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2026-02-20 16:41:42
【GDP与PCE联袂登场，美国经济韧性与裂痕同时浮现】
⑴ 美国第四季度GDP修正值将于周五晚间揭晓，市场普遍预期增速将从三季度的4.4%放缓至3.0%的稳健水平。然而这一迟来的数据背后，叠加了去年长达43天的政府停摆干扰与12月贸易逆差扩大至五个月新高的双重影响，亚特兰大联储已据此将预期从3.6%下调至3.0%。
⑵ 总量增长之下，结构性分化正在加剧。经济学家以"K型经济"来描述当前格局：高收入家庭受益于股市繁荣与人工智能投资热潮，消费能力持续强劲；而低收入家庭则在关税推高的通胀与停滞的工资增长中挣扎，形成了所谓的"负担能力危机"。
⑶ 消费支出增速预计将较三季度的3.5%明显放缓。实际可支配收入接近停滞，使得部分家庭不得不动用储蓄来维持开支。今年的退税额度因减税政策而增加，有望为消费提供一定支撑，但购买力的根本修复仍需通胀回落来配合。
⑷ 人工智能投资成为经济增长的独特亮点。包括数据中心、半导体与软件在内的AI相关投资，贡献了2025年前三季度约三分之一的GDP增长，部分对冲了关税与移民减少带来的拖累。强劲的资本品进口也反映出这一建设热潮的持续性。
⑸ 住宅投资仍陷困境。预计连续第四个季度萎缩，高企的借贷成本继续压制建筑商与购房者的意愿。贸易与库存对增长的贡献则趋于中性，难以提供额外动能。
⑹ 与GDP同步发布的12月PCE通胀数据将更具政策意义。市场预期核心PCE环比上涨0.3%，同比维持在2.9%的粘性水平。美联储官员仍在等待通胀改善在实际数据中兑现，而自2024年中以来核心通胀的进展几乎停滞，这使得政策转向的门槛依然高企。增长放缓与通胀粘性的组合，正将利率路径的悬念推向新高。
⑴ 美国第四季度GDP修正值将于周五晚间揭晓，市场普遍预期增速将从三季度的4.4%放缓至3.0%的稳健水平。然而这一迟来的数据背后，叠加了去年长达43天的政府停摆干扰与12月贸易逆差扩大至五个月新高的双重影响，亚特兰大联储已据此将预期从3.6%下调至3.0%。
⑵ 总量增长之下，结构性分化正在加剧。经济学家以"K型经济"来描述当前格局：高收入家庭受益于股市繁荣与人工智能投资热潮，消费能力持续强劲；而低收入家庭则在关税推高的通胀与停滞的工资增长中挣扎，形成了所谓的"负担能力危机"。
⑶ 消费支出增速预计将较三季度的3.5%明显放缓。实际可支配收入接近停滞，使得部分家庭不得不动用储蓄来维持开支。今年的退税额度因减税政策而增加，有望为消费提供一定支撑，但购买力的根本修复仍需通胀回落来配合。
⑷ 人工智能投资成为经济增长的独特亮点。包括数据中心、半导体与软件在内的AI相关投资，贡献了2025年前三季度约三分之一的GDP增长，部分对冲了关税与移民减少带来的拖累。强劲的资本品进口也反映出这一建设热潮的持续性。
⑸ 住宅投资仍陷困境。预计连续第四个季度萎缩，高企的借贷成本继续压制建筑商与购房者的意愿。贸易与库存对增长的贡献则趋于中性，难以提供额外动能。
⑹ 与GDP同步发布的12月PCE通胀数据将更具政策意义。市场预期核心PCE环比上涨0.3%，同比维持在2.9%的粘性水平。美联储官员仍在等待通胀改善在实际数据中兑现，而自2024年中以来核心通胀的进展几乎停滞，这使得政策转向的门槛依然高企。增长放缓与通胀粘性的组合，正将利率路径的悬念推向新高。
