เมื่อวันพฤหัสบดี (31 กรกฎาคม) เวลา 20.30 น. ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีราคารายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เดือนมิถุนายนของสหรัฐฯ และข้อมูลการยื่นขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก (Initial Jobless Claims) ออกมาตามที่คาดการณ์ไว้ ก่อให้เกิดความผันผวนอย่างมากในตลาด ดัชนีราคา PCE เพิ่มขึ้น 2.6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนมิถุนายน ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 2.5% และ 2.4% ในเดือนพฤษภาคม ดัชนี PCE พื้นฐานยังคงทรงตัวที่ 2.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 2.7% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ทั้ง PCE และ Core PCE เพิ่มขึ้น 0.3% สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ แต่เพิ่มขึ้นจากเดือนพฤษภาคม จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกในสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 26 กรกฎาคม อยู่ที่ 218,000 ราย เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากตัวเลขก่อนหน้าที่ 217,000 ราย แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 224,000 ราย แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของตลาดแรงงาน



หลังจากการเปิดเผยข้อมูล ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 8 จุด แตะที่ 99.8916 ราคาทองคำลดลง 3 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเวลาสั้นๆ ก่อนที่จะดีดตัวกลับขึ้นมาอยู่ที่ 3,310.16 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ ความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนไปเป็นความระมัดระวังอย่างรวดเร็ว ท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่ไม่คาดคิดและท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกอบกับคำวิจารณ์ล่าสุดของทรัมป์ต่อประธานเฟด พาวเวลล์ ความคาดหวังของนักลงทุนต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจึงลดน้อยลง บทความนี้จะนำเสนอการวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับปฏิกิริยา การตีความ และนัยยะของตลาดต่อนโยบายของเฟดและแนวโน้มในอนาคต

พื้นหลังตลาดและภาพรวมข้อมูล

ขณะที่เดือนกรกฎาคมใกล้จะสิ้นสุดลง ตลาดการเงินโลกกำลังเผชิญกับความอ่อนไหวที่เพิ่มขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงไว้ที่ 4.25%-4.50% ในวันพุธ (30 กรกฎาคม) ในการแถลงข่าว พาวเวลล์ย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อยังไม่ทรงตัวที่เป้าหมาย 2% และแม้ว่าตลาดแรงงานจะสมดุล แต่ก็กำลังเผชิญกับความเสี่ยงด้านลบ แถลงการณ์นี้ทำให้ตลาดลดการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลงจากประมาณ 65% เหลือ 46% (ตามเครื่องมือ FedWatch ของ CME) ขณะเดียวกัน คำวิจารณ์ล่าสุดของทรัมป์ที่มีต่อพาวเวลล์ก็ทวีความรุนแรงขึ้น ประมาณ 19.30 น. ของวันที่ 31 กรกฎาคม เขาโจมตีพาวเวลล์อีกครั้งบนโซเชียลมีเดีย โดยกล่าวหาว่าพาวเวลล์ "ทำงานช้าและเล่นการเมืองมากเกินไป" และกล่าวหาว่านโยบายของเขาทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ เสียหาย "หลายล้านล้านดอลลาร์" คำพูดนี้ยิ่งเพิ่มความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความเป็นอิสระของเฟด และเปิดช่องให้เกิดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงก่อนที่จะมีการเปิดเผยข้อมูล

