ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะประกาศผลการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยล่าสุดในเวลา 14.00 น. ตามเวลาท้องถิ่นของวันพุธ (30 กรกฎาคม) (ตี 2 ตามเวลาปักกิ่งของวันพฤหัสบดี) เสียงคัดค้านที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักที่อาจเกิดขึ้นระหว่างการประชุมครั้งนี้ สะท้อนให้เห็นถึงความขัดแย้งที่ยังคงดำเนินอยู่ระหว่างทำเนียบขาวและธนาคารกลาง ขณะเดียวกัน ความแตกต่างระหว่างเจ้าหน้าที่เกี่ยวกับเศรษฐกิจและแนวทางนโยบาย ทำให้การประชุมครั้งนี้กลายเป็นจุดสนใจของตลาดและเต็มไปด้วยความสงสัย



ระทึกขวัญ 1: เป็นครั้งแรกในรอบเกือบ 30 ปี? กรรมการสองคนอาจโหวตคัดค้าน

ตัวแปรสำคัญที่ดึงดูดความสนใจมากที่สุดคือเสียงคัดค้านที่อาจเกิดขึ้นของผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ และมิเชลล์ โบว์แมน ทั้งคู่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้ หากพวกเขาลงคะแนนคัดค้านจริง นี่จะเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 1993 ที่ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ หลายคนคัดค้านพร้อมกัน ซึ่งเป็นการทำลายประเพณีการตัดสินใจโดยฉันทามติที่มีมายาวนานของเฟด

จุดยืนของวอลเลอร์มีความสำคัญอย่างยิ่ง ในฐานะผู้สมัครตัวเต็งที่จะสืบทอดตำแหน่งประธานเฟดต่อจากพาวเวลล์ในปีหน้า ความเห็นของเขาถูกมองว่าเป็นสัญญาณสำคัญเกี่ยวกับทิศทางนโยบาย ในสุนทรพจน์ล่าสุดของเขาเรื่อง "The Case for Cutting Rates Now" เขาได้กล่าวอย่างชัดเจนว่า "อัตราเงินเฟ้อใกล้ถึงเป้าหมายแล้ว ความเสี่ยงด้านบวกมีจำกัด และเราไม่ควรรอให้ตลาดแรงงานทรุดตัวลงก่อนจึงจะดำเนินการ" โบว์แมนเชื่อในทำนองเดียวกันว่าการผ่อนคลายนโยบายเป็นสิ่งที่สมเหตุสมผลในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจปัจจุบัน

เบื้องหลังความแตกต่างนี้ คือการประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน เจ้าหน้าที่บางคนกังวลว่าแม้นโยบายภาษีศุลกากรของรัฐบาลทรัมป์จะยังไม่กระตุ้นเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ แต่ก็อาจก่อให้เกิดแรงกดดันด้านราคาที่ยืดเยื้อมากขึ้น ในทางกลับกัน วอลเลอร์และโบว์แมนเชื่อว่านโยบายการเงินมีผลกระทบแบบล่าช้า และไม่ควรรอจนกว่าตลาดแรงงานจะทรุดตัวลงอย่างเห็นได้ชัดก่อนจึงจะดำเนินการ ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อสามารถจัดการได้ และการลดอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้อาจเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีในการลดความเสี่ยงของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ

ระทึกขวัญ 2: การต่อสู้ระหว่างแรงกดดันจากทำเนียบขาวและความเป็นอิสระของธนาคารกลาง

การประชุมครั้งนี้ถูกบดบังด้วยเงาของทำเนียบขาว ทรัมป์เรียกร้องให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมากหลายครั้ง เขาได้กล่าวหาว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ปฏิเสธที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงิน และยังเรียกร้องให้พาวเวลล์ลาออก และขู่ว่าจะไล่เขาออก โดยให้เหตุผลว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะช่วยลดต้นทุนการจัดหาเงินทุนของกระทรวงการคลัง และบรรเทาแรงกดดันต่อตลาดที่อยู่อาศัยจากอัตราดอกเบี้ยจำนองที่สูง

นี่เป็นการพบกันครั้งแรกนับตั้งแต่ทรัมป์เยือนสถานที่ก่อสร้างของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างเป็นทางการ ซึ่งก่อให้เกิดข้อถกเถียงเกี่ยวกับต้นทุนที่เกินงบประมาณ เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางได้เริ่มรณรงค์ประชาสัมพันธ์อย่างเข้มข้นเพื่อตอบโต้คำวิพากษ์วิจารณ์จากทำเนียบขาวแล้ว และการตอบสนองของพาวเวลล์ต่อประเด็นนี้ในการแถลงข่าวหลังการประชุมจะเป็นกุญแจสำคัญในการประเมินความเป็นอิสระของธนาคารกลาง

บิล อิงลิช อดีตผู้อำนวยการฝ่ายกิจการการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "หากเราผ่อนคลายนโยบายในเวลานี้ ย่อมถูกตีความว่าเป็นการประนีประนอมกับประธานาธิบดีอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ สำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ ทางเลือกที่ดีที่สุดยังคงเป็นการตัดสินใจโดยอิงจากข้อมูลและอธิบายเหตุผลของการตัดสินใจอย่างชัดเจน" แนวคิด "หลีกเลี่ยงความสงสัย" นี้อาจเป็นหนึ่งในเหตุผลที่เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่มักจะเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยออกไป

ความระทึกใจที่ 3: ความคลุมเครือระหว่างข้อมูลเศรษฐกิจและเส้นทางนโยบาย

แม้ตลาดแรงงานจะมีการจ้างงานเกือบเต็มอัตรา แต่ความซับซ้อนของตัวแปรทางเศรษฐกิจกลับสร้างความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวทางนโยบาย ในด้านหนึ่ง พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แข็งค่าขึ้นก่อนการประชุม โดยการประมูลพันธบัตรอายุ 7 ปีที่แข็งแกร่งส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงเหลือ 4.328% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 3 กรกฎาคม สะท้อนถึงความคาดหวังของตลาดที่สูงขึ้นเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ในทางกลับกัน ปริมาณน้ำมันดิบคงคลัง API ที่เพิ่มขึ้น และผลกระทบที่ยังไม่ชัดเจนของภาษีศุลกากรต่ออัตราเงินเฟ้อ ทำให้เจ้าหน้าที่ต้องใช้มาตรการรอดูสถานการณ์

ทอม เคนนี นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสระหว่างประเทศของธนาคาร ANZ ชี้ให้เห็นว่า “เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่ต้องการดูว่าภาษีศุลกากรส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้ออย่างไรก่อน หากคาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้น แรงกดดันด้านราคาอาจยาวนานกว่าที่จะเป็นแค่การช็อกเพียงครั้งเดียว” แนวคิดที่ระมัดระวังเช่นนี้ทำให้เดือนกันยายนเป็นช่วงเวลาที่มีแนวโน้มมากขึ้นสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย จูเลียน ลาฟาร์ก นักกลยุทธ์ของบาร์เคลย์ส ไพรเวท แบงก์ เชื่อว่า “ยังคงมีแรงสนับสนุนที่แข็งแกร่งสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่ขึ้นอยู่กับข้อมูลในภายหลัง”

ยิ่งไปกว่านั้น การประชุมไม่ได้ปรับปรุงสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจหรือ "dot plot" ทำให้นักลงทุนต้องพึ่งพาคำแถลงนโยบายและคำกล่าวของพาวเวลล์เป็นเบาะแส โรเบิร์ต แคปแลน อดีตประธานเฟดสาขาดัลลัส ยอมรับว่า "การตัดสินใจของเฟดที่จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่การตัดสินใจส่วนตัวของพาวเวลล์ แต่เป็นการขาดฉันทามติภายในคณะกรรมการ แม้จะมีประธานคนใหม่ การลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมก็ยังคงเป็นเรื่องยาก เนื่องจากมีเสียงสนับสนุน 12 เสียง และ เขาไม่สามารถตัดสินใจได้ด้วยตัวเอง "

ความระทึกขวัญ 4: การพนันเชิงป้องกันต่อปฏิกิริยาของตลาด

ตลาดเข้าสู่ภาวะลังเลแล้ว โดยดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวลดลงจากระดับสูงสุดในรอบหลายเดือน และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี อยู่ที่ระดับต่ำสุดรายเดือน สะท้อนถึงการคาดการณ์ของตลาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อาจเปลี่ยนท่าทีผ่อนคลายทางการเงิน เคลวิน หว่อง นักวิเคราะห์อาวุโสของ OANDA เชื่อว่าการลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ บ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงนโยบาย หมายเหตุ: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีความสัมพันธ์แบบผกผันกับราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งในทางกลับกันก็มีความสัมพันธ์แบบผกผันกับอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ออกใหม่ ดังนั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ลดลงจึงบ่งชี้ว่าตลาดเชื่อว่าเฟดมีแนวโน้มผ่อนคลายทางการเงิน

อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังนี้จะเป็นจริงหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับรายละเอียดของการประชุม หากวอลเลอร์และโบว์แมนลงมติคัดค้านร่างกฎหมายฉบับนี้จริง อาจยิ่งทำให้ตลาดกังวลเกี่ยวกับการแยกนโยบายรุนแรงขึ้น หากพาวเวลล์ส่งสัญญาณระหว่างการแถลงข่าวว่ายังมีช่องว่างสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ก็อาจยิ่งตอกย้ำความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ในทางกลับกัน หากเขาย้ำว่า "ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงเป็นปัญหาที่น่ากังวล" ก็อาจลดความคาดหวังในการผ่อนคลายนโยบายลง

โดยสรุป การประชุมเฟดที่ดูเหมือนจะไม่มีการเคลื่อนไหวนี้ แท้จริงแล้วกลับเต็มไปด้วยความไม่แน่นอนหลายประการ ทั้งความเป็นไปได้ของการลงมติเห็นต่าง ความขัดแย้งระหว่างทำเนียบขาวและธนาคารกลาง และข้อมูลเศรษฐกิจที่คลุมเครือ ล้วนตอกย้ำความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายน สิ่งเหล่านี้ช่วยจัดการความคาดหวังของตลาดที่สอดคล้องกับฉันทามติ เทรดเดอร์สามารถมองหาโอกาสในการซื้อขายผ่านการจัดการความคาดหวัง ตัวอย่างเช่น ความผันผวนที่ไม่คาดคิดในระยะสั้นที่เกิดจากสัญญาณขาลง อาจเป็นโอกาสที่ดีสำหรับการซื้อขายแบบสวนกระแส