ตัวอย่างการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ: ความแตกแยกภายในทวีความรุนแรงขึ้น ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้เพิ่มขึ้น แต่คาดว่าจะไม่มีการดำเนินการใดๆ ในสัปดาห์นี้!
2025-07-30 08:43:23
การกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ในจุดเปลี่ยนสำคัญ โดยเจ้าหน้าที่กำลังถกเถียงกันอย่างดุเดือดว่าจะกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ แม้ว่าตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าอาจมีการลดอัตราดอกเบี้ย แต่การประชุมในวันพุธ (30 กรกฎาคม) ดูเหมือนจะไม่นำไปสู่การดำเนินการใดๆ ที่สำคัญ เจ้าหน้าที่มีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากในเรื่องการดำเนินการทันทีหรือไม่ หลักฐานใดบ้างที่รออยู่ และวิธีรับมือกับแรงกดดันทางการเมืองจากภายนอก สถานการณ์ที่ซับซ้อนนี้ไม่เพียงสะท้อนถึงความผันผวนของข้อมูลเศรษฐกิจเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงภารกิจอันยากลำบากของเฟดในการสร้างสมดุลระหว่างอัตราเงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจ และตลาดแรงงาน บทความต่อไปนี้จะวิเคราะห์การถกเถียงภายในของเฟดและปัจจัยที่ซับซ้อนเบื้องหลังจากหลากหลายมุมมอง และสำรวจทิศทางนโยบายในอนาคต
จุดเริ่มต้นของการหยุดชะงักในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย
ต้นปีนี้ มาตรการภาษีของประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ก่อให้เกิดความกังวลต่อตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีมติเอกฉันท์ระงับการลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ด้วยการปรับขึ้นราคาสินค้าโภคภัณฑ์จากภาษีศุลกากรที่ไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ และสัญญาณการชะลอตัวของการจ้างงานในตลาดแรงงาน ทำให้การถกเถียงภายในของเฟดเกี่ยวกับว่าจะกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่จึงกลายเป็นประเด็นที่แตกแยกกัน เจ้าหน้าที่กำลังถกเถียงกันอย่างดุเดือดในประเด็นสำคัญว่า จำเป็นต้องมีข้อมูลทางเศรษฐกิจใดบ้างก่อนที่จะสามารถเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมั่นใจ พวกเขาควรรอหลักฐานเพิ่มเติมว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุม หรือควรดำเนินการโดยเร็วที่สุดเพื่อป้องกันภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวต่อไป คำถามนี้ไม่เพียงแต่เกี่ยวข้องกับการตัดสินทางเทคนิคเท่านั้น แต่ยังรวมถึงมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับการบริหารความเสี่ยงด้วย
ความแตกแยกภายในกลุ่ม
เจ้าหน้าที่ในคณะกรรมการกำหนดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ แบ่งออกเป็นสามฝ่าย ฝ่ายแรกคือฝ่ายกลาง ซึ่งสนับสนุนแนวทางที่รอบคอบ โดยให้เหตุผลว่าจำเป็นต้องมีข้อมูลเพิ่มเติมก่อนที่จะกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง เพื่อยืนยันว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรจะไม่ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อที่รุนแรง ฝ่ายที่สองซึ่งเป็นกลุ่มที่มีขนาดเล็กกว่าและหัวรุนแรงกว่า สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยทันทีเพื่อแก้ไขปัญหาความอ่อนแอของตลาดแรงงานที่อาจเกิดขึ้น ฝ่ายที่สามซึ่งเป็นกลุ่มอนุรักษ์นิยมมากกว่า กังวลเกี่ยวกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นเพิ่มเติม จึงสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงจนกว่าจะมีหลักฐานชัดเจนว่าเศรษฐกิจชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ การแบ่งแยกสามฝ่ายนี้ทำให้การตัดสินใจด้านนโยบายของเฟดมีความซับซ้อนมากขึ้น
ทรัมป์เรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ย