ข้อมูล PCE เดือนมิถุนายนฟื้นตัวอย่างไม่คาดคิด บ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากภาษีศุลกากร ความยืดหยุ่นของดัชนี PCE หลักนั้นน่าสังเกตเป็นพิเศษ โดยเพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบเป็นรายปี ชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มขาลงที่ท้าทายของเงินเฟ้อ รายได้ส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 0.3% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 0.2% ขณะที่การใช้จ่ายส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 0.3% ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อยที่ 0.4% แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของผู้บริโภคท่ามกลางราคาสินค้าที่สูง ข้อมูลการยื่นขอสวัสดิการว่างงานครั้งแรกยังคงอยู่ในระดับต่ำเมื่อเร็วๆ นี้ โดยมีจำนวน 218,000 ราย บ่งชี้ถึงความเต็มใจที่จะเลิกจ้างที่จำกัด อย่างไรก็ตาม จำนวนผู้ยื่นขอสวัสดิการว่างงานอย่างต่อเนื่องยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 1.946 ล้านราย ซึ่งบ่งชี้ถึงความยากลำบากในการหางานใหม่สำหรับผู้ว่างงานที่เพิ่มขึ้นและโมเมนตัมของตลาดแรงงานที่อ่อนตัวลง ข้อมูลเหล่านี้นำเสนอสัญญาณที่คลุมเครือต่อตลาด: แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอยู่ควบคู่กับตลาดแรงงานที่มีเสถียรภาพ ทำให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการตัดสินใจด้านนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ปฏิกิริยาของตลาดทันทีและการเปลี่ยนแปลงความรู้สึก

ตลาดตอบรับข้อมูลดังกล่าวอย่างรวดเร็วและรุนแรง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 8 จุดในช่วงสั้นๆ สู่ระดับสูงสุดที่ 99.8916 จุด สะท้อนถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินคาด และความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ราคาทองคำสปอตปรับตัวลดลงประมาณ 3 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเวลาสั้นๆ ก่อนที่จะดีดตัวขึ้นแตะระดับสูงสุดที่ 3,309.85 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ ปิดที่ 3,310.16 ดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 1.08% ส่วนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำในตลาด COMEX ปรับตัวลดลงเล็กน้อย ปิดที่ 3,363.20 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ เพิ่มขึ้น 0.31% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเล็กน้อย โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี และ 2 ปี เพิ่มขึ้นประมาณ 2 จุดพื้นฐาน บ่งชี้ถึงการคาดการณ์ของตลาดที่เพิ่มขึ้นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงต่อไป ในตลาดหุ้น ดัชนี S&P 500 ลดลงเล็กน้อย 0.12% ในการซื้อขายช่วงท้าย ขณะที่ดัชนี Russell 2000 ลดลงเล็กน้อย 0.47% สะท้อนถึงความอ่อนไหวของวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมต่ออัตราดอกเบี้ยที่สูง




ปฏิกิริยาดังกล่าวแตกต่างอย่างมากจากที่ตลาดคาดการณ์ก่อนการเผยแพร่ข้อมูล ก่อนการเผยแพร่ คาดการณ์ว่า PCE เดือนมิถุนายนจะอยู่ที่ 2.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และ PCE พื้นฐานจะอยู่ที่ 2.7% โดยนักลงทุนบางรายคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลงจะนำไปสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวอย่างไม่คาดคิดของข้อมูลจริง โดยเฉพาะตัวเลข PCE พื้นฐานที่ยังคงแข็งแกร่ง ได้บั่นทอนความคาดหวังในแง่ดีเหล่านี้โดยตรง ความผันผวนของออปชัน USD ได้ลดลงแล้วก่อนการเผยแพร่ข้อมูล โดยมีสัญญาณชัดเจนว่านักลงทุนกำลังลดสถานะการขายชอร์ต USD การปิดสถานะการขายชอร์ตหลังจากการเผยแพร่ข้อมูลยิ่งทำให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ค่าเงิน GBP/USD ยังคงปรับตัวลดลงติดต่อกัน 6 วัน โดยร่วงลงต่ำกว่า Bollinger Band ระดับกลางที่ 1.3516 แตะระดับต่ำสุดที่ 1.3209 และเข้าใกล้แนวรับสำคัญที่ 1.3100 ส่งผลให้แนวโน้มขาลงทางเทคนิคแข็งแกร่งขึ้น

