8月美國非農就業新增16.2萬人，遠超市場預期的5.5萬人，前兩月數據合計上修5.5萬人；失業率持平於4.1%，勞動參與率小幅回升至61.6%，薪資同比增速温和（3.1%）。結構上，就業增長高度集中於私營教育醫療、政府和休閒酒店三大行業，其餘行業自2022年底以來累計淨減少就業，暗示生產率與企業盈利仍具韌性。受此影響，市場對美聯儲9月加息25個基點的概率定價從12.5個基點升至16個基點；但最終決策仍取決於下週五公佈的CPI數據——在美聯儲主席沃什認定美國已處充分就業的背景下，若通脹不及預期温和，9月加息幾成定局。



就業增長穩健，失業率維持低位

今日發佈的美國8月就業報告表現強勁，使美聯儲9月加息的可能性略有上升。非農就業（NFPs）新增16.2萬人，前兩個月數據合計上修5.5萬人，而市場此前預期總增幅僅為5.5萬人。儘管勞動參與率有所改善，失業率仍持平於4.1%。薪資增長温和，同比上升3.1%。

從分項數據看，16.2萬新增就業中私營部門貢獻12.7萬人：休閒與酒店業在連續兩個月下滑後反彈6.2萬人，私營教育與醫療服務業新增2.9萬人，建築業新增2.2萬人，製造業新增1.6萬人。政府部門表現同樣堅挺——儘管聯邦和州政府就業小幅下降，但地方政府教育部門新增4.2萬人，成為主要拉動力量。考慮到媒體近期對入學人數下降及該部門裁員的相關報道，這一結果頗令人意外。

就業增長高度集中於三大行業

就業增長仍由三個行業主導——私營教育與醫療服務、政府部門、休閒與酒店業。這一集中程度在累計數據中體現得尤為明顯：自2022年底以來，經濟中所有其他行業合計處於就業淨流失狀態。

考慮到同期美國GDP增長的強勁程度，這一局面頗為引人注目，它暗示了巨大的生產率提升，也強化了關於美國企業盈利能力強勁的敍事。


2022年12月以來就業累計增幅（千人）



勞動參與率仍令人擔憂地疲弱

在用於計算失業率的家庭調查中，就業人數增加56.9萬人，失業人數增加11.5萬人，同期民用勞動力總量增加68.3萬人。這在一定程度上修正了此前人們持續退出勞動力市場的驚人趨勢。十個月前，勞動參與率曾高達62.6%，7月降至61.4%，目前回升至61.6%。

勞動參與率（%）



通脹數據若温和，美聯儲仍可能按兵不動

不出所料，市場已將9月加息25個基點的概率定價從昨日（受美聯儲理事沃勒相對鴿派言論影響後的）12.5個基點推升至16個基點。沃勒此前暗示，若通脹數據温和，他可能投票支持維持政策不變。

下週五公佈的CPI報告將是最終決定性因素。我們與市場共識均預測，總體通脹環比上漲0.4%、核心通脹（剔除食品和能源）環比上漲0.2%——這樣的數據可能不足以温和到阻止沃什推動FOMC其他成員加息。