2月26日週四北美時段，現貨黃金交投5175美元每盎司附近，市場彷彿進入了一場令人屏息的拉鋸戰。近期金價整體呈現高位震盪格局，多頭勢力如同不知疲倦的衝鋒者，多次嘗試向5200美元一線發起總攻，卻屢屢在關口前折戟沉沙。這種反覆的上下試探，讓盤面顯得焦灼而沉悶，短線缺乏一錘定音的重大催化劑，導致走勢只能以橫盤消化為主。



然而，這並非意味着多頭力竭，恰恰相反，避險情緒的暗流與通脹的頑固黏性，正在為金價構築一道堅實的底層防線，使得每一次回調的空間都被明顯壓縮。分析認為，當前的橫盤更像是在積蓄力量，等待下一個引爆點的到來。

在這種看似平靜的表象下，宏觀定價的邏輯正在悄然重構。黃金的核心驅動力依然緊緊圍繞真實利率與流動性環境展開。部分機構敏鋭地捕捉到，若美聯儲的政策重心進一步向“最大就業目標”傾斜，而核心個人消費支出價格指數仍頑固地停留在接近3%的水平，那麼名義利率下行預期與通脹黏性並存的組合，將不可避免地限制實際利率的上升空間。對於黃金這一非生息資產而言，持有成本的下降無疑是重大利好。在這一邏輯推演下，所謂的“貨幣貶值交易”完全有可能將金價推向新的歷史高地，目標直指5700美元每盎司附近。即便地緣局勢、關税不確定性以及投資者配置需求交織在一起，讓市場熱度出現階段性降温，但這未必預示着趨勢性下跌的開始，反而可能是暴風雨前的寧靜。

冰火兩重天：地緣談判與關税大棒的雙重夾擊

市場情緒之所以保持如此謹慎，關鍵在於短期變量之間形成了激烈的對沖。一方面，地緣風險溢價依然是懸在市場頭頂的達摩克利斯之劍。美伊第三輪核問題談判已在日內瓦啓動，各方表態將聚焦於核問題與制裁緩解層面。這場談判的結果充滿了戲劇性的變數：若出現實質性突破，潛在的軍事衝突擔憂可能瞬間降温，黃金中嵌入的風險溢價將被迅速擠出，從而限制金價的上漲斜率；反之，一旦談判進展不及預期甚至破裂，恐慌性的避險買盤可能再度抬頭，瞬間點燃行情。

另一方面，關税路徑對通脹與增長預期的再定價遠未結束。有官員明確表示，將在適當情況下把關税提高到15%，而此前10%的徵收已在本週正式生效。隨着相關法律爭議在美國最高法院裁決後引發市場對政策工具邊界的重新評估，關税預期的上擺正在強化市場的通脹黏性擔憂。這種局面給黃金帶來了複雜的雙向作用：通脹預期的上行本能地利多黃金，但若由此導致降息推遲、美元抬升並壓制流動性，則會對金價構成階段性的沉重掣肘。這種“既要防通脹，又要怕緊縮”的矛盾心態，正是當前金價在5175美元附近温和偏強卻難以站穩5200美元的根源所在。

利率迷霧與技術防線：多空決戰的最後劇本

利率預期的微妙變化，正將這種掣肘效應體現得淋漓盡致。近期市場對近端降息的押注顯著降温，普遍預期美聯儲在3月與4月會議上將維持利率不變。此前被視為大概率事件的6月降息窗口如今變得撲朔迷離，利率期貨定價顯示，7月更可能成為下一次降息的時間點，概率約為66%。在這一背景下，美元獲得了支撐，黃金上方的空間因此受到嚴格限制。從技術結構觀察，當前行情更像是高位整理而非趨勢反轉。5200美元附近已成為短線的多空分水嶺，只有向上有效突破並站穩，才能重新打開上行通道，指向更高區間。



結合盤面常見的壓力與支撐帶，5400美元附近可視作上方重要的壓力區域之一，而5100美元則是短線必須死守的支撐位。若金價回撤但能在該區域企穩，通常意味着多頭結構依然完好。再往下，4840美元附近可作為中期防線的參考，一旦跌破，震盪區間將下移並放大回撤幅度。