週四（1月15日），現貨白銀美市盤前交投於91美元上方，而就在亞洲時段，價格一度猛烈下探至86.288美元，回撤幅度接近8%，堪稱劇烈震盪。然而隨着歐洲時段風險情緒逐漸穩定，白銀迅速收復失地，跌幅收窄至約2%，並重新站上91美元關口。這一波“先殺後拉”的走勢，顯示出市場中仍有較強的逢低買盤支撐。



值得注意的是，這次大跌並非由重大突發新聞引發，更像是前期獲利資金集中了結、疊加流動性不足導致的技術性急挫。換句話説，市場上並沒有出現足以顛覆中期趨勢的新變量，更多是資金在高波動環境下進行倉位再平衡——先賣出鎖定利潤，再等待更低位置回補。正因如此，行情容易受到技術關鍵位和訂單流的影響，形成快速下跌又迅速反彈的結構，這也解釋了近期白銀頻繁上演“上沖下洗”的戲碼。



黃金的表現則相對剋制，目前穩定在4615美元附近，全天僅微跌0.2%。相比白銀的大起大落，黃金走勢更為有序，説明資金並未全面撤離貴金屬板塊，而是對白銀這類高彈性品種進行了更強烈的短線降倉操作。黃金的穩定性，也為整個貴金屬市場提供了情緒緩衝，避免恐慌蔓延。

中期邏輯未破：三大支撐仍在，但快漲暗藏回調風險

儘管短線波動劇烈，但分析師認為，白銀自2025年年中啓動的強勢格局尚未被打破。從長期來看，本輪上漲已有紮實的基本面支撐。首先，市場對供需缺口的預期持續存在，令交易員對白銀的實際可得供應保持高度敏感；其次，其工業屬性帶來了較強的需求韌性，尤其是在光伏、電動汽車和電網升級等新興領域，每當價格回調時，往往能吸引配置型買盤入場承接；最後，黃金的強勢表現也帶動了外溢需求，推動資金流入白銀，放大其價格彈性。

這三條線索共同構建了一個“結構性偏多”的基礎，使得白銀在2026年初延續升勢。不過，任何資產漲得太快都會埋下隱患——速度本身會增加短期回調的概率，尤其當價格逼近關鍵阻力區域時，拋壓更容易集中釋放。此次盤中跌破87美元，正是高位多頭心理防線的一次考驗。

另一個值得關注的現象是金銀比的變化。該比值此前從接近105的高位快速下滑至50左右，反映出白銀階段性大幅跑贏黃金。雖然這一水平距離歷史極值（如2011年的30）仍有空間，但下行速度之快提示“戰術性拉伸”正在累積。通常情況下，金銀比快速壓縮可能意味着兩種情形：一是白銀屬於補漲性質的健康走強；二是已進入過熱狀態，面臨均值迴歸壓力。目前來看，前者更佔主導，但隨着價格逼近阻力區，後者風險正逐步上升。

資金行為透露真相：不是瘋牛，但也不容輕視

從持倉數據看，這輪白銀上漲並不像典型的“擁擠交易”。數據顯示，相關基金持倉在12月下旬見頂後，於1月中旬回落約2–3%；而非商業淨多頭合約數量從12月中旬的約45000張，降至1月6日的29271張，同期白銀價格反而飆升超40%。這一背離説明，推動價格上漲的主力並非槓桿資金追漲，而更可能是實物配置需求與趨勢型資金的漸進式介入。

這種非擁擠的狀態有兩個重要含義：一方面，中期趨勢不容易因“多頭踩踏”而突然崩塌，走勢更具可持續性；另一方面，短線仍可能出現劇烈回撤，因為在高波動環境中，止損盤和獲利了結同樣會集中觸發，尤其是在缺乏新增信息引導的情況下。

此外，租賃利率依然温和，遠期曲線呈現期貨升水結構，表明此輪上漲並非源於現貨市場的極端緊缺，而是更多由市場預期和金融屬性驅動。當實物緊張不明顯時，價格更容易受風險偏好和技術面影響，波動也就難以自然收斂。因此，與其執着尋找某個單一消息來解釋行情，不如聚焦關鍵價位的攻防與動量變化，這才是把握節奏的核心。