รายงานล่าสุดของสำนักงานสถิติแคนาดาระบุว่า GDP ที่แท้จริงของแคนาดาคาดว่าจะลดลง 0.1% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนพฤษภาคม 2568 ซึ่งสอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้และลดลงในเดือนเมษายน ข้อมูลเบื้องต้นสำหรับเดือนมิถุนายนบ่งชี้ว่ามีการฟื้นตัวเล็กน้อย โดยคาดการณ์การเติบโตไว้ที่ 0.1% อย่างไรก็ตาม ด้วยความไม่แน่นอนทางการค้าที่พุ่งสูงสุด และการส่งออกโดยเฉพาะที่ถดถอยลงจากจุดสูงสุดในไตรมาสแรกอันเนื่องมาจากมาตรการภาษีนำเข้าล่วงหน้า คาดว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวมจะใกล้ศูนย์ในไตรมาสที่สอง ที่น่าสังเกตคือ การคาดการณ์เบื้องต้นของสำนักงานสถิติแคนาดาที่ว่า GDP ในไตรมาสที่สองจะไม่เติบโตเป็นศูนย์นั้น ดีกว่าการคาดการณ์ของธนาคารกลางแคนาดาที่ -1.5% ต่อปี และของธนาคารมอนทรีออลที่ -0.8% อย่างมีนัยสำคัญ




เบื้องหลังความแตกต่างในการคาดการณ์ GDP

ความคลาดเคลื่อนอย่างมีนัยสำคัญระหว่างประมาณการการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สองของสำนักงานสถิติแคนาดากับการคาดการณ์ของธนาคารกลางแคนาดาที่ -1.5% จำเป็นต้องมีคำอธิบายเป็นพิเศษ ข้อมูล GDP รายเดือนอ้างอิงจากการประมาณการผลผลิตภาคอุตสาหกรรม ในขณะที่ข้อมูลบัญชีประชาชาติฉบับเต็มซึ่งจะเผยแพร่ในช่วงปลายเดือนหน้าจะวัด GDP จากมุมมองของรายจ่าย (ตัวอย่างเช่น อัตราการเติบโตต่อปี 3.0% ในไตรมาสที่สองของสหรัฐอเมริกาอ้างอิงจากวิธีการนี้) การประมาณการผลผลิตและรายจ่ายมีแนวโน้มที่จะแตกต่างกันเมื่อมีความผันผวนอย่างมากในการนำเข้าและส่งออก ดังที่เคยเกิดขึ้นในช่วงสองไตรมาสที่ผ่านมา การส่งออกที่ลดลงอย่างรวดเร็วอาจส่งผลให้การประมาณการรายจ่ายรายไตรมาสลดลงอย่างมาก ซึ่งอาจไม่สะท้อนให้เห็นอย่างครบถ้วนในข้อมูลผลผลิตรายเดือน ดังนั้น การคาดการณ์ของธนาคารกลางแคนาดาจึงน่าจะใกล้เคียงกับข้อมูลรายไตรมาสสุดท้าย

“แทบทุกคนต่างยินดีกับการคาดการณ์ของสำนักงานสถิติแคนาดาที่ว่าผลผลิตจะทรงตัวในไตรมาสที่สอง ซึ่งถือเป็นชัยชนะครั้งใหญ่” ดั๊ก พอร์เตอร์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ BMO Capital Markets กล่าว เขายังตั้งข้อสังเกตว่าธนาคารกลางแคนาดาอาจประหลาดใจเล็กน้อยกับผลการรักษาเสถียรภาพเบื้องต้น

ปัจจัยขับเคลื่อนการลดลงของ GDP เดือนพฤษภาคม

จีดีพีเดือนพฤษภาคมลดลง 0.1% เป็นผลมาจากปัจจัยหลักสองประการ ประการแรก การผลิตทรายน้ำมันลดลง 3.0% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการดำเนินงานซ่อมบำรุง และอีกส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการลดกำลังการผลิตที่เกี่ยวข้องกับไฟป่า ประการที่สอง การลดลง 0.8% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนของภาคการบริหารภาครัฐ ได้ชดเชยการเพิ่มขึ้นในระดับเดียวกันในเดือนเมษายนอันเนื่องมาจากการเลือกตั้งระดับสหพันธรัฐได้อย่างสมบูรณ์ และปัจจัยนี้เพียงอย่างเดียวก็ทำให้จีดีพีรายเดือนลดลง 0.05 จุดเปอร์เซ็นต์ นอกจากนี้ ความอ่อนแอทางเศรษฐกิจยังเกิดขึ้นอย่างกว้างขวาง โดยมี 12 จาก 20 ภาคส่วนประสบปัญหาการลดลง อย่างไรก็ตาม จีดีพียังคงเติบโต 1.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งใกล้เคียงกับที่คาดการณ์ไว้สำหรับทั้งปีที่ 1.3%

Capital Economics กล่าวว่าการลดลงในเดือนพฤษภาคมนั้นเป็นผลมาจากปัจจัยชั่วคราว เช่น การเปลี่ยนโรงกลั่นในภาคพลังงานและการถอนการใช้จ่ายของหน่วยงานภาครัฐ ซึ่งถือเป็น "รางวัล" สำหรับการเติบโตที่ได้รับการส่งเสริมจากการเลือกตั้งในเดือนเมษายน

