周二（6月16日）亚洲时段，英镑兑美元震荡走低，当前下跌约0.1%至1.3400附近。

英镑的温和下跌，与市场对英国央行加息预期的进一步回落密切相关。最新分析表明，美伊协议正在改变英国的通胀前景。

如果美伊协议能够维持下去，石油重新开始正常运输，英国通胀率很可能保持在4%以下，从而使英国央行能够避免在今年夏天加息。预计本周四的利率决议将以7比2的投票结果支持“维持不变”。

在本周四的英国央行利率决议中，加息原本就已变得极不可能。而在此之后，美伊协议进一步将天平向“长期按兵不动”的方向倾斜。目前市场定价显示，7月加息的概率仅为25%，全年仅预期一次加息——而此前峰值时曾预期三次。

4%通胀率是关键红线，当前能源价格难以触及

英国央行的政策选择介于“按兵不动”和“加息一次”之间——而4%的通胀率是一条重要的红线。英国央行曾在上个夏天明确表示，当通胀超过这一水平时，通胀更有可能变得根深蒂固，第二轮效应（如工资-物价螺旋上升、企业定价行为普遍调整等）也更可能显现。这一判断构成了英国央行货币政策框架的核心参考依据。换言之，只要通胀持续运行在4%以下，央行就有充足的理由维持利率不变；而一旦突破这一关口，加息的紧迫性将显著上升。

以当前的能源价格来看，通胀达到4%的可能性不大。明年冬季及更远期天然气期货价格已回落至战前水平——这对季度家庭能源价格上限的设定起着至关重要的作用。英国能源监管机构每三个月根据批发市场价格调整一次家庭能源账单上限，而远期期货价格正是这一计算模型的核心输入变量。目前，该上限已确定将在7月上涨13%，主要反映的是过去数月较高能源成本的滞后传导。但若当前的价格水平没有发生重大变化，10月的价格上限很可能下降7%。

这一动态将使英国通胀率在秋冬两季保持在3%至3.5%之间，达不到加息的门槛。具体而言，7月的上限上涨将对三季度通胀产生一次性推升作用，但幅度有限；而10月的预期下降将显著拉低四季度的能源账单同比涨幅，从而压制整体通胀率。需要指出的是，英国央行认为，原本可能发生的降息如今没有发生，这本身就构成事实上的政策紧缩。在通胀仍高于目标的背景下，维持利率不变而非降息，意味着货币政策的实际立场并未放松。

能源价格仍有上行风险，但尚不足以触发加息

话虽如此，大宗商品分析认为，能源价格仍有相当大概率再次走高——即使本周末达成的协议能够维持。这一判断主要基于供需两方面的结构性因素。

从供给端来看，石油库存需要重建。过去数月的冲突与海峡封锁不仅中断了正常运输，也大量消耗了全球库存。即便协议得以执行、海峡恢复通航，将库存补充至正常水平也需要数周甚至更长时间。与此同时，欧洲仍需补充其天然气库存，目前库存水平远低于季节性平均值。冬季供暖季结束后，欧洲储气设施并未得到有效填充，而下一个冬季的储备窗口正在收窄。

从需求端来看，亚洲将越来越多地与欧洲竞争液化天然气供应。随着中国经济逐步复苏和南亚国家能源需求增长，全球液化天然气市场的竞争格局正在加剧。欧洲在过去两年主要依靠高价吸引海运天然气来填补俄罗斯管道气的缺口，但在亚洲需求回升的背景下，欧洲将面临更高的进口成本和更紧张的供应局面。

即使霍尔木兹海峡的运输中断在6月期间显著缓解，预计第三季度油价平均仍将达到每桶97美元。这一价格水平虽较冲突高峰期有所回落，但仍远高于历史均值。天然气价格也可能小幅上涨，尤其是在欧洲补库进度不及预期的情况下。

不过，这很可能仍不足以触发加息。预测显示，在这种情况下，英国通胀峰值将在3.8%左右——低于英国央行此前划定的4%关键红线。更重要的是，霍尔木兹海峡的持续重新开放将改变通胀的风险平衡：那种因长期、混乱的中断而导致的能源价格极端飙升的尾部风险将显著减弱。只要海峡保持畅通，市场就有理由相信最坏的情景不会发生，从而抑制通胀预期的自我强化。