การถกเถียงภายในของธนาคารกลางสหรัฐฯ เกิดขึ้นท่ามกลางแรงกดดันทางการเมืองที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ทรัมป์ได้เรียกร้องให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว และกดดันประธานเฟดอย่างไม่ลดละ เขายังเข้าไปตรวจสอบการปรับปรุงอาคารเฟดด้วยตนเอง ซึ่งที่ปรึกษาทำเนียบขาววิพากษ์วิจารณ์ว่าเป็นโครงการที่ "สิ้นเปลือง" และถูกใช้เป็นเครื่องมือบ่อนทำลายจุดยืนของพาวเวลล์ การแทรกแซงทางการเมืองครั้งนี้บดบังความเป็นอิสระของเฟด และทำให้การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้เป็นที่คาดหวังอย่างมาก ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าพาวเวลล์จะส่งสัญญาณอย่างแนบเนียนถึงการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนในการแถลงข่าวในวันพุธ ขณะที่เจ้าหน้าที่คนอื่นๆ ก็มีแนวโน้มที่จะปูทางไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นในการประชุมครั้งต่อไปในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
สัญญาณผสมจากข้อมูลเศรษฐกิจ
แม้จะมีแรงกดดันจากภายนอก แต่การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม ข้อมูลในปัจจุบันกลับส่งสัญญาณที่ขัดแย้งกัน ในแง่หนึ่ง ตลาดหุ้นยังคงทำจุดสูงสุดใหม่ ซึ่งบ่งชี้ว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่งเพียงพอที่จะต้านทานอัตราดอกเบี้ยที่สูงในปัจจุบันได้ ในทางกลับกัน สัญญาณของตลาดแรงงานที่อ่อนแอและการเติบโตของการจ้างงานภาคเอกชนที่ชะลอตัวลงสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ย สัญญาณที่ขัดแย้งกันเหล่านี้ยิ่งทำให้ความแตกแยกภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ รุนแรงขึ้น ทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีความระมัดระวังมากขึ้นในการชั่งน้ำหนักความเสี่ยง
ความระมัดระวังของสายกลาง
แมรี เดลี ประธานเฟดประจำซานฟรานซิสโก เป็นตัวอย่างที่ดีของมุมมองของเจ้าหน้าที่สายกลาง เธอเชื่อว่าแนวโน้มเงินเฟ้อในปัจจุบันมีความผันผวนเกินกว่าที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยทันที ในการประชุมเมื่อเร็วๆ นี้ เธอกล่าวว่าเฟดไม่สามารถดำเนินการอย่างเร่งรีบเพียงเพื่อป้องกันเศรษฐกิจที่กำลังอ่อนแอลงได้ อย่างไรก็ตาม เดลียอมรับว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงในปัจจุบันถูกออกแบบมาเพื่อชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจ และหากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงเช่นนี้เป็นเวลานาน อาจส่งผลเสียต่อตลาดแรงงาน เธอแนะนำให้สังเกตข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานอย่างน้อยสองเดือนก่อนตัดสินใจว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปลายปีนี้หรือไม่ ท่าทีที่ระมัดระวังเช่นนี้สะท้อนให้เห็นถึงความปรารถนาของเจ้าหน้าที่สายกลางที่จะตัดสินใจอย่างรอบคอบและอิงข้อมูล
ข้อเสนอการลดอัตราดอกเบี้ยแบบรุนแรง
ในทางตรงกันข้าม คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ และมิเชลล์ โบว์แมน สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ มีจุดยืนที่รุนแรงกว่า พวกเขาเชื่อว่าข้อมูลเศรษฐกิจในปัจจุบันมีเหตุผลเพียงพอสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว วอลเลอร์ชี้ให้เห็นว่าแม้อัตราการว่างงานโดยรวมจะลดลงเล็กน้อยในเดือนมิถุนายน แต่ความอ่อนแอของการจ้างงานภาคเอกชนกลับถูกบดบัง บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจไม่ได้แข็งแกร่งอย่างที่เห็น เขาประกาศต่อสาธารณะว่า หากมีการพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เหตุใดจึงไม่ดำเนินการในตอนนี้เพื่อหลีกเลี่ยงการตกต่ำของตลาดแรงงาน วอลเลอร์ยังได้แสดงเจตนาเป็นการส่วนตัวต่อพาวเวลล์ที่จะลงคะแนนเสียงคัดค้านร่างกฎหมายฉบับนี้ในสัปดาห์นี้ก่อนการประชุม หากสมาชิกคณะกรรมการทั้งสองลงคะแนนเสียงคัดค้านร่างกฎหมายฉบับนี้ นี่จะเป็นการประชุมอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบห้าปีที่มีเสียงคัดค้านหลายครั้ง ซึ่งอาจก่อให้เกิดภาวะช็อกต่อตลาด
ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อแบบอนุรักษ์นิยม
เจ้าหน้าที่กลุ่มที่สามมีความระมัดระวังมากขึ้น โดยกังวลว่าภาษีของทรัมป์อาจผลักดันให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์สูงขึ้นในอนาคต ราฟาเอล บอสทิค ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาแอตแลนตา ระบุว่า ระดับภาษีปัจจุบันต่ำกว่าอัตราที่ทรัมป์ประกาศไว้อย่างมาก ซึ่งหมายความว่าแรงกดดันด้านราคาสินค้าโภคภัณฑ์อาจยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงฤดูร้อน เขากังวลว่าการที่ประชาชนยังคงให้ความสำคัญกับภาวะเงินเฟ้ออาจทำให้ความคาดหวังของผู้บริโภคเกี่ยวกับต้นทุนเปลี่ยนแปลงไป ส่งผลให้ผลกระทบชั่วคราวของภาษีศุลกากรยืดเยื้อมากขึ้น การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังนี้อาจยิ่งทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น และสร้างความท้าทายที่มากขึ้นสำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการประชุมเดือนกันยายน
การประเมินเบื้องต้นเกี่ยวกับผลกระทบด้านภาษีศุลกากร
ข้อสังเกตเบื้องต้นของเจ้าหน้าที่อย่างเดลีชี้ให้เห็นว่าต้นทุนภาษีศุลกากรของทรัมป์กำลังถูกแบ่งปันกันระหว่างผู้นำเข้า ซัพพลายเออร์ และผู้ค้าปลีก และความยืดหยุ่นของภาคธุรกิจในการตอบสนองอาจทำให้ผลกระทบที่แท้จริงของภาษีศุลกากรมีน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม การประเมินในแง่ดีนี้จำเป็นต้องได้รับการยืนยันข้อมูลเพิ่มเติม เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ หวังว่าจะได้รับข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อเพิ่มเติมอีกสองเดือนก่อนการประชุมในเดือนกันยายน เพื่อประเมินผลกระทบจากภาษีศุลกากรและแนวโน้มกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวมได้อย่างแม่นยำยิ่งขึ้น
ปัญหาการจัดการความเสี่ยง
วิลเลียม อิงลิช อดีตที่ปรึกษาอาวุโสของธนาคารกลางสหรัฐฯ ระบุว่า ไม่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ ในเดือนกันยายน หรือปลายฤดูใบไม้ร่วง ผลกระทบต่อเงินเฟ้อระยะสั้นหรือการว่างงานน่าจะมีน้อยมาก กุญแจสำคัญอยู่ที่การจัดการความคาดหวังของตลาดผ่านการสื่อสารและสัญญาณนโยบาย การลดอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไปอาจกระตุ้นให้เงินเฟ้อฟื้นตัว ขณะที่การลดอัตราดอกเบี้ยช้าเกินไปอาจนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวต่อไป หลังจากภาวะเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นในช่วงปี 2564-2565 เจ้าหน้าที่มีความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเป็นพิเศษและต้องการหลีกเลี่ยงความผิดพลาดซ้ำรอย อย่างไรก็ตาม การชะลอการดำเนินการอาจพลาดโอกาสในการสนับสนุนตลาดแรงงาน ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงด้านลบ
กลยุทธ์ “เรือบรรทุกน้ำมันขนาดใหญ่” ของเฟด
โรเบิร์ต แคปแลน อดีตประธานเฟดสาขาดัลลัส เปรียบเทียบเฟดกับ "เรือบรรทุกน้ำมันขนาดใหญ่" โดยเน้นย้ำว่าการปรับนโยบายของเฟดมักจะเป็นไปอย่างเชื่องช้าและต่อเนื่อง เพื่อควบคุมความคาดหวังของตลาดและหลีกเลี่ยงความผันผวนอย่างรุนแรง เขาเชื่อว่าแนวทางที่ระมัดระวังของเฟดจนถึงปัจจุบันนี้ถือเป็นความชาญฉลาด เมื่อพิจารณาถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลกระทบของภาษีศุลกากรต่ออัตราเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม แคปแลนยังเสนอให้เฟดเริ่มเตรียมการสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน หากข้อมูลเศรษฐกิจสนับสนุน เพื่อให้มั่นใจว่าเฟดสามารถดำเนินการได้อย่างเด็ดขาดหากจำเป็น
จุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้นในการประชุมเดือนกันยายน
โดยทั่วไปแล้ว ตลาดและนักวิเคราะห์มองว่าการประชุมในเดือนกันยายนเป็นกรอบเวลาที่อาจนำไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ย เมื่อถึงเวลานั้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะมีข้อมูลเศรษฐกิจมากขึ้น ซึ่งอาจเป็นพื้นฐานที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับการปรับนโยบาย ความเห็นของพาวเวลล์ในการแถลงข่าววันพุธจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญ หากเขาส่งสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย ก็อาจช่วยกระตุ้นความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม หากเฟดยังคงระมัดระวัง ตลาดอาจจำเป็นต้องปรับเทียบความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายในอนาคต
ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับการต่อสู้เชิงกลยุทธ์ด้านนโยบายที่ซับซ้อน ซึ่งถูกหล่อหลอมจากความแตกแยกภายใน แรงกดดันจากภายนอก และสัญญาณที่ขัดแย้งกันจากข้อมูลเศรษฐกิจ เจ้าหน้าที่สายกลางแสวงหาการตัดสินใจที่รอบคอบและขับเคลื่อนด้วยข้อมูล ขณะที่กลุ่มหัวก้าวหน้าเรียกร้องให้มีการดำเนินการทันทีเพื่อสนับสนุนตลาดแรงงาน ขณะที่กลุ่มอนุรักษ์นิยมกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่กลับมาฟื้นตัว ท่ามกลางนโยบายภาษีศุลกากรของทรัมป์และการแทรกแซงทางการเมือง ธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องสร้างสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจ และเสถียรภาพของตลาดแรงงาน การประชุมเดือนกันยายนอาจเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ ขณะที่การประชุมในสัปดาห์นี้และคำกล่าวของพาวเวลล์จะเป็นเบาะแสสำคัญต่อแนวทางนโยบายในอนาคต ไม่ว่าการตัดสินใจขั้นสุดท้ายของเฟดจะเป็นอย่างไร ทุกการเคลื่อนไหวจะส่งผลสะเทือนไปทั่วตลาดทั่วโลก
1. ความเป็นมาและความแตกต่างหลักของข้อโต้แย้งเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ย
จุดเริ่มต้นของการหยุดชะงักในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย
ต้นปีนี้ มาตรการภาษีของประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ก่อให้เกิดความกังวลต่อตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีมติเอกฉันท์ระงับการลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ด้วยการปรับขึ้นราคาสินค้าโภคภัณฑ์จากภาษีศุลกากรที่ไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ และสัญญาณการชะลอตัวของการจ้างงานในตลาดแรงงาน ทำให้การถกเถียงภายในของเฟดเกี่ยวกับว่าจะกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่จึงกลายเป็นประเด็นที่แตกแยกกัน เจ้าหน้าที่กำลังถกเถียงกันอย่างดุเดือดในประเด็นสำคัญว่า จำเป็นต้องมีข้อมูลทางเศรษฐกิจใดบ้างก่อนที่จะสามารถเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมั่นใจ พวกเขาควรรอหลักฐานเพิ่มเติมว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุม หรือควรดำเนินการโดยเร็วที่สุดเพื่อป้องกันภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวต่อไป คำถามนี้ไม่เพียงแต่เกี่ยวข้องกับการตัดสินทางเทคนิคเท่านั้น แต่ยังรวมถึงมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับการบริหารความเสี่ยงด้วย
ความแตกแยกภายในกลุ่ม
