美国最高法院上周五（2月20日）决定取消特朗普总统对进口商品征收的大量关税，这是人们普遍预期的。随着经济和市场再次适应变化的环境，更不确定的是其长期影响。

特朗普和其他白宫官员已承诺动用其他授权来实施这些关税，总统已经宣布根据1974年《贸易法》的一部分征收10%的关税。



但其他问题仍然存在：对价格的影响是什么？支付了关税的公司会寻求退款吗？美联储将如何应对？

以下是该裁决及其相关后果的五个要点：

1. 经济影响

总而言之，预计宏观影响是有限的，特别是在特朗普的下一步举措和退款问题发生之前。

RSM的首席经济学家Joseph Brusuelas称，可能产生的经济影响“狭窄”，不过“这一裁决有巨大的潜在赢家”，特别是在对关税敏感的零售和制造行业。

第四季度经济增长大幅放缓，GDP年增速仅为1.4%。但这主要是由于政府关闭，2026年第一季度的经济增长可能更快。

Glenmede的投资策略和研究主管Jason Pride表示：“在美丽大法案和宽松的货币政策背景的推动下，财政状况已经表明，2026年将有相当大的积极推动力。”“关税裁决可能会逐步增强这种刺激，强化高于趋势水平的经济增长预期。”

Pride警告说，如果企业像2025年初那样，在特朗普下一次关税举措之前急于进口产品，可能会暂时拖累出口。

2. 对通胀问题有所帮助

就在法院做出裁决的同一天，美国商务部公布，根据美联储的主要预测指标，12月份核心通胀年率为3%。央行官员估计，关税对通胀的影响约为0.5个百分点，这种影响将只是暂时的。

因此，失去关税暂时降低了一个潜在的经济阻力，这可能会影响美联储今年的利率决定。

有趣的是，根据芝商所的数据，市场上周五略微回调了降息押注，现在认为下一次降息更有可能在7月，而不是之前暗示的6月。交易员们基本上仍然预计今年会降息两次。

Evercore ISI的分析师在一份报告中表示：“我们认为，最院取消IEEPA关税的决定不会对美国经济或美联储产生重大的宏观影响。”

3. 缓解市场压力

在过去一年的大部分时间里，特朗普更加严厉的关税声明周期性地让金融市场动荡，然后在他最终放弃了许多最激进的措施后又重新走高。

上周五股市一如既往地上涨，掩盖了对经济增速和通胀的担忧，并提高了对企业盈利的希望。美债收益率上升，但随着投资者辩论增长与通胀而得到了遏制。

Janus Henderson的全球短期和流动性主管、投资组合经理Dan Siluk表示：“更广泛地来看，这一决定突显了向更缓慢、更受程序限制的贸易政策的转变，降低了总体波动性，但增加了财政机制和供应考量对固定收益市场的重要性。”

4. 退款怎么办？

华尔街对关税退款的前景反应不一。

摩根士丹利估计，美国可能会向受影响的各方偿还约850亿美元。RSM的Brusuelas认为这一数字在1000亿至1300亿美元之间，而Raymond James的分析师Ed Mills认为更高，约为1750亿美元，与宾夕法尼亚大学的模型一致。

一个问题是过程。高院的裁决没有具体解决这个问题，可能把它留给了较低的司法管辖区。Brett Kavanaugh法官指出，解决这个问题的可能存在“混乱”。Stifel的首席华盛顿政策策略师Brian Gardner猜测，通过下级法院后退款根本不会具有追溯力。

Gardner在一份报告中表示：“我们仍然怀疑政府会退还/支付一大笔钱，但这个问题仍然没有得到解决。”

5. 现在怎么看?

从此开始的道路将是复杂的，但特朗普在上周五的新闻发布会上表示，他不愿在关税上让步，他多次称关税是词典中“最美的词”。

重要的一点是，关税并没有消失。

特朗普利用《国际紧急经济权力法》覆盖了他已经实施的约60%的关税，从未覆盖的那里，行政当局可以引用贸易法中的一些条款来征收关税。但他需要去国会获得其中许多措施的批准，其中一些措施还有时间限制。

TD Cowen华盛顿研究集团（TD Cowen Washington Research Group）董事总经理Chris Krueger写道：“考虑到特朗普对之前的法院裁决和关税批评公开表示愤怒，白宫迟早会做出有意义的关税升级/回应，我们不会感到惊讶。”他预计，2026年的关税努力“将火力全开，一些临时刹车……等着瞧。”