ความแตกต่างระหว่างสถาบันและนักลงทุนรายย่อยมีมากขึ้น

นักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยมีการตีความข้อมูลที่แตกต่างกัน โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนสถาบันให้ความสำคัญกับผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดการณ์ต่อนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ นักยุทธศาสตร์มหภาคที่มีชื่อเสียงท่านหนึ่ง ก่อนการเปิดเผยข้อมูลระบุว่า หากดัชนี PCE พื้นฐาน (core PCE) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ โอกาสที่เฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจะลดลงอย่างมาก หลังจากการเปิดเผยข้อมูล เขากล่าวเสริมว่า "ข้อมูล PCE ตอกย้ำท่าทีที่ระมัดระวังของเฟด และตลาดจำเป็นต้องประเมินกรอบเวลาในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง" บริษัทอีกแห่งหนึ่งได้เน้นย้ำท่าทีที่แข็งกร้าวของพาวเวลล์ในวันพุธ โดยให้เหตุผลว่า "ทำให้ความหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนดับลง" และระบุว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ได้พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสองเดือน ทำให้การขาดทุนตั้งแต่ต้นปีลดลงเหลือ 8%

นักลงทุนรายย่อยมีอารมณ์อ่อนไหวมากขึ้น โดยบางส่วนแสดงความกังวลเกี่ยวกับข้อมูลเงินเฟ้อ โดยเชื่อว่าราคาที่สูงขึ้นอันเนื่องมาจากภาษีศุลกากรจะยิ่งบั่นทอนกำลังซื้อ นักลงทุนรายหนึ่งแสดงความคิดเห็นหลังจากการเผยแพร่ข้อมูลว่า "ตัวเลข PCE ต่ำกว่าที่รายงานไว้ก่อนหน้านี้ แต่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ บ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อยังไม่ฟื้นตัวจากภาษีศุลกากรที่มากเกินไป ความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่คำพูดที่แข็งกร้าวของพาวเวลล์ในคืนนี้จะนำไปสู่ความผันผวนของตลาดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้" อย่างไรก็ตาม นักลงทุนรายย่อยบางส่วนมีมุมมองเชิงบวกต่อข้อมูลตลาดแรงงาน โดยชี้ให้เห็นว่าจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ และเตือนถึงการมองโลกในแง่ร้ายในระยะสั้นที่มากเกินไป การโจมตีพาวเวลล์ครั้งล่าสุดของทรัมป์ยังก่อให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือด โดยผู้ใช้บางรายโต้แย้งว่าคำพูดของเขาทำให้ความไม่แน่นอนของตลาดรุนแรงขึ้นและกระตุ้นความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างทองคำ

ผลกระทบจากนโยบายเฟดและวาทกรรมของทรัมป์

ท่าทีแข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในวันพุธได้กำหนดทิศทางของตลาด พาวเวลล์ระบุอย่างชัดเจนว่าอัตราเงินเฟ้อยังไม่ทรงตัวที่ 2% และภาวะดุลยภาพของตลาดแรงงาน ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการลดลงของทั้งอุปสงค์และอุปทาน ก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านลบ คำแถลงนี้ประกอบกับข้อมูล PCE ที่ฟื้นตัวอย่างไม่คาดคิดในเดือนมิถุนายน ตอกย้ำความคาดหวังของตลาดว่าเฟดจะเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยออกไป นักวิเคราะห์ที่มีชื่อเสียงตั้งข้อสังเกตว่าพาวเวลล์แสดงความระมัดระวังเกี่ยวกับผลกระทบด้านราคาของภาษีศุลกากร โดยเชื่อว่าเป็น "เหตุการณ์ช็อกครั้งเดียว" ซึ่งการแพร่ระบาดอาจช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งหมายความว่าข้อมูลเงินเฟ้อจะเป็นตัวแปรสำคัญในการตัดสินใจของเฟดในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

