週二（6月16日）亞洲時段，英鎊兑美元震盪走低，當前下跌約0.1%至1.3400附近。

英鎊的温和下跌，與市場對英國央行加息預期的進一步回落密切相關。最新分析表明，美伊協議正在改變英國的通脹前景。

如果美伊協議能夠維持下去，石油重新開始正常運輸，英國通脹率很可能保持在4%以下，從而使英國央行能夠避免在今年夏天加息。預計本週四的利率決議將以7比2的投票結果支持“維持不變”。

在本週四的英國央行利率決議中，加息原本就已變得極不可能。而在此之後，美伊協議進一步將天平向“長期按兵不動”的方向傾斜。目前市場定價顯示，7月加息的概率僅為25%，全年僅預期一次加息——而此前峯值時曾預期三次。

4%通脹率是關鍵紅線，當前能源價格難以觸及

英國央行的政策選擇介於“按兵不動”和“加息一次”之間——而4%的通脹率是一條重要的紅線。英國央行曾在上個夏天明確表示，當通脹超過這一水平時，通脹更有可能變得根深蒂固，第二輪效應（如工資-物價螺旋上升、企業定價行為普遍調整等）也更可能顯現。這一判斷構成了英國央行貨幣政策框架的核心參考依據。換言之，只要通脹持續運行在4%以下，央行就有充足的理由維持利率不變；而一旦突破這一關口，加息的緊迫性將顯著上升。

以當前的能源價格來看，通脹達到4%的可能性不大。明年冬季及更遠期天然氣期貨價格已回落至戰前水平——這對季度家庭能源價格上限的設定起着至關重要的作用。英國能源監管機構每三個月根據批發市場價格調整一次家庭能源賬單上限，而遠期期貨價格正是這一計算模型的核心輸入變量。目前，該上限已確定將在7月上漲13%，主要反映的是過去數月較高能源成本的滯後傳導。但若當前的價格水平沒有發生重大變化，10月的價格上限很可能下降7%。

這一動態將使英國通脹率在秋冬兩季保持在3%至3.5%之間，達不到加息的門檻。具體而言，7月的上限上漲將對三季度通脹產生一次性推升作用，但幅度有限；而10月的預期下降將顯著拉低四季度的能源賬單同比漲幅，從而壓制整體通脹率。需要指出的是，英國央行認為，原本可能發生的降息如今沒有發生，這本身就構成事實上的政策緊縮。在通脹仍高於目標的背景下，維持利率不變而非降息，意味着貨幣政策的實際立場並未放鬆。

能源價格仍有上行風險，但尚不足以觸發加息

話雖如此，大宗商品分析認為，能源價格仍有相當大概率再次走高——即使本週末達成的協議能夠維持。這一判斷主要基於供需兩方面的結構性因素。

從供給端來看，石油庫存需要重建。過去數月的衝突與海峽封鎖不僅中斷了正常運輸，也大量消耗了全球庫存。即便協議得以執行、海峽恢復通航，將庫存補充至正常水平也需要數週甚至更長時間。與此同時，歐洲仍需補充其天然氣庫存，目前庫存水平遠低於季節性平均值。冬季供暖季結束後，歐洲儲氣設施並未得到有效填充，而下一個冬季的儲備窗口正在收窄。

從需求端來看，亞洲將越來越多地與歐洲競爭液化天然氣供應。隨着中國經濟逐步復甦和南亞國家能源需求增長，全球液化天然氣市場的競爭格局正在加劇。歐洲在過去兩年主要依靠高價吸引海運天然氣來填補俄羅斯管道氣的缺口，但在亞洲需求回升的背景下，歐洲將面臨更高的進口成本和更緊張的供應局面。

即使霍爾木茲海峽的運輸中斷在6月期間顯著緩解，預計第三季度油價平均仍將達到每桶97美元。這一價格水平雖較衝突高峯期有所回落，但仍遠高於歷史均值。天然氣價格也可能小幅上漲，尤其是在歐洲補庫進度不及預期的情況下。

