摩根大通全球研究的分析师表示，虽然银价在2026年建立了更高的下限，但上限仍不清楚，全球需求的迅速增长给价格预测带来了上行和下行风险。

在周二发布的一份报告中，分析师表示，白银正试图在2026年走出黄金的阴影，但目前尚不清楚它能否做到这一点。



他们写道：“银一直被认为是贵金属世界中永恒的伙伴，往往被忽视。尽管白银在工业过程和产出中的实际应用，包括用于太阳能电池板和阵列上用于收集和运输电力的浆料，但金银的价格比率有时超过了100/1。”

他们补充道：“然而，目前，这一比率接近于15年来的水平。金银价格都经历了2026年开年的极端波动，在一段时间内，至少从价值的净升值来看，白银的上涨开始超过黄金。”

摩根大通认为，这些涨幅在很大程度上是美国关税政策的结果。分析人士写道：“几个月来，美国商务部根据《美国贸易扩张法》第232条对关键矿产进行了审查。第232条是1962年通过的《美国贸易扩张法》的一项具体条款，允许总统在进口商品被认为威胁国家安全的情况下对它们施加关税或其他贸易限制。这种不确定性在1月中旬结束，美国总统特朗普推迟对白银等关键矿产的进口征收新关税，转而寻求与贸易伙伴达成双边协议，以确保充足的供应。银价在该行政命令下达后下跌，然后反弹。”

导致银价下跌的下一个直接原因是在1月30日，当时总统宣布提名沃什为下一任美联储主席。他们指出：”白银暴跌27%，金价下跌10%。”

虽然沃什的提名，加上美元近期走强，似乎减缓了对贵金属的巨大需求，但分析师表示，特定的结构性驱动因素仍在，可能继续限制白银的供应。

他们指出：“一个是，总的来说，银是作为其他金属的副产品开采的，这意味着生产对银价上涨的弹性较小；另一个是银在太阳能电池板制造等工业过程中的作用。”

摩根大通的基础金属和贵金属策略主管Gregory Shearer认为，在这种情况下，银价高企可能会迫使太阳能制造商转向无银技术，以控制成本，同时也会找到减少每块太阳能电池板所需银量的方法。

Shearer说：“从长远来看，我们认为对银的最大风险来自更广泛地采用无银技术。虽然是核心贵金属，但白银仍然是一种非常工业化的金属，工业应用约占总需求的60%（不包括ETF流量）。从基本角度来看，我们认为银价飙升可能已经较大地加速启动了替代和节约的趋势。”

然而，Shearer承认，这些变化可能需要数年时间。短期内，他仍然认为投资需求的波动是价格的主要驱动因素。

摩根大通全球研究认为，银价的下限正在提高，但上限尚不清楚。

报告指出：“黄金比白银拥有更可靠的需求的一个原因是，黄金的买家基础更广，包括全球央行，它们购金是为了储备多元化，以及黄金作为通胀对冲工具和没有对手方风险的流动性资产的优点，而白银没有同样的基础需求。”

他说：“没有央行作为结构性下跌买家，我们确实认为，金银比率仍然有进一步回升的风险。”但他补充说，全球需求，特别是亚洲大国和印度的需求，将在决定银价在最近的回调后在哪里找到支撑方面发挥关键作用。

他表示：“随着亚洲大国投资需求的扩大严重影响金属复合物的价格形成，我们认为，这仍然是未来几周银价的另一个催化剂。最终，我们在短期内对重新参与白银交易更加谨慎，直到最近的一些价格泡沫已经完全消除的情况变得更加清楚。”

摩根大通全球研究预计，2026年白银均价为每盎司81美元，第四季度均价预计最高，为85美元，而他们预计2027年的均价为85美元。


现货白银日线图

北京时间2月12日14:32 现货白银 报 83.39 美元/盎司