油價週五收跌超2%，市場在週末前，關注伊朗與美國於巴基斯坦舉行的永久停火談判，本週油價隨着美伊臨時停火以及永久停火談判的進展而下挫，其中，布倫特油價累計跌幅達12.7%，創下自2022年8月以來的最大單週跌幅；美周跌幅高達13.4%，這是自2020年4月新冠疫情封鎖時期以來的最差周度表現。



隨着美伊談判，市場預期地緣衝突可能緩和，從而提前消化了供應恢復的前景。然而，實際供應端仍面臨嚴重阻塞，油價在100美元附近高位震盪，現貨市場價格甚至創下歷史新高，顯示出期貨與現貨市場的嚴重背離。德國商業銀行分析師指出，油價後續走勢完全取決於霍爾木茲海峽的航運能否恢復，若波斯灣石油出口繼續受阻，油價可能再次飆升。這一暴跌行情也反映了市場對短期停火與長期根本矛盾之間的複雜博弈。

霍爾木茲海峽僵局

霍爾木茲海峽作為全球最重要的石油運輸咽喉，當前幾乎陷入航運停滯狀態。儘管美伊達成了兩週停火協議，但襲擊事件仍在持續，導致通過該海峽的油輪數量鋭減。據報道，霍爾木茲海峽的石油運輸受到嚴重限制，市場對沙特阿拉伯潛在供應中斷的擔憂持續存在。這一僵局的核心在於：停火協議僅涉及軍事層面的暫時剋制，並未解決伊朗對海峽控制權的實質威脅。伊朗方面在談判前公開表態，如果未能達成符合其抵抗力量利益的協議且戰火重燃，將對以色列和美國在中東的利益發動“毀滅性打擊”。這使得任何航運恢復的嘗試都面臨極高的地緣風險。分析師認為，船舶交通能否恢復是石油市場的關鍵變量，而目前沒有任何跡象表明通行將很快正常化。一旦談判破裂，海峽可能被完全封鎖，屆時全球每日約2000萬桶的石油運輸將中斷，油價將不受控制地飛漲。

供應中斷與減產

除了海峽運輸受阻，實際產量端也出現了大規模中斷。據官方通訊社報道，襲擊事件已導致沙特石油產量減少60萬桶/日。美國能源信息署在周度報告中進一步指出，隨着儲油能力趨於緊張，中東產油國3月份合計減產約750萬桶/日，預計4月份減產規模將擴大至910萬桶/日。這是歷史上罕見的單月供應斷崖式下跌，遠超任何戰爭預期。與此同時，美國本土的鑽探活動也在收縮：貝克休斯公司數據顯示，美國能源企業本週削減了38座石油和天然氣鑽井平台，總數較去年同期低約7%。

供給端的雙重打擊——中東主動/被動減產與美國頁岩油投資下滑——共同構成了本輪油價飆升的基礎。儘管期貨價格因停火預期而暫時回落，但實物市場仍面臨每天近千萬桶的供應缺口，任何運輸路線的進一步惡化都將立即轉化為價格再度暴漲。

美國戰略儲備借貸

為應對戰爭引發的油價失控，特朗普政府採取了大規模動用戰略石油儲備（SPR）的非常規手段。美國能源部週五宣佈，已向Gunvor USA、Phillips 66等四家公司出借848萬桶原油，這是第二輪借貸安排。此前第一輪借貸中，企業僅提取了4520萬桶（約佔當時提供量的52%）。根據最終計劃，美國將在2026年內並持續至2027年，累計從SPR中出借1.72億桶原油。這屬於國際能源署協調的32國聯合釋放4億桶原油行動的一部分。

值得注意的是，此次採用“借貸+溢價返還”機制：企業未來需歸還原油並附加額外數量，理論上不增加納税人成本。SPR目前持有約4.133億桶，相當於全球四天以上的用油量，已降至上世紀80年代中期以來最低。雖然美國已成為全球最大產油國，但SPR的快速消耗引發了長期能源安全擔憂。能源部還啓動了第三批3000萬桶的借貸招標，投標將於下週一截止。這一系列操作旨在用儲備庫存平抑現貨溢價，但能否真正遏制終端燃料價格尚待觀察。

伊朗談判與威脅

決定油市命運的核心事件是即將於週六在巴基斯坦伊斯蘭堡舉行的美伊直接談判。伊朗代表團由議會議長穆罕默德-巴蓋爾·加利巴夫率領，成員包括外長阿巴斯·阿拉格齊、最高國家安全委員會秘書阿里·阿克巴爾·艾哈邁迪安以及央行行長。美方代表團由副總統萬斯帶隊，成員包括總統特使威特科夫及特朗普女婿賈裏德·庫什納。談判目標旨在達成永久停火協議，但雙方立場嚴重對立。
伊朗官方媒體IRIB放話：如果未能達成伊朗和抵抗力量都能接受的協議，且戰火重燃，伊朗將對以色列和美國在中東的利益發動“毀滅性打擊”。這一威脅並非虛張聲勢——伊朗擁有大量彈道導彈和地區代理人武裝，有能力封鎖霍爾木茲海峽或攻擊美國軍事基地。

市場普遍預期談判達成實質性成果的可能性較低，更可能的結果是延長臨時停火或陷入僵局。若談判破裂，油價將迅速回吐本週跌幅並再創新高；若意外達成永久協議，則可能出現進一步拋售。