ศาลฎีกาสหรัฐฯ มีคำตัดสินเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา (20 กุมภาพันธ์) ให้ยกเลิกภาษีนำเข้าจำนวนมากที่ประธานาธิบดีทรัมป์กำหนดไว้ ซึ่งเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบในระยะยาวนั้นยังไม่แน่นอน เนื่องจากเศรษฐกิจและตลาดกำลังปรับตัวให้เข้ากับสภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงไป

ทรัมป์และเจ้าหน้าที่ทำเนียบขาวคนอื่นๆ ได้ให้คำมั่นว่าจะใช้อำนาจอื่นๆ เพื่อบังคับใช้มาตรการภาษีเหล่านี้ และประธานาธิบดีได้ประกาศภาษี 10% แล้วภายใต้ส่วนหนึ่งของพระราชบัญญัติการค้าปี 1974



แต่ยังมีคำถามอื่นๆ ที่ยังคงค้างคาอยู่: ผลกระทบต่อราคาจะเป็นอย่างไร? บริษัทที่จ่ายภาษีนำเข้าจะขอเงินคืนหรือไม่? ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะตอบสนองอย่างไร?

นี่คือประเด็นสำคัญ 5 ข้อเกี่ยวกับคำตัดสินและผลที่ตามมา:

1. ผลกระทบทางเศรษฐกิจ

โดยสรุป ผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาคคาดว่าจะอยู่ในวงจำกัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งก่อนการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของทรัมป์และประเด็นเรื่องการคืนเงิน

โจเซฟ บรูซูเอลาส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RSM กล่าวว่า ผลกระทบทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นนั้นจะ "แคบ" แต่ "มีผู้ที่อาจได้รับประโยชน์อย่างมหาศาล" โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคค้าปลีกและภาคการผลิตที่อ่อนไหวต่อภาษีนำเข้า

การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงอย่างมากในไตรมาสที่สี่ โดยอัตราการเติบโตของ GDP อยู่ที่เพียง 1.4% ต่อปี อย่างไรก็ตาม สาเหตุหลักมาจากการปิดทำการของรัฐบาล และการเติบโตทางเศรษฐกิจในไตรมาสแรกของปี 2026 อาจเร็วกว่านี้

เจสัน ไพรด์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การลงทุนและการวิจัยของเกล็นเมด กล่าวว่า "สถานการณ์ทางการคลังได้บ่งชี้ถึงแรงกระตุ้นเชิงบวกที่ค่อนข้างแข็งแกร่งสำหรับปี 2026 แล้ว โดยได้รับแรงหนุนจากร่างกฎหมาย Beautiful Bill และนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย คำตัดสินเรื่องภาษีศุลกากรอาจค่อยๆ ขยายแรงกระตุ้นนี้ และเสริมสร้างความคาดหวังการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงกว่าแนวโน้มปกติ"

ไพรด์เตือนว่า หากธุรกิจต่างๆ เร่งนำเข้าสินค้าก่อนที่ทรัมป์จะปรับขึ้นภาษีครั้งต่อไป ดังเช่นที่เคยทำในช่วงต้นปี 2025 อาจส่งผลให้การส่งออกลดลงชั่วคราว

2. ช่วยแก้ปัญหาเงินเฟ้อได้

ในวันเดียวกันกับที่ศาลออกคำตัดสิน กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ประกาศว่า ตามตัวชี้วัดการคาดการณ์หลักของธนาคารกลางสหรัฐฯ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 3% ต่อปีในเดือนธันวาคม เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางประเมินว่าภาษีนำเข้าจะมีผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อประมาณ 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ และผลกระทบนี้จะเป็นเพียงชั่วคราว

ดังนั้น การยกเลิกภาษีนำเข้าจึงช่วยลดอุปสรรคทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นได้ชั่วคราว ซึ่งอาจส่งผลต่อการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปีนี้

ที่น่าสนใจคือ ข้อมูลจาก CME Group ระบุว่า ตลาดได้เปลี่ยนทิศทางการคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา โดยขณะนี้เชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคมมากกว่าเดือนมิถุนายนตามที่เคยคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ โดยทั่วไปแล้ว นักลงทุนยังคงคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีนี้

"เราเชื่อว่าการตัดสินใจของศาลฎีกาในการยกเลิกภาษี IEEPA จะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ หรือธนาคารกลางสหรัฐฯ" นักวิเคราะห์จาก Evercore ISI กล่าวในรายงาน

3. บรรเทาแรงกดดันในตลาด

ตลอดช่วงปีที่ผ่านมา การประกาศใช้มาตรการภาษีนำเข้าที่รุนแรงขึ้นเรื่อยๆ ของทรัมป์ได้สร้างความปั่นป่วนให้กับตลาดการเงินเป็นระยะๆ ก่อนที่จะฟื้นตัวหลังจากที่เขายกเลิกมาตรการที่รุนแรงที่สุดหลายอย่างในที่สุด