เจ้าหน้าที่ในคณะกรรมการกำหนดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ แบ่งออกเป็นสามฝ่าย ฝ่ายแรกคือฝ่ายกลาง ซึ่งสนับสนุนแนวทางที่รอบคอบ โดยให้เหตุผลว่าจำเป็นต้องมีข้อมูลเพิ่มเติมก่อนที่จะกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง เพื่อยืนยันว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรจะไม่ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อที่รุนแรง ฝ่ายที่สองซึ่งเป็นกลุ่มที่มีขนาดเล็กกว่าและหัวรุนแรงกว่า สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยทันทีเพื่อแก้ไขปัญหาความอ่อนแอของตลาดแรงงานที่อาจเกิดขึ้น ฝ่ายที่สามซึ่งเป็นกลุ่มอนุรักษ์นิยมมากกว่า กังวลเกี่ยวกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นเพิ่มเติม จึงสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงจนกว่าจะมีหลักฐานชัดเจนว่าเศรษฐกิจชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ การแบ่งแยกสามฝ่ายนี้ทำให้การตัดสินใจด้านนโยบายของเฟดมีความซับซ้อนมากขึ้น
2. แรงกดดันจากภายนอกและการพนันทางการเมือง
ทรัมป์เรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ย
การถกเถียงภายในของธนาคารกลางสหรัฐฯ เกิดขึ้นท่ามกลางแรงกดดันทางการเมืองที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ทรัมป์ได้เรียกร้องให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว และกดดันประธานเฟดอย่างไม่ลดละ เขายังเข้าไปตรวจสอบการปรับปรุงอาคารเฟดด้วยตนเอง ซึ่งที่ปรึกษาทำเนียบขาววิพากษ์วิจารณ์ว่าเป็นโครงการที่ "สิ้นเปลือง" และถูกใช้เป็นเครื่องมือบ่อนทำลายจุดยืนของพาวเวลล์ การแทรกแซงทางการเมืองครั้งนี้บดบังความเป็นอิสระของเฟด และทำให้การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้เป็นที่คาดหวังอย่างมาก ตลาดคาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าพาวเวลล์จะส่งสัญญาณอย่างแนบเนียนถึงการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนในการแถลงข่าวในวันพุธ ขณะที่เจ้าหน้าที่คนอื่นๆ ก็มีแนวโน้มที่จะปูทางไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นในการประชุมครั้งต่อไปในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
สัญญาณผสมจากข้อมูลเศรษฐกิจ
แม้จะมีแรงกดดันจากภายนอก แต่การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม ข้อมูลในปัจจุบันกลับส่งสัญญาณที่ขัดแย้งกัน ในแง่หนึ่ง ตลาดหุ้นยังคงทำจุดสูงสุดใหม่ ซึ่งบ่งชี้ว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่งเพียงพอที่จะต้านทานอัตราดอกเบี้ยที่สูงในปัจจุบันได้ ในทางกลับกัน สัญญาณของตลาดแรงงานที่อ่อนแอและการเติบโตของการจ้างงานภาคเอกชนที่ชะลอตัวลงสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ย สัญญาณที่ขัดแย้งกันเหล่านี้ยิ่งทำให้ความแตกแยกภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ รุนแรงขึ้น ทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีความระมัดระวังมากขึ้นในการชั่งน้ำหนักความเสี่ยง
3. มุมมองและการพิจารณาของฝ่ายต่างๆ
ความระมัดระวังของสายกลาง
แมรี เดลี ประธานเฟดประจำซานฟรานซิสโก เป็นตัวอย่างที่ดีของมุมมองของเจ้าหน้าที่สายกลาง เธอเชื่อว่าแนวโน้มเงินเฟ้อในปัจจุบันมีความผันผวนเกินกว่าที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยทันที ในการประชุมเมื่อเร็วๆ นี้ เธอกล่าวว่าเฟดไม่สามารถดำเนินการอย่างเร่งรีบเพียงเพื่อป้องกันเศรษฐกิจที่กำลังอ่อนแอลงได้ อย่างไรก็ตาม เดลียอมรับว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงในปัจจุบันถูกออกแบบมาเพื่อชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจ และหากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงเช่นนี้เป็นเวลานาน อาจส่งผลเสียต่อตลาดแรงงาน เธอแนะนำให้สังเกตข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานอย่างน้อยสองเดือนก่อนตัดสินใจว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปลายปีนี้หรือไม่ ท่าทีที่ระมัดระวังเช่นนี้สะท้อนให้เห็นถึงความปรารถนาของเจ้าหน้าที่สายกลางที่จะตัดสินใจอย่างรอบคอบและอิงข้อมูล
