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2026-02-18 17:07:36
【美债收益率“信仰之跃”：AI生产力革命能否打开降息空间？】
⑴ 过去一周，美国国债收益率曲线全线下滑至年内低点，市场对美联储2026年降息的定价重新回到三次。这一轮债券狂欢，很难单纯用1月的就业或通胀数据解释——两者均未给美联储亮起放松政策的绿灯。更可能的解释是，市场正在将AI革命的预期计入债市定价。
⑵ 核心逻辑在于：如果人工智能引发超大规模的劳动生产率 boom，那么即使经济增长强劲，也可能产生结构性的通缩效应，为降息创造条件。即将在5月接任美联储主席的凯文·沃什曾将AI描述为“我们一生中最具生产力提升效应的浪潮”，并认为其将像互联网扩张一样，被证明是“结构性反通胀”的力量。
⑶ 然而，这一逻辑建立在大量“如果”之上。美国银行调查显示，近40%的全球基金经理认为沃什上任将推高美债收益率、削弱美元。凯雷研究主管托马斯则警告，历史与理论均不支持“AI生产力必然导致低利率”的简单推论。上世纪90年代末的互联网繁荣期，短期实际利率反而上升了约300个基点。
⑷ 托马斯指出，AI并非“天上掉下来的礼物”，每年数万亿美元的投资涌入能耗巨大的计算机，本身就在推动整个经济。若投资热潮遭遇资源约束，迅速的生产率提升也无法抵御高通胀。美联储必须在“信仰之跃”与等待确凿证据之间做出选择。在此之前，AI带来的压力已不再仅仅是股市的议题。
⑴ 过去一周，美国国债收益率曲线全线下滑至年内低点，市场对美联储2026年降息的定价重新回到三次。这一轮债券狂欢，很难单纯用1月的就业或通胀数据解释——两者均未给美联储亮起放松政策的绿灯。更可能的解释是，市场正在将AI革命的预期计入债市定价。
⑵ 核心逻辑在于：如果人工智能引发超大规模的劳动生产率 boom，那么即使经济增长强劲，也可能产生结构性的通缩效应，为降息创造条件。即将在5月接任美联储主席的凯文·沃什曾将AI描述为“我们一生中最具生产力提升效应的浪潮”，并认为其将像互联网扩张一样，被证明是“结构性反通胀”的力量。
⑶ 然而，这一逻辑建立在大量“如果”之上。美国银行调查显示，近40%的全球基金经理认为沃什上任将推高美债收益率、削弱美元。凯雷研究主管托马斯则警告，历史与理论均不支持“AI生产力必然导致低利率”的简单推论。上世纪90年代末的互联网繁荣期，短期实际利率反而上升了约300个基点。
⑷ 托马斯指出，AI并非“天上掉下来的礼物”，每年数万亿美元的投资涌入能耗巨大的计算机，本身就在推动整个经济。若投资热潮遭遇资源约束，迅速的生产率提升也无法抵御高通胀。美联储必须在“信仰之跃”与等待确凿证据之间做出选择。在此之前，AI带来的压力已不再仅仅是股市的议题。