ข้อมูลเบื้องต้นเดือนมิถุนายนและแนวโน้มไตรมาสที่สาม

ประมาณการเบื้องต้นสำหรับการเติบโตของ GDP เดือนมิถุนายนอยู่ที่ 0.1% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย แต่บ่งชี้ถึงเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและมีความเสี่ยงด้านบวก ข้อมูลจริงของเดือนมิถุนายนและตัวเลขไตรมาสที่สองทั้งหมดจะเผยแพร่ในวันที่ 29 สิงหาคม ซึ่งจะทำให้ภาพรวมของเศรษฐกิจมีความแม่นยำมากขึ้น แคปิตอล อีโคโนมิกส์ ระบุว่า แม้ว่า GDP อาจหดตัวในไตรมาสที่สอง แต่แนวโน้มเดียวกันนี้ไม่น่าจะเกิดขึ้นอีกในไตรมาสที่สาม และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในเดือนมิถุนายนนี้ทำให้เกิดความหวังที่จะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาสที่สาม

Andrew Grantham นักเศรษฐศาสตร์จาก Canadian Imperial Bank of Commerce ชี้ให้เห็นว่าข้อมูลการใช้จ่ายในไตรมาสแรกนั้นแข็งแกร่งกว่าข้อมูลของภาคอุตสาหกรรมมาก ส่งผลให้ GDP เพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดถึง 2.2% ในขณะที่ไตรมาสที่สองอาจเกิดการกลับทิศ และจุดอ่อนของข้อมูลการใช้จ่ายอาจเห็นได้ชัดเจนกว่า

ตลาดงานและพลวัตของค่าจ้าง

ผลสำรวจการจ้างงานเดือนพฤษภาคม (SEPH) แสดงให้เห็นว่ามีการจ้างงานเพิ่มขึ้น 15,300 ตำแหน่ง ซึ่งช่วยชดเชยกับ GDP ที่อ่อนแอในเดือนนี้ได้บางส่วน อย่างไรก็ตาม อัตราการเติบโตของการจ้างงานใน SEPH เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าอยู่ที่เพียง 0.2% ซึ่งต่ำกว่าอัตราการเติบโตของผลสำรวจกำลังแรงงาน (LFS) ที่ 1.7% อย่างมีนัยสำคัญ อัตราว่างงานลดลงเป็นเดือนที่หกติดต่อกันเหลือ 2.7% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2560 และลดลง 3 จุดเปอร์เซ็นต์จากจุดสูงสุดที่ 5.7% ในปี 2565 การเติบโตของค่าจ้างแบบถ่วงน้ำหนักคงที่ชะลอตัวลงเหลือ 3.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งสะท้อนถึงความอ่อนแอของตลาดแรงงานอย่างกว้างขวาง

ความไม่แน่นอนทางการค้าและภัยคุกคามด้านภาษีศุลกากร

เศรษฐกิจของแคนาดาดูเหมือนจะผ่านพ้นช่วงวิกฤตความไม่แน่นอนทางการค้ามาได้ โดยได้รับความเสียหายน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ อัตราแลกเปลี่ยน USD/CAD ร่วงลงเป็นวันที่หกติดต่อกัน แตะที่ 1.3834 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม สะท้อนถึงความแข็งแกร่งของค่าเงินดอลลาร์อย่างต่อเนื่องและความระมัดระวังของตลาดก่อนถึงเส้นตายภาษีศุลกากรในวันที่ 1 สิงหาคม ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ย้ำคำขู่ที่จะเก็บภาษีสินค้าแคนาดา 35% ที่ไม่รวมอยู่ในข้อตกลง USMCA โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่แคนาดาสนับสนุนการเป็นรัฐปาเลสไตน์ ซึ่งเขากล่าวว่า "ทำให้การเจรจายากลำบากมาก" ภาษีศุลกากรอาจครอบคลุมสินค้าสำคัญ เช่น ทองแดงและเวชภัณฑ์ ขณะที่การเจรจาการค้ากำลังดำเนินไปอย่างเชื่องช้า โดยนายกรัฐมนตรีมาร์ค คาร์นีย์ของแคนาดายอมรับว่าไม่น่าจะบรรลุข้อตกลงที่ครอบคลุมภายในเส้นตายดังกล่าว

นโยบายธนาคารแห่งแคนาดาและปฏิกิริยาของตลาด

เมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม ธนาคารกลางแคนาดาคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.75% โดยระบุว่าอัตราเงินเฟ้อใกล้เคียงกับเป้าหมายที่ 2% แต่ได้เตือนถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายการค้าของสหรัฐฯ ผู้ว่าการรัฐทิฟฟ์ แมคเคลม ระบุว่าอาจมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมหากเศรษฐกิจยังคงอ่อนแอและสามารถจัดการการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าที่เกี่ยวข้องกับการค้าได้ TD Securities เชื่อว่าการลดลงอย่างต่อเนื่องของ GDP ในเดือนเมษายนและพฤษภาคมอาจนำไปสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง

สรุป

เศรษฐกิจแคนาดามีความแข็งแกร่งในไตรมาสที่สอง โดยข้อมูลเบื้องต้นดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการภาคส่วนต่างๆ ที่อ่อนแอ ตลาดแรงงานที่ซบเซา และความไม่แน่นอนทางการค้ายังคงเป็นความท้าทาย ความแตกต่างระหว่างการคาดการณ์ของสำนักงานสถิติแคนาดาและธนาคารกลางแคนาดา เน้นย้ำถึงมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับการใช้จ่ายและผลผลิต และข้อมูลที่สมบูรณ์จะช่วยให้เห็นภาพได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

ข้อมูลในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าจะมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการประเมินว่าไตรมาสที่สามจะสามารถฟื้นตัวต่อเนื่องในเดือนมิถุนายนได้หรือไม่ การเจรจาการค้าและภัยคุกคามจากภาษีศุลกากรยังคงสร้างความไม่แน่นอนต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ บีบให้ธนาคารกลางแคนาดาต้องรักษาสมดุลระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างรอบคอบ