ข้อเสนอการลดอัตราดอกเบี้ยแบบรุนแรง
ในทางตรงกันข้าม คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ และมิเชลล์ โบว์แมน สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ มีจุดยืนที่รุนแรงกว่า พวกเขาเชื่อว่าข้อมูลเศรษฐกิจในปัจจุบันมีเหตุผลเพียงพอสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว วอลเลอร์ชี้ให้เห็นว่าแม้อัตราการว่างงานโดยรวมจะลดลงเล็กน้อยในเดือนมิถุนายน แต่ความอ่อนแอของการจ้างงานภาคเอกชนกลับถูกบดบัง บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจไม่ได้แข็งแกร่งอย่างที่เห็น เขาประกาศต่อสาธารณะว่า หากมีการพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เหตุใดจึงไม่ดำเนินการในตอนนี้เพื่อหลีกเลี่ยงการตกต่ำของตลาดแรงงาน วอลเลอร์ยังได้แสดงเจตนาเป็นการส่วนตัวต่อพาวเวลล์ที่จะลงคะแนนเสียงคัดค้านร่างกฎหมายฉบับนี้ในสัปดาห์นี้ก่อนการประชุม หากสมาชิกคณะกรรมการทั้งสองลงคะแนนเสียงคัดค้านร่างกฎหมายฉบับนี้ นี่จะเป็นการประชุมอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบห้าปีที่มีเสียงคัดค้านหลายครั้ง ซึ่งอาจก่อให้เกิดภาวะช็อกต่อตลาด
ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อแบบอนุรักษ์นิยม
เจ้าหน้าที่กลุ่มที่สามมีความระมัดระวังมากขึ้น โดยกังวลว่าภาษีของทรัมป์อาจผลักดันให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์สูงขึ้นในอนาคต ราฟาเอล บอสทิค ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาแอตแลนตา ระบุว่า ระดับภาษีปัจจุบันต่ำกว่าอัตราที่ทรัมป์ประกาศไว้อย่างมาก ซึ่งหมายความว่าแรงกดดันด้านราคาสินค้าโภคภัณฑ์อาจยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงฤดูร้อน เขากังวลว่าการที่ประชาชนยังคงให้ความสำคัญกับภาวะเงินเฟ้ออาจทำให้ความคาดหวังของผู้บริโภคเกี่ยวกับต้นทุนเปลี่ยนแปลงไป ส่งผลให้ผลกระทบชั่วคราวของภาษีศุลกากรยืดเยื้อมากขึ้น การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังนี้อาจยิ่งทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น และสร้างความท้าทายที่มากขึ้นสำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการประชุมเดือนกันยายน
4. การสร้างสมดุลระหว่างการพัฒนาที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลกับการจัดการความเสี่ยง
การประเมินเบื้องต้นเกี่ยวกับผลกระทบด้านภาษีศุลกากร
ข้อสังเกตเบื้องต้นของเจ้าหน้าที่อย่างเดลีชี้ให้เห็นว่าต้นทุนภาษีศุลกากรของทรัมป์กำลังถูกแบ่งปันกันระหว่างผู้นำเข้า ซัพพลายเออร์ และผู้ค้าปลีก และความยืดหยุ่นของภาคธุรกิจในการตอบสนองอาจทำให้ผลกระทบที่แท้จริงของภาษีศุลกากรมีน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม การประเมินในแง่ดีนี้จำเป็นต้องได้รับการยืนยันข้อมูลเพิ่มเติม เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ หวังว่าจะได้รับข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อเพิ่มเติมอีกสองเดือนก่อนการประชุมในเดือนกันยายน เพื่อประเมินผลกระทบจากภาษีศุลกากรและแนวโน้มกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวมได้อย่างแม่นยำยิ่งขึ้น
ปัญหาการจัดการความเสี่ยง
