週四（2月12日），美國國債市場在淡靜的交投氛圍中延續温和回暖走勢。亞洲時段收益率曲線略有陡峭化，進入歐洲時段後曲線趨平，10年期美債收益率最新報於4.164%，自本週低點4.124%小幅修復。與此同時，美元指數徘徊於96.84附近，此前一週呈現衝高回落後的二次承壓格局。跨市場視角下，日債超長端收益率大幅下行至1月13日以來最低水平，收益率曲線趨平進程加速，成為全球固定收益市場值得關注的邊際變化。

技術信號指向短期均衡位，收益率面臨方向選擇

從240分鐘K線結構觀察，10年期美債收益率自1月20日觸及4.298%的階段高點後，呈現“雙頂—回落—低位盤整”的運行路徑。2月10日下探4.124%後小幅反彈，當前價格位於4.164%，與短期、中期均線高度粘合。這一技術特徵通常意味着市場短期成本趨於一致，多空力量暫時進入弱平衡狀態。

布林帶指標顯示，上軌4.240%、下軌4.123%、中軌4.182%，當前收益率位於中軌下方，表明短期弱勢基調尚未逆轉。值得留意的是，布林帶開口自2月初以來持續收窄，波動率從前期高位明顯收斂，市場正在等待新的催化因素以打破盤局。MACD柱狀線由負轉正，DIFF線與DEA線負值區間收斂，呈現初步底背離跡象，反映空頭動能衰減，但尚未形成明確金叉信號，多頭仍缺乏主動上攻意願。

阻力結構層面，4.218%為MA50均線所處位置，與前期小平台4.220%-4.240%區域共同構築第一道壓制區；若突破該區域，4.280%附近的雙頂頸線位將成為更關鍵的阻力測試位。支撐方面，4.124%為本輪迴調低點，與布林帶下軌4.123%形成重合支撐區，該區域的防守有效性將直接決定收益率是否開啓新一輪下行空間。

美元指數二次承壓，削弱美債收益率上行彈性

美元指數的240分鐘走勢顯示，市場在1月27日觸及95.5625的階段低點後，雖經歷一輪反彈至98.03一線，但2月上旬再度回落至96.90附近，呈現“反彈高度遞減、承壓特徵延續”的運行特徵。當前報價96.9129與短期均線完全重合，但顯著低於MA50均線97.3026，空頭排列格局未發生實質性扭轉。

布林帶指標同樣呈現價格位於中軌下方、通道收窄的狀態，波動率從1月下旬的高位明顯回落。值得注意的是，美元指數MACD已於負值區間形成金叉，DIFF線位於DEA線上方，與美債收益率MACD的底背離信號形成一定反差。這一技術分化反映出：美元資產的定價邏輯中，匯率端已計入部分寬鬆預期，但債市仍在等待更明確的政策信號加以確認。

從關聯性角度觀察，1月中旬至下旬美元指數與美債收益率同步回落，顯示避險情緒升温階段美元並未有效發揮避險功能；而2月以來美元指數反彈乏力、美債收益率低位運行，兩者呈現低位共振特徵。知名機構觀點認為，市場對美聯儲貨幣政策轉向的預期正在重新定價，這一宏觀邏輯對美元構成壓制，同時也限制美債收益率的上行修復空間。

日債曲線趨平的外溢效應與跨市場邏輯傳導

日本國債市場在本週出現顯著的結構性變化。儘管短端品種表現疲弱，10年期收益率回升至2.235%的週二收盤水平，但30年期國債收益率大幅下行8個基點至3.42%，創1月13日以來新低。這一“短穩長降”的曲線趨平形態，其直接觸發因素來自首相關於“減税承諾不依賴發債融資”的政策表態，以及日本央行通過常規購債操作對超長端品種的持續買入。

從市場微觀結構看，30年期日債收益率跌破3.40%關口後一度下探3.395%，流動性不足特徵下價格波動被明顯放大。這一走勢對美債市場的啓示體現在兩個層面：其一，全球核心發達市場仍存在對長久期債券的配置需求，這與《華爾街日報》近期所指出的“債券需求難以滿足、長債稀缺性驅動利差收窄”邏輯相互印證；其二，若日債曲線趨平反映出市場對日本央行邊際收緊預期重新評估，則需警惕利差交易平倉對美元兑日元匯率及美債持倉的潛在擾動。

當前美元兑日元報153.11，市場關於“買進日本”的討論升温，日元正邁向一年來最佳單週表現。若日元升值壓力進一步傳導，或在一定程度上削弱海外投資者對美債的對沖收益，進而影響其邊際配置意願。

收益率區間預期與盤中關鍵觀測點

綜合技術形態與跨市場信號，未來1-2個交易日內美債10年期收益率的核心運行區間可界定為4.124%-4.218%。該區間的下沿由本週低點與布林帶下軌共同構築，上沿則對應MA50均線壓力。若突破該區間，則下一觀測區域分別指向4.100%心理關口及4.240%-4.280%的壓制帶。

盤中需重點關注以下技術信號的變化：一是MACD指標能否形成明確金叉，以確認底背離信號的有效性；二是布林帶開口方向是否重新放大，反映波動率重啓；三是2s10s、5s30s利差曲線的波動特徵，目前5s30s利差在106.7bp附近整理，此前自113.5bp高位回落至103bp後獲得支撐，利差走擴通常對應增長預期修復，利差收窄則映射避險情緒升温。

此外，美聯儲官員表態特別是被市場視為可能接任聯儲主席人選的言論，以及醫療行業就業持續強勁、整體就業數據大幅下修所反映的美國勞動力市場結構性變化，將繼續成為收益率波動的宏觀驅動因素。在市場等待新催化劑的階段，技術位有效性將被放大，4.124%-4.164%區域的反覆測試與防守強度，將是短期市場情緒最直觀的定價反映。