周四（2月12日），美国国债市场在淡静的交投氛围中延续温和回暖走势。亚洲时段收益率曲线略有陡峭化，进入欧洲时段后曲线趋平，10年期美债收益率最新报于4.164%，自本周低点4.124%小幅修复。与此同时，美元指数徘徊于96.84附近，此前一周呈现冲高回落后的二次承压格局。跨市场视角下，日债超长端收益率大幅下行至1月13日以来最低水平，收益率曲线趋平进程加速，成为全球固定收益市场值得关注的边际变化。

技术信号指向短期均衡位，收益率面临方向选择

从240分钟K线结构观察，10年期美债收益率自1月20日触及4.298%的阶段高点后，呈现“双顶—回落—低位盘整”的运行路径。2月10日下探4.124%后小幅反弹，当前价格位于4.164%，与短期、中期均线高度粘合。这一技术特征通常意味着市场短期成本趋于一致，多空力量暂时进入弱平衡状态。

布林带指标显示，上轨4.240%、下轨4.123%、中轨4.182%，当前收益率位于中轨下方，表明短期弱势基调尚未逆转。值得留意的是，布林带开口自2月初以来持续收窄，波动率从前期高位明显收敛，市场正在等待新的催化因素以打破盘局。MACD柱状线由负转正，DIFF线与DEA线负值区间收敛，呈现初步底背离迹象，反映空头动能衰减，但尚未形成明确金叉信号，多头仍缺乏主动上攻意愿。

阻力结构层面，4.218%为MA50均线所处位置，与前期小平台4.220%-4.240%区域共同构筑第一道压制区；若突破该区域，4.280%附近的双顶颈线位将成为更关键的阻力测试位。支撑方面，4.124%为本轮回调低点，与布林带下轨4.123%形成重合支撑区，该区域的防守有效性将直接决定收益率是否开启新一轮下行空间。

美元指数二次承压，削弱美债收益率上行弹性

美元指数的240分钟走势显示，市场在1月27日触及95.5625的阶段低点后，虽经历一轮反弹至98.03一线，但2月上旬再度回落至96.90附近，呈现“反弹高度递减、承压特征延续”的运行特征。当前报价96.9129与短期均线完全重合，但显著低于MA50均线97.3026，空头排列格局未发生实质性扭转。

布林带指标同样呈现价格位于中轨下方、通道收窄的状态，波动率从1月下旬的高位明显回落。值得注意的是，美元指数MACD已于负值区间形成金叉，DIFF线位于DEA线上方，与美债收益率MACD的底背离信号形成一定反差。这一技术分化反映出：美元资产的定价逻辑中，汇率端已计入部分宽松预期，但债市仍在等待更明确的政策信号加以确认。

从关联性角度观察，1月中旬至下旬美元指数与美债收益率同步回落，显示避险情绪升温阶段美元并未有效发挥避险功能；而2月以来美元指数反弹乏力、美债收益率低位运行，两者呈现低位共振特征。知名机构观点认为，市场对美联储货币政策转向的预期正在重新定价，这一宏观逻辑对美元构成压制，同时也限制美债收益率的上行修复空间。

日债曲线趋平的外溢效应与跨市场逻辑传导

日本国债市场在本周出现显著的结构性变化。尽管短端品种表现疲弱，10年期收益率回升至2.235%的周二收盘水平，但30年期国债收益率大幅下行8个基点至3.42%，创1月13日以来新低。这一“短稳长降”的曲线趋平形态，其直接触发因素来自首相关于“减税承诺不依赖发债融资”的政策表态，以及日本央行通过常规购债操作对超长端品种的持续买入。

从市场微观结构看，30年期日债收益率跌破3.40%关口后一度下探3.395%，流动性不足特征下价格波动被明显放大。这一走势对美债市场的启示体现在两个层面：其一，全球核心发达市场仍存在对长久期债券的配置需求，这与《华尔街日报》近期所指出的“债券需求难以满足、长债稀缺性驱动利差收窄”逻辑相互印证；其二，若日债曲线趋平反映出市场对日本央行边际收紧预期重新评估，则需警惕利差交易平仓对美元兑日元汇率及美债持仓的潜在扰动。

当前美元兑日元报153.11，市场关于“买进日本”的讨论升温，日元正迈向一年来最佳单周表现。若日元升值压力进一步传导，或在一定程度上削弱海外投资者对美债的对冲收益，进而影响其边际配置意愿。

收益率区间预期与盘中关键观测点

综合技术形态与跨市场信号，未来1-2个交易日内美债10年期收益率的核心运行区间可界定为4.124%-4.218%。该区间的下沿由本周低点与布林带下轨共同构筑，上沿则对应MA50均线压力。若突破该区间，则下一观测区域分别指向4.100%心理关口及4.240%-4.280%的压制带。

盘中需重点关注以下技术信号的变化：一是MACD指标能否形成明确金叉，以确认底背离信号的有效性；二是布林带开口方向是否重新放大，反映波动率重启；三是2s10s、5s30s利差曲线的波动特征，目前5s30s利差在106.7bp附近整理，此前自113.5bp高位回落至103bp后获得支撑，利差走扩通常对应增长预期修复，利差收窄则映射避险情绪升温。

此外，美联储官员表态特别是被市场视为可能接任联储主席人选的言论，以及医疗行业就业持续强劲、整体就业数据大幅下修所反映的美国劳动力市场结构性变化，将继续成为收益率波动的宏观驱动因素。在市场等待新催化剂的阶段，技术位有效性将被放大，4.124%-4.164%区域的反复测试与防守强度，将是短期市场情绪最直观的定价反映。