ตลาดหุ้นปรับตัวขึ้นตามปกติในวันศุกร์ บดบังความกังวลเกี่ยวกับอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ และกระตุ้นความหวังในผลประกอบการของบริษัทต่างๆ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลปรับตัวขึ้น แต่ยังคงอยู่ในระดับที่นักลงทุนควบคุมได้ เนื่องจากนักลงทุนกำลังถกเถียงกันถึงประเด็นการเติบโตเทียบกับอัตราเงินเฟ้อ

"ในภาพรวม การตัดสินใจครั้งนี้เน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงไปสู่แนวนโยบายการค้าที่ช้าลงและมีขั้นตอนที่เข้มงวดมากขึ้น ซึ่งจะช่วยลดความผันผวนโดยรวม แต่เพิ่มความสำคัญของกลไกทางการคลังและการพิจารณาด้านอุปทานในตลาดตราสารหนี้" แดน ซิลุก หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ระยะสั้นและสภาพคล่องระดับโลก และผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Janus Henderson กล่าว

4. ถ้าฉันต้องการขอเงินคืนล่ะ?

ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทมีปฏิกิริยาแตกต่างกันไปต่อความเป็นไปได้ในการคืนภาษีศุลกากร

Morgan Stanley ประเมินว่าสหรัฐฯ อาจต้องชดใช้เงินคืนแก่ฝ่ายที่ได้รับผลกระทบประมาณ 85 พันล้านดอลลาร์ Brusuelas จาก RSM เชื่อว่าตัวเลขอยู่ระหว่าง 100,000 ถึง 130,000 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ Ed Mills นักวิเคราะห์จาก Raymond James ประเมินว่าตัวเลขจะสูงกว่านั้น คือประมาณ 175,000 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับแบบจำลองของมหาวิทยาลัยเพนซิลเวเนีย

ปัญหาประการหนึ่งคือกระบวนการ คำตัดสินของศาลฎีกาไม่ได้กล่าวถึงประเด็นนี้โดยเฉพาะ ซึ่งอาจทำให้เรื่องนี้ตกไปอยู่ในมือของศาลชั้นล่าง ผู้พิพากษาเบรตต์ คาวานาห์ ตั้งข้อสังเกต ถึงความเป็นไปได้ที่จะเกิด "ความสับสน" ในการแก้ไขปัญหานี้ ไบรอัน การ์ดเนอร์ หัวหน้านักวางแผนนโยบายของ Stifel ในวอชิงตัน คาดการณ์ว่า การคืนเงินหลังจากผ่านการพิจารณาของศาลชั้นล่างแล้ว จะไม่มีผลย้อนหลังเลย

"เรายังคงไม่มั่นใจว่ารัฐบาลจะคืนเงินจำนวนมาก แต่ปัญหานี้ยังคงไม่ได้รับการแก้ไข" การ์ดเนอร์กล่าวในรายงาน

5. ปัจจุบันเรามองเรื่องนี้อย่างไร?

เส้นทางข้างหน้าจะซับซ้อน แต่ทรัมป์กล่าวในการแถลงข่าวเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่า เขาไม่ยอมประนีประนอมเรื่องภาษีนำเข้า โดยกล่าวซ้ำๆ ว่าภาษีนำเข้าเป็น "คำที่ไพเราะที่สุดในพจนานุกรม"

ที่สำคัญคือ ภาษีศุลกากรยังคงมีอยู่

ทรัมป์ใช้กฎหมายอำนาจฉุกเฉินทางเศรษฐกิจระหว่างประเทศ (International Emergency Economic Powers Act) เพื่อครอบคลุมภาษีนำเข้าประมาณ 60% ที่เขาได้บังคับใช้ไปแล้ว และในกรณีที่ยังไม่ได้รับการครอบคลุม รัฐบาลสามารถใช้บทบัญญัติบางประการของกฎหมายการค้าเพื่อเรียกเก็บภาษีได้ อย่างไรก็ตาม เขาจำเป็นต้องได้รับการอนุมัติจากรัฐสภาสำหรับมาตรการเหล่านี้หลายมาตรการ ซึ่งบางมาตรการมีกำหนดเวลาจำกัด

คริส ครูเกอร์ กรรมการผู้จัดการของ TD Cowen Washington Research Group เขียนว่า “จากความไม่พอใจอย่างเปิดเผยของทรัมป์ต่อคำตัดสินของศาลก่อนหน้านี้และการวิพากษ์วิจารณ์เรื่องภาษีนำเข้า เราจะไม่แปลกใจเลยหากทำเนียบขาวจะยกระดับ/ตอบโต้ด้วยมาตรการภาษีนำเข้าอย่างมีนัยสำคัญในที่สุด” เขาคาดการณ์ว่าความ พยายามในการเรียกเก็บภาษีนำเข้าในปี 2026 จะ “ดำเนินไปอย่างเต็มที่ โดยอาจมีการชะลอชั่วคราวบ้าง…เราต้องรอดูกันต่อไป”