伊朗战争持续延烧已导致全球金融市场出现显著混乱。投资者和做市商对承担风险的态度趋于保守，从美国国债、黄金到外汇等核心市场均受到冲击，交易难度加大、成本明显上升，这一现象正受到监管机构密切关注。

战争引发的地缘政治不确定性与能源供应中断，共同推高了市场波动性，做市商不愿接手大额头寸，导致买卖双方匹配困难。

近一个月黄金从高位大幅回调，属于较剧烈的调整行情。周一（3月30日）欧市时段，现货黄金震荡上行，现交投于每盎司4530美元，日内涨幅约0.8%，虽有低位反弹，但仍显著低于月初水平，短期处于高波动修复阶段。地缘政治、通胀预期与美元走势仍是主要影响因素。

交易成本上升与流动性紧缩

过去四周，投资者经常难以获得及时报价或顺利完成交易。做市商担心接手的大额部位迅速变成难以平仓的亏损头寸，因此要求交易者更有耐心，并倾向于将大单拆分成较小规模执行。

GAMA Asset Management投资长Rajeev De Mello表示，买卖价差已显著扩大，导致市场参与者普遍减少持仓规模。流动性紧缩进一步放大了价格震荡，形成恶性循环。

美债市场出现明显裂痕

通胀风险上升令投资者却步，对美债市场造成重创。根据摩根士丹利数据，新发行的两年期美债买卖价差在3月较2月扩大约27%，反映交易商为承担风险收取更高溢价。

经纪交易商Mischler Financial全球利率交易董事总经理Tom di Galoma指出，许多机构在美债市场亏损，导致买方和卖方均减少参与，流动性进一步受损。摩根士丹利美国利率策略师Eli Carter强调，虽然交易量仍高，但其中大量属于平仓或止损交易。

欧洲对冲基金抛售加剧波动

在欧洲，对冲基金对债券市场的快速抛售成为波动放大器。英国央行特别关注这一风险，因为对冲基金近年在英国和欧元区政府公债市场交易量中占比已超过50%。

对冲基金在押注英国央行降息、收益率曲线变陡以及意大利与德国公债利差维持狭窄等交易上均遭受重大亏损。摩根士丹利EMEA利率业务共同主管Daniel Aksan表示，短期利率期货市场流动性一度严重萎缩至平时水平的10%，令人想起疫情期间。

黄金市场做市商缺席现象

黄金作为传统避险资产，在经历2025年创纪录上涨后，本月大幅回调。全球套利基金Aravali Asset Management首席投资长Mukesh Dave指出，有些交易日做市商甚至完全缺席，显示其不愿承担任何交易风险。

Dave的描述反映出当前市场普遍的风险厌恶情绪：“此刻他们既不想赚钱，也不想赔钱，如果可以选择，他们根本不想待在市场里。”

市场风险传导机制分析

投资者急于降低风险、转向现金，导致买方日益稀少，进一步加剧做市商的犹豫。欧洲债券急剧抛售、对冲基金集中押注失败以及通胀预期上升，形成多重压力，共同推高交易成本并降低市场深度。

虽然到目前为止交易秩序仍相对稳定，但若冲突进一步升级或能源价格持续高位，流动性危机可能进一步恶化。

编辑总结

伊朗战争通过地缘风险与能源价格双重渠道冲击全球金融市场，导致交易成本上升、流动性显著下降。美债、欧洲债券及黄金等核心资产均出现价差扩大、做市商保守的现象，对冲基金在逆风环境下的集中抛售进一步放大波动。监管机构需密切监控这一风险传导，市场参与者则应警惕流动性不足可能引发的连锁反应。战争持续时间与和谈进展，将是决定金融市场修复速度的关键变量。

北京时间16:25，现货黄金现报4532.14美元/盎司。