วิลเลียม อิงลิช อดีตที่ปรึกษาอาวุโสของธนาคารกลางสหรัฐฯ ระบุว่า ไม่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ ในเดือนกันยายน หรือปลายฤดูใบไม้ร่วง ผลกระทบต่อเงินเฟ้อระยะสั้นหรือการว่างงานน่าจะมีน้อยมาก กุญแจสำคัญอยู่ที่การจัดการความคาดหวังของตลาดผ่านการสื่อสารและสัญญาณนโยบาย การลดอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไปอาจกระตุ้นให้เงินเฟ้อฟื้นตัว ขณะที่การลดอัตราดอกเบี้ยช้าเกินไปอาจนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวต่อไป หลังจากภาวะเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นในช่วงปี 2564-2565 เจ้าหน้าที่มีความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเป็นพิเศษและต้องการหลีกเลี่ยงความผิดพลาดซ้ำรอย อย่างไรก็ตาม การชะลอการดำเนินการอาจพลาดโอกาสในการสนับสนุนตลาดแรงงาน ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงด้านลบ
V. แนวโน้มนโยบายในอนาคต
กลยุทธ์ “เรือบรรทุกน้ำมันขนาดใหญ่” ของเฟด
โรเบิร์ต แคปแลน อดีตประธานเฟดสาขาดัลลัส เปรียบเทียบเฟดกับ "เรือบรรทุกน้ำมันขนาดใหญ่" โดยเน้นย้ำว่าการปรับนโยบายของเฟดมักจะเป็นไปอย่างเชื่องช้าและต่อเนื่อง เพื่อควบคุมความคาดหวังของตลาดและหลีกเลี่ยงความผันผวนอย่างรุนแรง เขาเชื่อว่าแนวทางที่ระมัดระวังของเฟดจนถึงปัจจุบันนี้ถือเป็นความชาญฉลาด เมื่อพิจารณาถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลกระทบของภาษีศุลกากรต่ออัตราเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม แคปแลนยังเสนอให้เฟดเริ่มเตรียมการสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน หากข้อมูลเศรษฐกิจสนับสนุน เพื่อให้มั่นใจว่าเฟดสามารถดำเนินการได้อย่างเด็ดขาดหากจำเป็น
จุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้นในการประชุมเดือนกันยายน
โดยทั่วไปแล้ว ตลาดและนักวิเคราะห์มองว่าการประชุมในเดือนกันยายนเป็นกรอบเวลาที่อาจนำไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ย เมื่อถึงเวลานั้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะมีข้อมูลเศรษฐกิจมากขึ้น ซึ่งอาจเป็นพื้นฐานที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับการปรับนโยบาย ความเห็นของพาวเวลล์ในการแถลงข่าววันพุธจะเป็นตัวชี้วัดสำคัญ หากเขาส่งสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย ก็อาจช่วยกระตุ้นความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม หากเฟดยังคงระมัดระวัง ตลาดอาจจำเป็นต้องปรับเทียบความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายในอนาคต
สรุป: การตัดสินใจที่ยากลำบากของเฟด
ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับการต่อสู้เชิงกลยุทธ์ด้านนโยบายที่ซับซ้อน ซึ่งถูกหล่อหลอมจากความแตกแยกภายใน แรงกดดันจากภายนอก และสัญญาณที่ขัดแย้งกันจากข้อมูลเศรษฐกิจ เจ้าหน้าที่สายกลางแสวงหาการตัดสินใจที่รอบคอบและขับเคลื่อนด้วยข้อมูล ขณะที่กลุ่มหัวก้าวหน้าเรียกร้องให้มีการดำเนินการทันทีเพื่อสนับสนุนตลาดแรงงาน ขณะที่กลุ่มอนุรักษ์นิยมกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่กลับมาฟื้นตัว ท่ามกลางนโยบายภาษีศุลกากรของทรัมป์และการแทรกแซงทางการเมือง ธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องสร้างสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจ และเสถียรภาพของตลาดแรงงาน การประชุมเดือนกันยายนอาจเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ ขณะที่การประชุมในสัปดาห์นี้และคำกล่าวของพาวเวลล์จะเป็นเบาะแสสำคัญต่อแนวทางนโยบายในอนาคต ไม่ว่าการตัดสินใจขั้นสุดท้ายของเฟดจะเป็นอย่างไร ทุกการเคลื่อนไหวจะส่งผลสะเทือนไปทั่วตลาดทั่วโลก
- ข้อควรระวังและข้อยกเว้นความรับผิดชอบ
- การลงทุนมีความเสี่ยง กรุณาพิจารณาให้รอบคอบ ข้อมูลในบทความนี้ใช้เพื่ออ้างอิงเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้พิจารณาเป้าหมายการลงทุน พฤติกรรมทางการเงิน หรือความต้องการเฉพาะของผู้ใช้บางราย การลงทุนโดยอ้างอิงจากบทความนี้เป็นความรับผิดชอบของผู้ลงทุนเอง
