伊朗戰爭持續延燒已導致全球金融市場出現顯著混亂。投資者和做市商對承擔風險的態度趨於保守，從美國國債、黃金到外匯等核心市場均受到衝擊，交易難度加大、成本明顯上升，這一現象正受到監管機構密切關注。

戰爭引發的地緣政治不確定性與能源供應中斷，共同推高了市場波動性，做市商不願接手大額頭寸，導致買賣雙方匹配困難。

近一個月黃金從高位大幅回調，屬於較劇烈的調整行情。週一（3月30日）歐市時段，現貨黃金震盪上行，現交投於每盎司4530美元，日內漲幅約0.8%，雖有低位反彈，但仍顯著低於月初水平，短期處於高波動修復階段。地緣政治、通脹預期與美元走勢仍是主要影響因素。

交易成本上升與流動性緊縮

過去四周，投資者經常難以獲得及時報價或順利完成交易。做市商擔心接手的大額部位迅速變成難以平倉的虧損頭寸，因此要求交易者更有耐心，並傾向於將大單拆分成較小規模執行。

GAMA Asset Management投資長Rajeev De Mello表示，買賣價差已顯著擴大，導致市場參與者普遍減少持倉規模。流動性緊縮進一步放大了價格震盪，形成惡性循環。

美債市場出現明顯裂痕

通脹風險上升令投資者卻步，對美債市場造成重創。根據摩根士丹利數據，新發行的兩年期美債買賣價差在3月較2月擴大約27%，反映交易商為承擔風險收取更高溢價。

經紀交易商Mischler Financial全球利率交易董事總經理Tom di Galoma指出，許多機構在美債市場虧損，導致買方和賣方均減少參與，流動性進一步受損。摩根士丹利美國利率策略師Eli Carter強調，雖然交易量仍高，但其中大量屬於平倉或止損交易。

歐洲對沖基金拋售加劇波動

在歐洲，對沖基金對債券市場的快速拋售成為波動放大器。英國央行特別關注這一風險，因為對沖基金近年在英國和歐元區政府公債市場交易量中佔比已超過50%。

對沖基金在押注英國央行降息、收益率曲線變陡以及意大利與德國公債利差維持狹窄等交易上均遭受重大虧損。摩根士丹利EMEA利率業務共同主管Daniel Aksan表示，短期利率期貨市場流動性一度嚴重萎縮至平時水平的10%，令人想起疫情期間。

黃金市場做市商缺席現象

黃金作為傳統避險資產，在經歷2025年創紀錄上漲後，本月大幅回調。全球套利基金Aravali Asset Management首席投資長Mukesh Dave指出，有些交易日做市商甚至完全缺席，顯示其不願承擔任何交易風險。

Dave的描述反映出當前市場普遍的風險厭惡情緒：“此刻他們既不想賺錢，也不想賠錢，如果可以選擇，他們根本不想待在市場裏。”

市場風險傳導機制分析

投資者急於降低風險、轉向現金，導致買方日益稀少，進一步加劇做市商的猶豫。歐洲債券急劇拋售、對沖基金集中押注失敗以及通脹預期上升，形成多重壓力，共同推高交易成本並降低市場深度。

雖然到目前為止交易秩序仍相對穩定，但若衝突進一步升級或能源價格持續高位，流動性危機可能進一步惡化。

編輯總結

伊朗戰爭通過地緣風險與能源價格雙重渠道衝擊全球金融市場，導致交易成本上升、流動性顯著下降。美債、歐洲債券及黃金等核心資產均出現價差擴大、做市商保守的現象，對沖基金在逆風環境下的集中拋售進一步放大波動。監管機構需密切監控這一風險傳導，市場參與者則應警惕流動性不足可能引發的連鎖反應。戰爭持續時間與和談進展，將是決定金融市場修復速度的關鍵變量。

北京時間16:25，現貨黃金現報4532.14美元/盎司。