油价周五收跌超2%，市场在周末前，关注伊朗与美国于巴基斯坦举行的永久停火谈判，本周油价随着美伊临时停火以及永久停火谈判的进展而下挫，其中，布伦特油价累计跌幅达12.7%，创下自2022年8月以来的最大单周跌幅；美周跌幅高达13.4%，这是自2020年4月新冠疫情封锁时期以来的最差周度表现。



随着美伊谈判，市场预期地缘冲突可能缓和，从而提前消化了供应恢复的前景。然而，实际供应端仍面临严重阻塞，油价在100美元附近高位震荡，现货市场价格甚至创下历史新高，显示出期货与现货市场的严重背离。德国商业银行分析师指出，油价后续走势完全取决于霍尔木兹海峡的航运能否恢复，若波斯湾石油出口继续受阻，油价可能再次飙升。这一暴跌行情也反映了市场对短期停火与长期根本矛盾之间的复杂博弈。

霍尔木兹海峡僵局

霍尔木兹海峡作为全球最重要的石油运输咽喉，当前几乎陷入航运停滞状态。尽管美伊达成了两周停火协议，但袭击事件仍在持续，导致通过该海峡的油轮数量锐减。据报道，霍尔木兹海峡的石油运输受到严重限制，市场对沙特阿拉伯潜在供应中断的担忧持续存在。这一僵局的核心在于：停火协议仅涉及军事层面的暂时克制，并未解决伊朗对海峡控制权的实质威胁。伊朗方面在谈判前公开表态，如果未能达成符合其抵抗力量利益的协议且战火重燃，将对以色列和美国在中东的利益发动“毁灭性打击”。这使得任何航运恢复的尝试都面临极高的地缘风险。分析师认为，船舶交通能否恢复是石油市场的关键变量，而目前没有任何迹象表明通行将很快正常化。一旦谈判破裂，海峡可能被完全封锁，届时全球每日约2000万桶的石油运输将中断，油价将不受控制地飞涨。

供应中断与减产

除了海峡运输受阻，实际产量端也出现了大规模中断。据官方通讯社报道，袭击事件已导致沙特石油产量减少60万桶/日。美国能源信息署在周度报告中进一步指出，随着储油能力趋于紧张，中东产油国3月份合计减产约750万桶/日，预计4月份减产规模将扩大至910万桶/日。这是历史上罕见的单月供应断崖式下跌，远超任何战争预期。与此同时，美国本土的钻探活动也在收缩：贝克休斯公司数据显示，美国能源企业本周削减了38座石油和天然气钻井平台，总数较去年同期低约7%。

供给端的双重打击——中东主动/被动减产与美国页岩油投资下滑——共同构成了本轮油价飙升的基础。尽管期货价格因停火预期而暂时回落，但实物市场仍面临每天近千万桶的供应缺口，任何运输路线的进一步恶化都将立即转化为价格再度暴涨。

美国战略储备借贷

为应对战争引发的油价失控，特朗普政府采取了大规模动用战略石油储备（SPR）的非常规手段。美国能源部周五宣布，已向Gunvor USA、Phillips 66等四家公司出借848万桶原油，这是第二轮借贷安排。此前第一轮借贷中，企业仅提取了4520万桶（约占当时提供量的52%）。根据最终计划，美国将在2026年内并持续至2027年，累计从SPR中出借1.72亿桶原油。这属于国际能源署协调的32国联合释放4亿桶原油行动的一部分。

值得注意的是，此次采用“借贷+溢价返还”机制：企业未来需归还原油并附加额外数量，理论上不增加纳税人成本。SPR目前持有约4.133亿桶，相当于全球四天以上的用油量，已降至上世纪80年代中期以来最低。虽然美国已成为全球最大产油国，但SPR的快速消耗引发了长期能源安全担忧。能源部还启动了第三批3000万桶的借贷招标，投标将于下周一截止。这一系列操作旨在用储备库存平抑现货溢价，但能否真正遏制终端燃料价格尚待观察。

伊朗谈判与威胁

决定油市命运的核心事件是即将于周六在巴基斯坦伊斯兰堡举行的美伊直接谈判。伊朗代表团由议会议长穆罕默德-巴盖尔·加利巴夫率领，成员包括外长阿巴斯·阿拉格齐、最高国家安全委员会秘书阿里·阿克巴尔·艾哈迈迪安以及央行行长。美方代表团由副总统万斯带队，成员包括总统特使威特科夫及特朗普女婿贾里德·库什纳。谈判目标旨在达成永久停火协议，但双方立场严重对立。
伊朗官方媒体IRIB放话：如果未能达成伊朗和抵抗力量都能接受的协议，且战火重燃，伊朗将对以色列和美国在中东的利益发动“毁灭性打击”。这一威胁并非虚张声势——伊朗拥有大量弹道导弹和地区代理人武装，有能力封锁霍尔木兹海峡或攻击美国军事基地。

市场普遍预期谈判达成实质性成果的可能性较低，更可能的结果是延长临时停火或陷入僵局。若谈判破裂，油价将迅速回吐本周跌幅并再创新高；若意外达成永久协议，则可能出现进一步抛售。