Trong một phân tích mới, Morgan Stanley chỉ ra rằng phán quyết sắp tới của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ về quyền áp thuế của Tổng thống Donald Trump khó có thể gây ra sự thay đổi mạnh mẽ trong chính sách thương mại hoặc nền kinh tế của Hoa Kỳ.

Ngân hàng dự đoán rằng kết quả có khả năng xảy ra nhất sẽ nằm trong "vùng xám", tránh được chiến thắng hoàn toàn cho bất kỳ bên nào trong khi vẫn kiểm soát được hậu quả kinh tế đồng thời duy trì các hạn chế giao dịch .



Trong một báo cáo gần đây, các nhà phân tích của Morgan Stanley cho biết, mặc dù Tòa án Tối cao có thể hoàn toàn bác bỏ hoặc giữ nguyên quyết định sử dụng Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) của tổng thống, nhưng dự kiến sẽ có một phán quyết tinh tế hơn. Các nhà phân tích lưu ý: "Chúng tôi đã xem xét vùng xám giữa hai kịch bản này và cập nhật kỳ vọng của chúng tôi về kết quả kinh tế và thị trường."

Vì sao chính sách giao dịch của Mỹ khó có thể thay đổi?

Morgan Stanley tin rằng vụ kiện này sẽ không làm thay đổi căn bản quan điểm của họ về chính sách thương mại của Mỹ. Lý do cốt lõi là tổng thống sở hữu thẩm quyền pháp lý rộng lớn khác để nhanh chóng thay thế hoặc tái áp dụng các mức thuế hiện hành.

Ngân hàng nhấn mạnh rằng các công cụ thay thế như Điều 232 và Điều 301 là những biện pháp bảo vệ hiệu quả, cho phép các chính phủ duy trì vị thế giao dịch của mình ngay cả khi tòa án áp đặt các hạn chế mới đối với khuôn khổ Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế.

Kết quả có thể xảy ra: Các phán quyết hạn chế, thay vì bãi bỏ hoàn toàn.

Kịch bản khả thi nhất là Tòa án Tối cao sẽ thu hẹp phạm vi của Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) mà không bãi bỏ hoàn toàn đạo luật này. Theo báo cáo, tòa án có "quyền tự quyết rộng rãi" để đưa ra các phán quyết, chẳng hạn như hạn chế việc áp dụng thuế quan trong tương lai hoặc thu hẹp phạm vi của các loại thuế quan hiện hành, mà không cần ra lệnh bãi bỏ hoàn toàn chúng.

Trong những kịch bản "trung gian" này, chính phủ vẫn có thể dựa vào các quyền pháp lý khác để duy trì thuế quan. Hơn nữa, Morgan Stanley cảnh báo rằng khả năng các công ty nhận được tiền hoàn thuế cho các khoản thuế đã trả có thể "giảm dần", hướng tới tình trạng "hoàn thuế hạn chế/tối thiểu".

Đánh giá tác động kinh tế: Tác động vừa phải đến GDP và lạm phát.

Giả định cơ bản của Morgan Stanley là mức thuế hiện hành sẽ không thay đổi sau phán quyết của tòa án, do đó hạn chế tác động đến nền kinh tế . Ngân hàng dự kiến tỷ lệ thuế thực tế sẽ duy trì ở mức khoảng 16% vào cuối năm 2025. Điều này được dự báo sẽ đóng góp tổng cộng khoảng 70 điểm cơ bản vào lạm phát PCE cốt lõi, với phần lớn tác động đã được nền kinh tế hấp thụ.

Ngay cả khi tòa án buộc phải giảm thuế quan một phần, sự thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong nước dường như cũng khá hạn chế.

Hoàn thuế hạn chế: Kịch bản hoàn thuế 40% từ Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế bắt đầu từ năm 2027 chỉ giúp GDP tăng thêm 8 điểm cơ bản. Điều này cũng sẽ đẩy thâm hụt ngân sách lên khoảng 6,2% GDP vào năm 2027.

Hoàn thuế quy mô lớn: Một chương trình hoàn thuế nhanh hơn, quy mô lớn hơn có thể thúc đẩy GDP tăng 17 điểm cơ bản. Tuy nhiên, theo ngân hàng này, ngay cả như vậy, chính sách thương mại của Mỹ vẫn sẽ "hạn chế hơn so với chính quyền trước đây".

Thị trường trái phiếu phản ứng khá thờ ơ trước những điều chỉnh thuế quan tiềm năng.

Đối với các nhà đầu tư thị trường trái phiếu, điểm mấu chốt cần lưu ý là ngay cả khi Nhà Trắng thua kiện, điều đó cũng không dự kiến sẽ dẫn đến những thay đổi đáng kể trong nguồn cung trái phiếu kho bạc .

Các chiến lược gia của Morgan Stanley viết rằng nếu thuế quan được bãi bỏ, "tác động đến việc phát hành trái phiếu kho bạc sẽ chỉ giới hạn ở các trái phiếu ngắn hạn." Với việc hoàn thuế hạn chế, họ dự đoán "sẽ không có thay đổi đáng kể nào trong việc phát hành trái phiếu ngắn hạn." Ngay cả với một chương trình hoàn thuế nhanh hơn và quy mô lớn hơn, các điều chỉnh có thể chỉ giới hạn ở mức tăng nhẹ trong các cuộc đấu giá trái phiếu ngắn hạn hoặc phát hành trái phiếu quản lý tiền mặt tạm thời; kỳ vọng của ngân hàng đối với việc phát hành trái phiếu kho bạc có lãi vẫn không thay đổi.

Phân tích tác động trung lập đối với đồng đô la Mỹ

Phán quyết sắp tới của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ về quyền áp thuế của Tổng thống Trump dự kiến sẽ có tác động trung lập đến hơi giảm giá đối với đồng đô la Mỹ. Nó có thể làm giảm nhẹ mức phí bảo hiểm rủi ro chính sách thương mại của đồng đô la và làm tăng nhẹ kỳ vọng về việc nới lỏng tài chính.

Chỉ số đô la Mỹ nhiều khả năng sẽ tiếp tục biến động trong phạm vi hiện tại. Vào thứ Năm (ngày 8 tháng 1) trong phiên giao dịch châu Á, chỉ số đô la Mỹ dao động nhẹ quanh mức 98,75.

Thị trường cần chú ý đến các dữ liệu kinh tế tiếp theo (như báo cáo việc làm phi nông nghiệp hôm thứ Sáu) và hướng dẫn từ Cục Dự trữ Liên bang.



(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)

Vào lúc 10:08 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 98,75.