8月美国非农就业新增16.2万人，远超市场预期的5.5万人，前两月数据合计上修5.5万人；失业率持平于4.1%，劳动参与率小幅回升至61.6%，薪资同比增速温和（3.1%）。结构上，就业增长高度集中于私营教育医疗、政府和休闲酒店三大行业，其余行业自2022年底以来累计净减少就业，暗示生产率与企业盈利仍具韧性。受此影响，市场对美联储9月加息25个基点的概率定价从12.5个基点升至16个基点；但最终决策仍取决于下周五公布的CPI数据——在美联储主席沃什认定美国已处充分就业的背景下，若通胀不及预期温和，9月加息几成定局。



就业增长稳健，失业率维持低位

今日发布的美国8月就业报告表现强劲，使美联储9月加息的可能性略有上升。非农就业（NFPs）新增16.2万人，前两个月数据合计上修5.5万人，而市场此前预期总增幅仅为5.5万人。尽管劳动参与率有所改善，失业率仍持平于4.1%。薪资增长温和，同比上升3.1%。

从分项数据看，16.2万新增就业中私营部门贡献12.7万人：休闲与酒店业在连续两个月下滑后反弹6.2万人，私营教育与医疗服务业新增2.9万人，建筑业新增2.2万人，制造业新增1.6万人。政府部门表现同样坚挺——尽管联邦和州政府就业小幅下降，但地方政府教育部门新增4.2万人，成为主要拉动力量。考虑到媒体近期对入学人数下降及该部门裁员的相关报道，这一结果颇令人意外。

就业增长高度集中于三大行业

就业增长仍由三个行业主导——私营教育与医疗服务、政府部门、休闲与酒店业。这一集中程度在累计数据中体现得尤为明显：自2022年底以来，经济中所有其他行业合计处于就业净流失状态。

考虑到同期美国GDP增长的强劲程度，这一局面颇为引人注目，它暗示了巨大的生产率提升，也强化了关于美国企业盈利能力强劲的叙事。


2022年12月以来就业累计增幅（千人）



劳动参与率仍令人担忧地疲弱

在用于计算失业率的家庭调查中，就业人数增加56.9万人，失业人数增加11.5万人，同期民用劳动力总量增加68.3万人。这在一定程度上修正了此前人们持续退出劳动力市场的惊人趋势。十个月前，劳动参与率曾高达62.6%，7月降至61.4%，目前回升至61.6%。

劳动参与率（%）



通胀数据若温和，美联储仍可能按兵不动

不出所料，市场已将9月加息25个基点的概率定价从昨日（受美联储理事沃勒相对鸽派言论影响后的）12.5个基点推升至16个基点。沃勒此前暗示，若通胀数据温和，他可能投票支持维持政策不变。

下周五公布的CPI报告将是最终决定性因素。我们与市场共识均预测，总体通胀环比上涨0.4%、核心通胀（剔除食品和能源）环比上涨0.2%——这样的数据可能不足以温和到阻止沃什推动FOMC其他成员加息。