美聯儲週三（4月15日）發佈的最新《褐皮書》報告顯示，美國企業和家庭一方面仍在適應特朗普政府的關税政策，另一方面正因伊朗戰爭導致的能源價格大幅飆升而承受沉重壓力。不過報告也指出，近幾周美國大部分地區的經濟活動出現温和增加，就業市場總體保持穩定。

戰爭成為主要不確定性來源，企業決策普遍謹慎

報告明確指出，中東衝突被視為當前企業面臨的主要不確定性來源，這使得企業在招聘、定價和資本投資等方面的決策變得更加複雜，許多企業因此採取了觀望態度。



這份《褐皮書》彙總了來自全國12個聯邦儲備銀行轄區的定性經濟信息，為美聯儲決策者提供對經濟狀況的深入瞭解，並輔助其進行利率決策。報告表示：“在對未來形勢普遍不確定的背景下，企業前景呈現出明顯差異。”

波士頓和聖路易斯聯邦儲備銀行轄區的受訪者表示，儘管戰爭仍在持續，他們仍保持一定程度的樂觀態度；而其他地區的受訪者則普遍情緒較為低迷，一位接受堪薩斯城聯儲調查的受訪者指出，低至中等收入家庭“無法在低工資、關税和通脹壓力的共同作用下維持收支平衡”。

外界普遍預計，美聯儲將在4月28日至29日舉行的下次政策會議上，維持指標隔夜利率區間在3.50%-3.75%不變，決策者們同樣呈現出“觀望”立場。

價格壓力從能源領域向外蔓延

報告顯示，價格增長總體上大多保持温和，但投入成本壓力已從能源領域開始向其他領域蔓延。能源成本上升直接導致運輸費用增加，同時塑料和化肥等原材料成本也出現明顯上漲。報告補充説：“除能源相關漲價外，投入成本壓力在多個行業中普遍存在。”

克利夫蘭聯儲指出，多家制造商和零售商已上調產品價格，以抵消不斷上漲的投入成本以及此前自行承擔的關税相關支出。部分製造商還針對受中東衝突影響的石油相關投入品實施了附加費。

消費者支出韌性出現減弱跡象

本次報告的信息收集截止到4月6日或之前，正好反映了自伊朗封鎖霍爾木茲海峽以來動盪的經濟氛圍。該事件導致全球約五分之一的石油運輸和約三分之一的化肥運輸受到嚴重干擾。目前，美國汽油平均價格已躍升至每加侖4美元以上，零售柴油價格飆升至每加侖5.60美元以上，化肥價格也大幅上漲。

儘管此前經歷了新冠疫情後通脹急升以及去年關税衝擊等一系列經濟挑戰，美國消費者支出的韌性一度令決策者和分析師感到意外。但在最新的《褐皮書》中，已開始出現消費者韌性逐漸減弱的跡象。

一位位於弗吉尼亞州威廉斯堡的珠寶商對里奇蒙聯邦儲備銀行表示：“如果能省下一美元並享受包郵，他們就會選擇網購……這是我迄今為止最糟糕的一年。”

紐約聯儲轄區的製造業企業反映，關税調整與戰爭帶來的更大不確定性正在“打亂定價安排，並使客户不願承諾採購”。不過紐約聯儲也指出，儘管面臨多重逆風，“仍有一些企業報告勢頭較為強勁”。

通脹與勞動力市場展望

美聯儲決策者表示，他們通常會“忽略”大宗商品價格的暫時性上漲，許多人仍預計去年關税衝擊引發的商品通脹將在今年晚些時候逐步緩解，這一發展將為他們恢復降息提供空間。

然而，通脹率已連續五年多高於美聯儲2%的目標。最新數據令經濟學家預計，上月不僅總體通脹將出現上行，剔除食品和能源的核心通脹（決策者用於衡量未來通脹壓力的關鍵指標）也將上升。

決策者普遍認為，美國勞動力市場正在趨於穩定，就業增速放緩與勞動力供給減少相互抵消，而勞動力供給減少與近期移民人數顯著下降有關。上月美國失業率微降至4.3%。

《褐皮書》指出，整體工資競爭依然保持“温和”，這意味着勞動力市場並未對通脹形成額外壓力。多個轄區還提到並未出現廣泛裁員，人員流動率偏低，進一步顯示在美國大部分地區，“低裁員、低招聘”的勞動力市場格局仍是主要特徵。

此外，報告還顯示人工智能（AI）仍在持續重塑勞動力市場。舊金山聯儲指出：“部分受訪者表示，他們正在使用生成式AI工具來降低成本，並暫停招聘新人。”

總體評估

美聯儲最新《褐皮書》清晰反映出當前美國經濟所面臨的複雜局面：伊朗戰爭帶來的能源價格飆升與地緣政治不確定性，已成為企業決策和經濟活動的主要制約因素。雖然經濟活動在部分地區出現温和回暖，但消費者韌性減弱、投入成本壓力蔓延以及企業普遍採取觀望態度的現象，預示着未來一段時間美國經濟仍將面臨較大挑戰。

美聯儲決策者是否會因這些不確定性而調整政策節奏，值得持續關注。