不過，這很可能仍不足以觸發加息。預測顯示，在這種情況下，英國通脹峯值將在3.8%左右——低於英國央行此前劃定的4%關鍵紅線。更重要的是，霍爾木茲海峽的持續重新開放將改變通脹的風險平衡：那種因長期、混亂的中斷而導致的能源價格極端飆升的尾部風險將顯著減弱。只要海峽保持暢通，市場就有理由相信最壞的情景不會發生，從而抑制通脹預期的自我強化。

風險情景：若協議破裂，通脹或破4%並迫使加息

問題在於，如果美伊協議發生變故，或者未能阻止今年夏天再次出現能源價格飆升，情況將發生根本性變化。當前霍爾木茲海峽的通行狀況仍存在巨大不確定性。儘管特朗普已下令解除封鎖，伊朗媒體也高調報道船隻成功穿越，但美軍一線仍維持管控，英方通報亦顯示封鎖尚未撤銷。這種高層指令與現場執行之間的脱節，使得海峽局勢隨時可能重新惡化。

在霍爾木茲海峽於6月和7月持續中斷的極端情景下，預計油價將在7月短暫飆升至每桶120美元，天然氣價格也將隨之大幅上漲。這一判斷基於以下現實：歐洲天然氣庫存目前遠低於季節性平均水平，而亞洲對液化天然氣的需求正在回升，全球能源供應本就處於緊平衡狀態。一旦海峽運輸長期受阻，供應鏈將迅速承壓。

能源價格的飆升將直接傳導至英國消費者。預測顯示，屆時英國通脹率將在明年冬天超過4%——突破英國央行此前劃定的關鍵紅線。英國央行曾明確表示，當通脹持續高於4%時，第二輪效應（如工資-物價螺旋上升）的風險將顯著增加。在此情況下，英國央行將很難不在今年夏天採取加息行動。

這大致是上週發佈最新數據時的全球基準情景——也正是當時試探性地將7月加息納入預測的核心原因。不過，隨着美伊協議的達成和霍爾木茲海峽部分開放，這一切現在看起來可能性又有所降低。但海峽封鎖的實際解除進度、美伊雙方的履約意願、以及以色列等外部因素的干擾，都意味着風險並未完全消失。時間將最終給出答案。

本週決議：預計7比2維持不變，老牌鷹派可能投票加息

至於本週的會議，在既無新預測也無新聞發佈會的情況下，主要問題在於有多少位官員會加入首席經濟學家皮爾的行列，投票支持立即加息。

在這方面，很可能看到戰爭爆發前委員會內部舊有的戰線重新出現。當時，包括皮爾在內的一些官員認為，自疫情以來，定價行為已發生永久性轉變，將使通脹結構性走高。持同樣觀點的格林幾乎已經表態將在本週投票支持加息。另一位長期鷹派成員曼恩也可能加入她的行列。預計本週將以7比2的投票結果支持維持不變。

但另外四名成員——如果算上立場介於兩派之間的行長貝利，則是五名——認為，與四年前的上一次能源衝擊相比，第二輪通脹效應的風險已經減弱。而最新數據表明這一判斷是正確的。

去年，整體通脹率曾因食品價格上漲而非常接近4%。然而最新數據顯示，幾乎沒有任何跡象表明這會演變為更持久的物價壓力。就業市場仍面臨壓力，而私營部門工資增長短期內可能降至3%以下——這低於英國央行2月份所説的與中期2%通脹目標相一致的水平。這最終也是預計英國央行將在2027年重新開始降息的原因——而目前市場尚未對此進行定價。

技術分析

根據日線圖顯示，英鎊兑美元整體處於高位區間震盪格局，價格前期衝高至1.3657階段高點後回落，下方關鍵支撐低點1.3302、1.3159支撐有效。均線系統MA20、MA50、MA100、MA200高度粘合，多週期成本趨於一致，多空暫時均衡，短期無明確趨勢指引。

指標層面，MACD的DIFF與DEA幾乎貼合，柱狀動能微弱，多空動能均不足；RSI數值 46.92，處於50中軸線下方偏中性區間，未出現超買超賣，無單邊強弱信號。

走勢結構上，前期下跌後快速修復，近期在1.3302至1.3480區間反覆震盪，上下沿形成清晰箱體。上方壓力參考MA20均線1.3419及前高1.3480，下方支撐看箱體低點1.3302。


（英鎊兑美元日線圖，）

北京時間6月16日11:44，英鎊兑美元報1.3403/04。