美國最高法院上週五（2月20日）決定取消特朗普總統對進口商品徵收的大量關税，這是人們普遍預期的。隨着經濟和市場再次適應變化的環境，更不確定的是其長期影響。

特朗普和其他白宮官員已承諾動用其他授權來實施這些關税，總統已經宣佈根據1974年《貿易法》的一部分徵收10%的關税。



但其他問題仍然存在：對價格的影響是什麼？支付了關税的公司會尋求退款嗎？美聯儲將如何應對？

以下是該裁決及其相關後果的五個要點：

1. 經濟影響

總而言之，預計宏觀影響是有限的，特別是在特朗普的下一步舉措和退款問題發生之前。

RSM的首席經濟學家Joseph Brusuelas稱，可能產生的經濟影響“狹窄”，不過“這一裁決有巨大的潛在贏家”，特別是在對關税敏感的零售和製造行業。

第四季度經濟增長大幅放緩，GDP年增速僅為1.4%。但這主要是由於政府關閉，2026年第一季度的經濟增長可能更快。

Glenmede的投資策略和研究主管Jason Pride表示：“在美麗大法案和寬鬆的貨幣政策背景的推動下，財政狀況已經表明，2026年將有相當大的積極推動力。”“關税裁決可能會逐步增強這種刺激，強化高於趨勢水平的經濟增長預期。”

Pride警告説，如果企業像2025年初那樣，在特朗普下一次關税舉措之前急於進口產品，可能會暫時拖累出口。

2. 對通脹問題有所幫助

就在法院做出裁決的同一天，美國商務部公佈，根據美聯儲的主要預測指標，12月份核心通脹年率為3%。央行官員估計，關税對通脹的影響約為0.5個百分點，這種影響將只是暫時的。

因此，失去關税暫時降低了一個潛在的經濟阻力，這可能會影響美聯儲今年的利率決定。

有趣的是，根據芝商所的數據，市場上週五略微回調了降息押注，現在認為下一次降息更有可能在7月，而不是之前暗示的6月。交易員們基本上仍然預計今年會降息兩次。

Evercore ISI的分析師在一份報告中表示：“我們認為，最院取消IEEPA關税的決定不會對美國經濟或美聯儲產生重大的宏觀影響。”

3. 緩解市場壓力

在過去一年的大部分時間裏，特朗普更加嚴厲的關税聲明週期性地讓金融市場動盪，然後在他最終放棄了許多最激進的措施後又重新走高。

上週五股市一如既往地上漲，掩蓋了對經濟增速和通脹的擔憂，並提高了對企業盈利的希望。美債收益率上升，但隨着投資者辯論增長與通脹而得到了遏制。

Janus Henderson的全球短期和流動性主管、投資組合經理Dan Siluk表示：“更廣泛地來看，這一決定突顯了向更緩慢、更受程序限制的貿易政策的轉變，降低了總體波動性，但增加了財政機制和供應考量對固定收益市場的重要性。”

4. 退款怎麼辦？

華爾街對關税退款的前景反應不一。

摩根士丹利估計，美國可能會向受影響的各方償還約850億美元。RSM的Brusuelas認為這一數字在1000億至1300億美元之間，而Raymond James的分析師Ed Mills認為更高，約為1750億美元，與賓夕法尼亞大學的模型一致。

一個問題是過程。高院的裁決沒有具體解決這個問題，可能把它留給了較低的司法管轄區。Brett Kavanaugh法官指出，解決這個問題的可能存在“混亂”。Stifel的首席華盛頓政策策略師Brian Gardner猜測，通過下級法院後退款根本不會具有追溯力。

Gardner在一份報告中表示：“我們仍然懷疑政府會退還/支付一大筆錢，但這個問題仍然沒有得到解決。”

5. 現在怎麼看?

從此開始的道路將是複雜的，但特朗普在上週五的新聞發佈會上表示，他不願在關税上讓步，他多次稱關税是詞典中“最美的詞”。

重要的一點是，關税並沒有消失。

特朗普利用《國際緊急經濟權力法》覆蓋了他已經實施的約60%的關税，從未覆蓋的那裏，行政當局可以引用貿易法中的一些條款來徵收關税。但他需要去國會獲得其中許多措施的批准，其中一些措施還有時間限制。

TD Cowen華盛頓研究集團（TD Cowen Washington Research Group）董事總經理Chris Krueger寫道：“考慮到特朗普對之前的法院裁決和關税批評公開表示憤怒，白宮遲早會做出有意義的關税升級/回應，我們不會感到驚訝。”他預計，2026年的關税努力“將火力全開，一些臨時剎車……等着瞧。”