摩根士丹利在一份新分析中指出，美国最高法院即将就唐纳德·特朗普总统征收关税的权力做出裁决，这不太可能引发美国交易政策或经济的剧烈转变。

该银行预测，最可能的结果将处于一个“灰色地带”，既避免任何一方取得彻底胜利，又在保持交易限制的同时控制经济后果。



在最近的一份报告中，摩根士丹利分析师表示，尽管最高法院可能会完全废除或支持总统使用《国际紧急经济权力法》（IEEPA），但预计会做出更细致的裁决。分析师指出：“我们探讨了这两种情况之间的灰色地带，并更新了我们对经济和市场结果的预期。”

为何美国交易政策不太可能转变

摩根士丹利认为，这起诉讼案不会从根本上颠覆其对美国交易政策的展望。核心原因在于，总统拥有广泛的其他法律权限，可用于迅速替换或重新实施现有的关税水平。

该银行强调《第232节》和《第301节》等替代工具是有效的后盾，即使法院对《国际紧急经济权力法》框架施加新的限制，也能让政府维持其交易立场。

可能的结果：有限裁决，而非全面废除

最有可能的情况是最高法院在不完全废除《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的情况下，缩小其适用范围。据该报告称，法院拥有“广泛的裁量权”，可以作出例如限制未来关税适用或缩小现有关税范围的裁决，而无需下令完全取消关税。

在这些“中间”结果中，政府仍可依赖其其他法律权力来维持关税。此外，摩根士丹利警告称，企业获得已支付关税退款的可能性可能会“收窄”，趋向于“有限/最低退款”的局面。

评估经济影响：温和的GDP和通胀效应

摩根士丹利的基本假设是，在法院裁决后，当前的关税水平将保持不变，从而对经济的影响有限。该行预计，到2025年底，实际关税率将维持在约16%的水平。这预计将为核心PCE通胀贡献总计约70个基点，其中大部分影响已被经济所消化。

即便法庭强制部分降低关税，对其国内经济增长的提振作用似乎也相当有限。

有限退款：一种从2027年开始返还40%《国际紧急经济权力法》关税收入的情景，将使GDP仅提升8个基点。这也将使2027年的赤字达到GDP的约6.2%。

更大规模退款：一项更快、规模更大的退税计划可能会使GDP提高17个基点。然而，据该银行称，即便如此，美国的贸易政策仍将“比上届政府更具限制性”。

债券市场对潜在关税调整反应平淡

对债券市场投资者而言，核心结论在于：即便白宫在裁决中失利，预计也不会导致国债供应量发生重大变化。

摩根士丹利的策略师们写道，如果关税被取消，“对国债发行的影响将仅限于短期票据”。在退税规模有限的情况下，他们预计“短期票据发行不会出现实质性变化”。即便实施更快、更大规模的退税计划，调整措施可能也只是小幅增加短期票据拍卖或临时现金管理票据发行，该行对附息国债发行的预期保持不变。

对美元的中性影响分析

美国最高法院即将对特朗普总统关税权力作出的裁决，对美元的影响预计将中性偏空。可能小幅降低美元的贸易政策风险溢价和轻微增加财政宽松预期。

美元指数更可能继续在现有区间内震荡，周四（1月8日）亚市时段，美元指数于98.75附近窄幅震荡。

市场需关注后续的经济数据（如周五非农）和美联储信号的指引。



（美元指数日线图，）

北京时间10:08，美元指数现报98.75。