จากการวิเคราะห์ล่าสุดของ Morgan Stanley ชี้ให้เห็นว่า คำตัดสินที่กำลังจะเกิดขึ้นของศาลฎีกาสหรัฐฯ เกี่ยวกับอำนาจของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ในการเรียกเก็บภาษีนำเข้า ไม่น่าจะก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในนโยบายการค้าหรือเศรษฐกิจของสหรัฐฯ

ธนาคารคาดการณ์ว่า ผลลัพธ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดจะอยู่ใน "พื้นที่สีเทา" ซึ่งเป็นการหลีกเลี่ยงชัยชนะอย่างเด็ดขาดของฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง ในขณะเดียวกันก็ควบคุมผลกระทบทางเศรษฐกิจและคงไว้ซึ่งข้อจำกัดในการทำธุรกรรม



ในรายงานล่าสุด นักวิเคราะห์ของ Morgan Stanley ระบุว่า แม้ศาลฎีกาอาจจะเพิกถอนหรือยืนยันการใช้กฎหมายอำนาจฉุกเฉินทางเศรษฐกิจระหว่างประเทศ (IEEPA) ของประธานาธิบดีอย่างสิ้นเชิง แต่ก็คาดว่าจะมีการตัดสินที่ละเอียดอ่อนกว่านั้น นักวิเคราะห์กล่าวว่า "เราได้สำรวจพื้นที่สีเทาระหว่างสองสถานการณ์นี้ และปรับปรุงความคาดหวังของเราเกี่ยวกับผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจและตลาด"

เหตุใดนโยบายการทำธุรกรรมของสหรัฐฯ จึงไม่น่าจะเปลี่ยนแปลง

มอร์แกน สแตนลีย์ เชื่อว่าคดีฟ้องร้องนี้จะไม่เปลี่ยนแปลงมุมมองของบริษัทต่อนโยบายการค้าของสหรัฐฯ อย่างเป็นพื้นฐาน เหตุผลหลักคือประธานาธิบดีมีอำนาจทางกฎหมายอื่นๆ มากมายที่จะสามารถเปลี่ยนแปลงหรือนำอัตราภาษีศุลกากรที่มีอยู่กลับมาใช้ใหม่ได้อย่างรวดเร็ว

ธนาคารเน้นย้ำว่าเครื่องมือทางเลือกอื่นๆ เช่น มาตรา 232 และ 301 เป็นมาตรการคุ้มครองที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งจะช่วยให้รัฐบาลสามารถรักษาสถานะทางการค้าของตนไว้ได้ แม้ว่าศาลจะกำหนดข้อจำกัดใหม่ๆ ต่อกรอบพระราชบัญญัติอำนาจทางเศรษฐกิจฉุกเฉินระหว่างประเทศก็ตาม

ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้: การบังคับใช้ในขอบเขตจำกัด แทนที่จะเป็นการยกเลิกโดยสมบูรณ์

สถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดคือ ศาลฎีกาจะจำกัดขอบเขตของกฎหมายว่าด้วยอำนาจทางเศรษฐกิจฉุกเฉินระหว่างประเทศ (International Emergency Economic Powers Act หรือ IEEPA) โดยไม่ยกเลิกกฎหมายดังกล่าวทั้งหมด ตามรายงานระบุว่า ศาลมี "ดุลยพินิจอย่างกว้างขวาง" ในการออกคำวินิจฉัย เช่น การจำกัดการบังคับใช้ภาษีศุลกากรในอนาคต หรือการจำกัดขอบเขตของภาษีศุลกากรที่มีอยู่ โดยไม่จำเป็นต้องสั่งยกเลิกทั้งหมด

ในผลลัพธ์ "ระดับกลาง" เหล่านี้ รัฐบาลยังคงสามารถใช้มาตรการทางกฎหมายอื่นๆ เพื่อคงอัตราภาษีศุลกากรไว้ได้ นอกจากนี้ มอร์แกน สแตนลีย์ ยังเตือนว่า โอกาสที่บริษัทต่างๆ จะได้รับเงินคืนสำหรับภาษีศุลกากรที่จ่ายไปแล้วอาจ "ลดลง" และมีแนวโน้มไปสู่สถานการณ์ "การคืนเงินในจำนวนจำกัด/ขั้นต่ำ"

