美联储周三（4月15日）发布的最新《褐皮书》报告显示，美国企业和家庭一方面仍在适应特朗普政府的关税政策，另一方面正因伊朗战争导致的能源价格大幅飙升而承受沉重压力。不过报告也指出，近几周美国大部分地区的经济活动出现温和增加，就业市场总体保持稳定。

战争成为主要不确定性来源，企业决策普遍谨慎

报告明确指出，中东冲突被视为当前企业面临的主要不确定性来源，这使得企业在招聘、定价和资本投资等方面的决策变得更加复杂，许多企业因此采取了观望态度。



这份《褐皮书》汇总了来自全国12个联邦储备银行辖区的定性经济信息，为美联储决策者提供对经济状况的深入了解，并辅助其进行利率决策。报告表示：“在对未来形势普遍不确定的背景下，企业前景呈现出明显差异。”

波士顿和圣路易斯联邦储备银行辖区的受访者表示，尽管战争仍在持续，他们仍保持一定程度的乐观态度；而其他地区的受访者则普遍情绪较为低迷，一位接受堪萨斯城联储调查的受访者指出，低至中等收入家庭“无法在低工资、关税和通胀压力的共同作用下维持收支平衡”。

外界普遍预计，美联储将在4月28日至29日举行的下次政策会议上，维持指标隔夜利率区间在3.50%-3.75%不变，决策者们同样呈现出“观望”立场。

价格压力从能源领域向外蔓延

报告显示，价格增长总体上大多保持温和，但投入成本压力已从能源领域开始向其他领域蔓延。能源成本上升直接导致运输费用增加，同时塑料和化肥等原材料成本也出现明显上涨。报告补充说：“除能源相关涨价外，投入成本压力在多个行业中普遍存在。”

克利夫兰联储指出，多家制造商和零售商已上调产品价格，以抵消不断上涨的投入成本以及此前自行承担的关税相关支出。部分制造商还针对受中东冲突影响的石油相关投入品实施了附加费。

消费者支出韧性出现减弱迹象

本次报告的信息收集截止到4月6日或之前，正好反映了自伊朗封锁霍尔木兹海峡以来动荡的经济氛围。该事件导致全球约五分之一的石油运输和约三分之一的化肥运输受到严重干扰。目前，美国汽油平均价格已跃升至每加仑4美元以上，零售柴油价格飙升至每加仑5.60美元以上，化肥价格也大幅上涨。

尽管此前经历了新冠疫情后通胀急升以及去年关税冲击等一系列经济挑战，美国消费者支出的韧性一度令决策者和分析师感到意外。但在最新的《褐皮书》中，已开始出现消费者韧性逐渐减弱的迹象。

一位位于弗吉尼亚州威廉斯堡的珠宝商对里奇蒙联邦储备银行表示：“如果能省下一美元并享受包邮，他们就会选择网购……这是我迄今为止最糟糕的一年。”

纽约联储辖区的制造业企业反映，关税调整与战争带来的更大不确定性正在“打乱定价安排，并使客户不愿承诺采购”。不过纽约联储也指出，尽管面临多重逆风，“仍有一些企业报告势头较为强劲”。

通胀与劳动力市场展望

美联储决策者表示，他们通常会“忽略”大宗商品价格的暂时性上涨，许多人仍预计去年关税冲击引发的商品通胀将在今年晚些时候逐步缓解，这一发展将为他们恢复降息提供空间。

然而，通胀率已连续五年多高于美联储2%的目标。最新数据令经济学家预计，上月不仅总体通胀将出现上行，剔除食品和能源的核心通胀（决策者用于衡量未来通胀压力的关键指标）也将上升。

决策者普遍认为，美国劳动力市场正在趋于稳定，就业增速放缓与劳动力供给减少相互抵消，而劳动力供给减少与近期移民人数显著下降有关。上月美国失业率微降至4.3%。

《褐皮书》指出，整体工资竞争依然保持“温和”，这意味着劳动力市场并未对通胀形成额外压力。多个辖区还提到并未出现广泛裁员，人员流动率偏低，进一步显示在美国大部分地区，“低裁员、低招聘”的劳动力市场格局仍是主要特征。

此外，报告还显示人工智能（AI）仍在持续重塑劳动力市场。旧金山联储指出：“部分受访者表示，他们正在使用生成式AI工具来降低成本，并暂停招聘新人。”

总体评估

美联储最新《褐皮书》清晰反映出当前美国经济所面临的复杂局面：伊朗战争带来的能源价格飙升与地缘政治不确定性，已成为企业决策和经济活动的主要制约因素。虽然经济活动在部分地区出现温和回暖，但消费者韧性减弱、投入成本压力蔓延以及企业普遍采取观望态度的现象，预示着未来一段时间美国经济仍将面临较大挑战。

美联储决策者是否会因这些不确定性而调整政策节奏，值得持续关注。