การวิพากษ์วิจารณ์พาวเวลล์อย่างต่อเนื่องของทรัมป์ยิ่งเพิ่มแรงกดดันทางการเมืองให้กับตลาด คำพูดล่าสุดของเขาไม่เพียงแต่ตั้งคำถามต่อความเป็นผู้นำของพาวเวลล์เท่านั้น แต่ยังเชื่อมโยงนโยบายของเขากับความสูญเสียทางเศรษฐกิจโดยตรงอีกด้วย แม้ว่าความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะได้รับการคุ้มครองโดยกฎหมาย แต่แรงกดดันจากสาธารณชนของทรัมป์กลับยิ่งทำให้ตลาดเกิดความกังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของนโยบาย นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าวาทกรรมภาษีศุลกากรของทรัมป์อาจยิ่งทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อสูงเกินจริง บีบให้เฟดต้องคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงไว้เป็นเวลานานขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นและธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อม

แนวโน้มในอนาคต

ในระยะสั้น การฟื้นตัวอย่างไม่คาดคิดของข้อมูล PCE เดือนมิถุนายน และข้อมูลการยื่นขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกที่มีเสถียรภาพ ชี้ให้เห็นถึงสถานการณ์ที่ซับซ้อนในเศรษฐกิจสหรัฐฯ ซึ่งมีลักษณะเด่นคืออัตราเงินเฟ้อที่สูงและตลาดแรงงานที่มีความยืดหยุ่น ดัชนีดอลลาร์สหรัฐทรงตัวใกล้ 99.89 และตัวชี้วัดทางเทคนิคชี้ให้เห็นถึงศักยภาพในการปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อไป การปิดสถานะระยะสั้นอาจผลักดันให้ราคาทองคำสูงกว่า 100 ทองคำยังคงน่าดึงดูดในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยในระยะสั้น แต่การแข็งค่าของดอลลาร์อย่างต่อเนื่องอาจเป็นข้อจำกัดในการทำกำไร ในตลาดหุ้น ความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยที่สูงและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายภาษีศุลกากรจะยังคงเป็นปัจจัยกดดันหุ้นขนาดเล็กและขนาดกลาง ขณะที่ดัชนี S&P 500 น่าจะยังคงอยู่ในกรอบแคบๆ ที่ระดับปัจจุบัน

ในระยะกลางถึงระยะยาว แนวทางนโยบายของเฟดจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานในช่วงสองเดือนข้างหน้าเป็นอย่างมาก หากดัชนี PCE พื้นฐานยังคงอยู่ในระดับสูง โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจะลดลงอีก และตลาดจำเป็นต้องเตรียมพร้อมรับมือกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงเป็นเวลานาน นักยุทธศาสตร์สถาบันรายหนึ่งคาดการณ์ว่าเฟดอาจลดอัตราดอกเบี้ยลงสามถึงห้าครั้งภายในสิ้นปี 2569 แต่การคาดการณ์นี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าวาทกรรมภาษีของทรัมป์อาจกระตุ้นให้เกิดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในระยะสั้น แต่ผลกระทบที่แท้จริงจะขึ้นอยู่กับการดำเนินนโยบาย นักลงทุนควรติดตามรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนสิงหาคมและข้อมูล PCE ประจำเดือนกรกฎาคมอย่างใกล้ชิด เพื่อระบุการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่อาจเกิดขึ้น

โดยสรุปแล้ว ข้อมูล PCE เดือนมิถุนายนและข้อมูลการยื่นขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกส่งสัญญาณเตือนตลาด แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ท่าทีแข็งกร้าวของเฟด และกระแสการเมืองของทรัมป์ ล้วนทำให้ความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงอย่างมาก โมเมนตัมการฟื้นตัวของดอลลาร์แข็งแกร่งขึ้น ขณะที่ทองคำและหุ้นกำลังพยายามหาจุดสมดุลระหว่างการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงและแรงกดดัน ความขัดแย้งระหว่างข้อมูลและนโยบายที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลจะยังคงเป็นประเด็นสำคัญในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า และนักลงทุนควรระมัดระวังอย่างต่อเนื่อง