一位市场分析师表示，黄金的涨势可能已经从狂热的开年冷却下来，但支撑贵金属市场的结构性力量仍然坚定地存在，而且越来越有利于黄金，而不是白银。

WisdomTree的大宗商品和宏观经济研究主管Nitesh Shah表示，虽然二者都面临波动的宏观背景，但在未来几个月里，作为货币金属黄金的状况似乎比白银更好。



在经历了1月份的大幅飙升和突然回落后，黄金进入了一个相对平静的时期，金价在5100美元上方盘整。Shah将上个月的势头描述为不同寻常的投机性。

Shah表示，虽然从市场中消除泡沫可能需要更多的时间，但黄金正受益于买家的“规模扩大”，包括亚洲大国的保险公司和养老基金、各国央行，甚至代币化和数字黄金需求。

与此同时，对财政主导地位的担忧，即央行最终将被迫顾及不可持续的政府借款，继续为黄金提供结构性支持。

期权市场的投机头寸也反映了持续的看涨情绪。Shah指出，“约1万至1.5万美元”的看涨期权吸引了“一些可观数量的合约”，并将其描述为投资者感觉“现在任何事情都可能发生”并投入”彩票赌注”。

然而，尽管黄金盘整似乎是建设性的，但他警告说，白银的走势可能更脆弱。

他说：“白银有点棘手，因为它已经有了如此强劲的走势。”他补充说，当观察金银比率时，它“远低于历史平均水平”，这表明“白银相对于黄金来说相对昂贵”。

黄金的需求主要是由货币和投资驱动的，白银与黄金不同，它必须应对实体经济中的价格敏感性。

Shah表示：“鉴于白银的工业化程度要高得多，我担心工业需求可能会因这些价格上涨而受阻。”

因此，他表示，今年剩余的时间里白银相对于黄金走软，他不会对此感到惊讶。他补充说，他预计金银比率将回到60至70点之间。

但存在一个意外情况：散户投资者可能会继续青睐白银，只是因为白银的绝对值似乎更便宜。Shah表示，即使基本面对黄金有利，对银币和银条的需求也可能保持稳定。

至于什么可能点燃黄金的新势头，并将其推回到上个月的创纪录高点，沙阿表示，投资者仍然需要关注美联储领导的全球货币政策。

美联储继续维持相对中性的货币政策，它似乎不急于在夏季之前降息。然而，Shah表示，不能脱离财政现实来理解货币政策。

他说：“各地的债务都在上升，如果不能控制债务……那么各国央行将不得不做出反应。”

他补充说，当债务支付变得不可持续，债券市场变得混乱时，各国央行将不得不采取大胆行动，要么降息，要么以另一种形式放松。他表示，在当前环境下，扩大资产负债表可能是在政治上更受欢迎的途径。

至关重要的是，这不仅仅是美国的问题。日本正在寻求通过重大财政措施刺激经济。与此同时，欧洲国家继续增加赤字支出计划，以重建该地区的基础设施，加强成员国的军事力量。

他说，全球资产负债表的扩张将继续支持金价。

Shah表示，全球经济面临如此多的经济不确定性，金银的配置仍然极低，尽管价格上涨，但仍有显著增长的配置空间。

他表示，投资组合头寸可能成为贵金属强大的结构性驱动力。虽然许多机构投资者的金属敞口很小，但即使是适度的配置变化也可能产生巨大的影响。

他说：“我们定量分析黄金市场，如果你在寻找最佳持有量，谈论的是黄金接近投资组合的15%、20%。”他补充说：“没有多少人接近这个水平。但在一个相对于全球债券和股票市场而言规模较小的市场，从1%翻倍至2%……会产生重大影响。”


现货黄金日线图

北京时间2月27日10:59 现货黄金 报 5182.18 美元/盎司。