การประเมินผลกระทบทางเศรษฐกิจ: ผลกระทบต่อ GDP และอัตราเงินเฟ้อในระดับปานกลาง

สมมติฐานพื้นฐานของ Morgan Stanley คือ ระดับภาษีศุลกากรในปัจจุบันจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงหลังจากการตัดสินของศาล ซึ่งจะจำกัดผลกระทบต่อเศรษฐกิจ ธนาคารคาดว่าอัตราภาษีศุลกากรที่แท้จริงจะคงอยู่ที่ประมาณ 16% ภายในสิ้นปี 2025 ซึ่งคาดว่าจะส่งผลให้เงินเฟ้อ PCE หลักเพิ่มขึ้นประมาณ 70 จุด โดยส่วนใหญ่แล้วผลกระทบดังกล่าวได้ถูกดูดซับโดยเศรษฐกิจไปแล้ว

แม้ว่าศาลจะบังคับให้ลดภาษีนำเข้าบางส่วน แต่ดูเหมือนว่าการกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจภายในประเทศจะมีขอบเขตจำกัด

การคืนเงินที่จำกัด: สถานการณ์ที่คืนเงินภาษีศุลกากร 40% จากพระราชบัญญัติอำนาจทางเศรษฐกิจฉุกเฉินระหว่างประเทศ เริ่มตั้งแต่ปี 2027 จะช่วยเพิ่ม GDP เพียง 8 จุดพื้นฐานเท่านั้น และจะทำให้การขาดดุลเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 6.2% ของ GDP ในปี 2027

การคืนภาษีในวงกว้าง: โครงการคืนภาษีที่รวดเร็วและครอบคลุมมากขึ้นอาจช่วยกระตุ้น GDP ได้ถึง 17 จุดพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม ธนาคารระบุว่า แม้จะมีโครงการดังกล่าว นโยบายการค้าของสหรัฐฯ ก็ยังคง "เข้มงวดกว่าในสมัยรัฐบาลก่อน"

ตลาดพันธบัตรตอบสนองต่อการปรับอัตราภาษีศุลกากรที่อาจเกิดขึ้นอย่างไม่ค่อยกระตือรือร้นนัก

สำหรับนักลงทุนในตลาดพันธบัตร ประเด็นสำคัญคือ แม้ว่าทำเนียบขาวจะแพ้คดี ก็ไม่คาดว่าจะส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในปริมาณพันธบัตรของกระทรวงการคลัง

นักกลยุทธ์ของ Morgan Stanley เขียนว่า หากมีการยกเลิกภาษีนำเข้า “ผลกระทบต่อการออกพันธบัตรของกระทรวงการคลังจะจำกัดอยู่เฉพาะพันธบัตรระยะสั้น” เนื่องจากมีการคืนภาษีอย่างจำกัด พวกเขาคาดว่า “จะไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในการออกพันธบัตรระยะสั้น” แม้ว่าจะมีโครงการคืนภาษีที่รวดเร็วและครอบคลุมมากขึ้น การปรับตัวก็มีแนวโน้มที่จะจำกัดอยู่เพียงการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในการประมูลพันธบัตรระยะสั้นหรือการออกพันธบัตรเพื่อบริหารเงินสดชั่วคราว ความคาดหวังของธนาคารเกี่ยวกับการออกพันธบัตรของกระทรวงการคลังที่มีดอกเบี้ยยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

การวิเคราะห์ผลกระทบที่เป็นกลางต่อดอลลาร์สหรัฐ

คาดว่าคำตัดสินที่กำลังจะเกิดขึ้นของศาลฎีกาสหรัฐฯ เกี่ยวกับอำนาจด้านภาษีของประธานาธิบดีทรัมป์ จะส่งผลกระทบต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในระดับกลางถึงอ่อนค่าลงเล็กน้อย อาจทำให้ค่าความเสี่ยงด้านนโยบายการค้าของดอลลาร์ลดลงเล็กน้อย และเพิ่มความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการคลังขึ้นเล็กน้อย

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มที่จะผันผวนอยู่ในช่วงปัจจุบันต่อไป ในวันพฤหัสบดี (8 มกราคม) ระหว่างช่วงตลาดเอเชีย ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐผันผวนเล็กน้อยอยู่ประมาณ 98.75

ตลาดจำเป็นต้องให้ความสนใจกับข้อมูลเศรษฐกิจที่จะประกาศในภายหลัง (เช่น ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในวันศุกร์) และแนวทางจากธนาคารกลางสหรัฐฯ



(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

เวลา 10:08 ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 98.75