风险情景：若协议破裂，通胀或破4%并迫使加息

问题在于，如果美伊协议发生变故，或者未能阻止今年夏天再次出现能源价格飙升，情况将发生根本性变化。当前霍尔木兹海峡的通行状况仍存在巨大不确定性。尽管特朗普已下令解除封锁，伊朗媒体也高调报道船只成功穿越，但美军一线仍维持管控，英方通报亦显示封锁尚未撤销。这种高层指令与现场执行之间的脱节，使得海峡局势随时可能重新恶化。

在霍尔木兹海峡于6月和7月持续中断的极端情景下，预计油价将在7月短暂飙升至每桶120美元，天然气价格也将随之大幅上涨。这一判断基于以下现实：欧洲天然气库存目前远低于季节性平均水平，而亚洲对液化天然气的需求正在回升，全球能源供应本就处于紧平衡状态。一旦海峡运输长期受阻，供应链将迅速承压。

能源价格的飙升将直接传导至英国消费者。预测显示，届时英国通胀率将在明年冬天超过4%——突破英国央行此前划定的关键红线。英国央行曾明确表示，当通胀持续高于4%时，第二轮效应（如工资-物价螺旋上升）的风险将显著增加。在此情况下，英国央行将很难不在今年夏天采取加息行动。

这大致是上周发布最新数据时的全球基准情景——也正是当时试探性地将7月加息纳入预测的核心原因。不过，随着美伊协议的达成和霍尔木兹海峡部分开放，这一切现在看起来可能性又有所降低。但海峡封锁的实际解除进度、美伊双方的履约意愿、以及以色列等外部因素的干扰，都意味着风险并未完全消失。时间将最终给出答案。

本周决议：预计7比2维持不变，老牌鹰派可能投票加息

至于本周的会议，在既无新预测也无新闻发布会的情况下，主要问题在于有多少位官员会加入首席经济学家皮尔的行列，投票支持立即加息。

在这方面，很可能看到战争爆发前委员会内部旧有的战线重新出现。当时，包括皮尔在内的一些官员认为，自疫情以来，定价行为已发生永久性转变，将使通胀结构性走高。持同样观点的格林几乎已经表态将在本周投票支持加息。另一位长期鹰派成员曼恩也可能加入她的行列。预计本周将以7比2的投票结果支持维持不变。

但另外四名成员——如果算上立场介于两派之间的行长贝利，则是五名——认为，与四年前的上一次能源冲击相比，第二轮通胀效应的风险已经减弱。而最新数据表明这一判断是正确的。

去年，整体通胀率曾因食品价格上涨而非常接近4%。然而最新数据显示，几乎没有任何迹象表明这会演变为更持久的物价压力。就业市场仍面临压力，而私营部门工资增长短期内可能降至3%以下——这低于英国央行2月份所说的与中期2%通胀目标相一致的水平。这最终也是预计英国央行将在2027年重新开始降息的原因——而目前市场尚未对此进行定价。

技术分析

根据日线图显示，英镑兑美元整体处于高位区间震荡格局，价格前期冲高至1.3657阶段高点后回落，下方关键支撑低点1.3302、1.3159支撑有效。均线系统MA20、MA50、MA100、MA200高度粘合，多周期成本趋于一致，多空暂时均衡，短期无明确趋势指引。

指标层面，MACD的DIFF与DEA几乎贴合，柱状动能微弱，多空动能均不足；RSI数值 46.92，处于50中轴线下方偏中性区间，未出现超买超卖，无单边强弱信号。

走势结构上，前期下跌后快速修复，近期在1.3302至1.3480区间反复震荡，上下沿形成清晰箱体。上方压力参考MA20均线1.3419及前高1.3480，下方支撑看箱体低点1.3302。


（英镑兑美元日线图，）

北京时间6月16日11:44，英镑兑美元报1.3403/04。