摩根士丹利在一份新分析中指出，美國最高法院即將就唐納德·特朗普總統徵收關税的權力做出裁決，這不太可能引發美國交易政策或經濟的劇烈轉變。

該銀行預測，最可能的結果將處於一個“灰色地帶”，既避免任何一方取得徹底勝利，又在保持交易限制的同時控制經濟後果。



在最近的一份報告中，摩根士丹利分析師表示，儘管最高法院可能會完全廢除或支持總統使用《國際緊急經濟權力法》（IEEPA），但預計會做出更細緻的裁決。分析師指出：“我們探討了這兩種情況之間的灰色地帶，並更新了我們對經濟和市場結果的預期。”

為何美國交易政策不太可能轉變

摩根士丹利認為，這起訴訟案不會從根本上顛覆其對美國交易政策的展望。核心原因在於，總統擁有廣泛的其他法律權限，可用於迅速替換或重新實施現有的關税水平。

該銀行強調《第232節》和《第301節》等替代工具是有效的後盾，即使法院對《國際緊急經濟權力法》框架施加新的限制，也能讓政府維持其交易立場。

可能的結果：有限裁決，而非全面廢除

最有可能的情況是最高法院在不完全廢除《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）的情況下，縮小其適用範圍。據該報告稱，法院擁有“廣泛的裁量權”，可以作出例如限制未來關税適用或縮小現有關税範圍的裁決，而無需下令完全取消關税。

在這些“中間”結果中，政府仍可依賴其其他法律權力來維持關税。此外，摩根士丹利警告稱，企業獲得已支付關税退款的可能性可能會“收窄”，趨向於“有限/最低退款”的局面。

評估經濟影響：温和的GDP和通脹效應

摩根士丹利的基本假設是，在法院裁決後，當前的關税水平將保持不變，從而對經濟的影響有限。該行預計，到2025年底，實際關税率將維持在約16%的水平。這預計將為核心PCE通脹貢獻總計約70個基點，其中大部分影響已被經濟所消化。

即便法庭強制部分降低關税，對其國內經濟增長的提振作用似乎也相當有限。

有限退款：一種從2027年開始返還40%《國際緊急經濟權力法》關税收入的情景，將使GDP僅提升8個基點。這也將使2027年的赤字達到GDP的約6.2%。

更大規模退款：一項更快、規模更大的退税計劃可能會使GDP提高17個基點。然而，據該銀行稱，即便如此，美國的貿易政策仍將“比上屆政府更具限制性”。

債券市場對潛在關税調整反應平淡

對債券市場投資者而言，核心結論在於：即便白宮在裁決中失利，預計也不會導致國債供應量發生重大變化。

摩根士丹利的策略師們寫道，如果關税被取消，“對國債發行的影響將僅限於短期票據”。在退税規模有限的情況下，他們預計“短期票據發行不會出現實質性變化”。即便實施更快、更大規模的退税計劃，調整措施可能也只是小幅增加短期票據拍賣或臨時現金管理票據發行，該行對附息國債發行的預期保持不變。

對美元的中性影響分析

美國最高法院即將對特朗普總統關税權力作出的裁決，對美元的影響預計將中性偏空。可能小幅降低美元的貿易政策風險溢價和輕微增加財政寬鬆預期。

美元指數更可能繼續在現有區間內震盪，週四（1月8日）亞市時段，美元指數於98.75附近窄幅震盪。

市場需關注後續的經濟數據（如週五非農）和美聯儲信號的指引。



（美元指數日線圖，）

北京時間10:08，美元指數現報98.75。