也可能令本已在第三季度出现萎缩的疲弱日本经济进一步放缓。

修正后GDP数据显示日本三季度经济萎缩幅度超出初值，环比下降0.6%，折合成年率为下降2.3%。

在加息几乎已成定局的情况下，专家表示市场焦点将更多转向日本央行决议后的政策声明。安联环球投资全球多资产首席投资官Gregor MA Hirt在周二报告中指出，市场反应将取决于日本央行政策沟通的细微差别。

中性利率（即平衡通胀与经济增长的终端利率）相关信号，以及关于日元疲软的言论，将成为市场关注的焦点。

日本央行行长植田和男据悉曾表示本月早些时候称终端利率难以预估，央行预估区间为1%至2.5%。植田和男在日本国会发言时表示：“遗憾的是，中性利率是一个我们只能给出相当宽泛预估区间的概念。”

植田称，尽管日本央行已努力缩小利率预估区间，但在中性利率确切位置尚不明确的情况下，央行必须据此引导货币政策。

MFS Investment Management固定收益研究分析师Carl Ang表示，周五会议后可能会公布中性利率的最新预估。

加息节奏

日本于去年启动政策正常化进程，放弃了自2016年以来全球唯一的负利率政策框架。此后日本央行始终贯彻渐进式加息的方针。投资者将密切关注日本央行对未来加息步伐的线索。

荷兰国际集团在周三发布的报告中指出，尽管市场普遍预期日本央行将在2026年6月再次加息，但该行更可能推迟至同年10月才会采取行动。

相比之下，美国银行预计日本央行明年6月将启动加息，但也不完全排除日本央行在日元急速贬值情况下提前至4月行动的可能性。美银分析师预测，日本央行将在2027年底前将终端年化利率上调至1.5%。

MFS投资管理公司的Ang表示，尽管日本政策正常化进程面临美国经济放缓和外交关系紧张等风险，但除非出现“重大冲击”，否则日本央行不会偏离既定的利率路径。

债券与外汇市场展望

安联保险集团的Hirt指出，日本央行虽未直接回应外汇市场忧虑，但若植田和男明确表态干预日元疲软，将被视作划定政策“底线”的信号。

自11月以来，美元兑日元汇率较多在154-157区间波动。随着主张宽松货币政策的鹰派首相高市早苗于10月就职，日元已累计贬值超过2.5%。周五美元兑日元震荡走高，涨幅约0.19%。



（美元兑日元日线图，）

高市早苗在竞选期间曾强硬反对日本央行加息，但此后立场已有所软化。

利率上调还将推高日本政府债券收益率和借贷成本。该国政府为刺激经济已推出疫情以来最大规模的一揽子刺激计划。

《日本经济新闻》本月初报道称，若基准收益率从当前约2%升至2.5%，日本借贷成本可能翻倍。目前日本10年期国债收益率在1.970%附近徘徊，接近前一交易日触及的18年高位（1.983%）。



（日本10年期国债日线图，）

若收益率升至2.5%，意味着日本政府利息支出将持续飙升，至2028财年预计将达到16.1万亿日元规模，较2024财年的7.9万亿日元实现显著增长。

考虑到财政方面的担忧以及财务省可能干预外汇市场——财务大臣片山五月并未排除这种可能性，MFS的Ang预计明年美元兑日元将维持在150至160区间。

北京时间9:29，美元兑日元交投于155.79/80。