เมื่อวันอังคาร (5 สิงหาคม) สถาบันจัดการอุปทาน (ISM) ได้เผยแพร่ดัชนี PMI ภาคบริการนอกภาคการผลิต (non-manufacturing PMI) ประจำเดือนกรกฎาคม ซึ่งลดลงจาก 50.8 ในเดือนมิถุนายน มาอยู่ที่ 50.1 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 51.5 และใกล้ระดับขาขึ้น-ขาลง นับเป็นดัชนีที่ต่ำที่สุดเป็นอันดับสามนับตั้งแต่การระบาดใหญ่ในปี 2020 ดัชนีราคาผู้บริโภค (price-paid index) พุ่งขึ้นแตะ 69.9 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปลายปี 2022 ขณะที่ดัชนีการจ้างงานลดลงมาอยู่ที่ 46.4 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดเป็นอันดับสามนับตั้งแต่การระบาดใหญ่ ดัชนี PMI ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญที่บ่งชี้ถึงความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจ สามารถส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการประเมินมูลค่าของราคาสินทรัพย์ในหลายประเทศ ดัชนี PMI ภาคบริการนอกภาคการผลิต (non-manufacturing PMI) ของ ISM ของสหรัฐฯ หดตัวลงอย่างไม่คาดคิดในเดือนกรกฎาคม โดยภาษีศุลกากรเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ภาคบริการชะลอตัวลง



นับตั้งแต่กลับเข้ารับตำแหน่งประธานาธิบดีในเดือนมกราคม 2568 รัฐบาลทรัมป์ยังคงเพิ่มอัตราภาษีนำเข้าอย่างต่อเนื่อง ณ เดือนกรกฎาคม อัตราภาษีนำเข้าเฉลี่ยของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 2%-3% ในช่วงต้นปี เป็น 18.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2477

ภาษีนำเข้าจากจีนเพิ่มขึ้นอย่างมาก หลังจากรวมภาษีเฟนทานิลและภาษีศุลกากรต่างตอบแทน อัตราภาษีศุลกากรที่ครอบคลุมสำหรับสินค้าจีนที่ส่งออกไปยังสหรัฐอเมริกาได้สูงถึง 145% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

สหรัฐอเมริกายังคงขยายขอบเขตภาษีศุลกากรทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง โดยกำหนดอัตราภาษีตั้งแต่ 10% ถึง 41% ต่อกว่า 60 ประเทศ รวมถึงแคนาดา บราซิล และอินเดีย โดยในจำนวนนี้ ภาษีรถยนต์ของแคนาดาเพิ่มขึ้นจาก 25% เป็น 35% และภาษีสินค้าเกษตรของบราซิลเพิ่มขึ้นถึง 50%

ตั้งแต่วันที่ 7 สิงหาคม ภาษีศุลกากรใหม่ตั้งแต่ 10% ถึง 41% ได้ถูกนำมาใช้เต็มรูปแบบแล้ว ส่งผลกระทบต่อภาคส่วนสำคัญๆ เช่น สินค้าอุปโภคบริโภค อุปกรณ์อุตสาหกรรม และเวชภัณฑ์ นโยบายเหล่านี้ส่งผลโดยตรงต่อการขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ ลดลง 16% เหลือ 60.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมิถุนายน ขณะที่การขาดดุลการค้ากับจีนลดลง 70% เหลือ 9.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในห้าเดือน อย่างไรก็ตาม มูลค่าการนำเข้ารวมลดลงเหลือ 337.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ช่วงกลางการระบาด) ซึ่งสะท้อนถึงผลกระทบที่ยับยั้งการเคลื่อนย้ายสินค้าข้ามพรมแดนของภาษีศุลกากร

สภาพแวดล้อมภาษีใหม่อาจส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมบริการ

ธุรกิจต่างๆ กำลังเผชิญกับภาษีนำเข้าเพิ่มเติมสำหรับวัตถุดิบนำเข้า เช่น อุปกรณ์ทางการแพทย์และวัสดุก่อสร้าง และถูกบังคับให้เลื่อนโครงการออกไปหรือบีบให้กำไรลดลง ผู้ให้บริการด้านการดูแลสุขภาพกำลังเผชิญกับต้นทุนการจัดหาอุปกรณ์ที่สูงขึ้น ซึ่งบังคับให้พวกเขาต้อง "เลื่อนโครงการอื่นๆ ออกไปเพื่อปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงของต้นทุน"

ภาษีศุลกากรนำไปสู่การปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก ดัชนีการส่งมอบของซัพพลายเออร์สูงกว่า 50 ติดต่อกัน 7 เดือนในช่วง 7 เดือนแรกของปี 2568 ซึ่งบ่งชี้ว่าระยะเวลาการส่งมอบของซัพพลายเออร์ถูกขยายออกไป ซึ่งอาจทำให้ดัชนีอุตสาหกรรมบริการของ ISM สูงขึ้น แต่โมเมนตัมทางเศรษฐกิจที่แท้จริงยังคงถูกปกปิดไว้

บริษัทต่างๆ กำลังเผชิญกับทั้งปัญหาการเลิกจ้างและปัญหาการสรรหาบุคลากร ในด้านหนึ่ง ภาษีศุลกากรกำลังผลักดันให้ต้นทุนการดำเนินงานสูงขึ้น บีบให้บริษัทต่างๆ ต้องลดจำนวนพนักงาน (เช่น ดัชนีการจ้างงานหดตัวลงเหลือ 46.4 ซึ่งเป็นครั้งที่สี่ในรอบห้าเดือน) ในทางกลับกัน ตำแหน่งงานที่มีทักษะก็ยากที่จะเติมเต็มเนื่องจากขาดแคลนบุคลากร ก่อให้เกิดสถานการณ์ที่บิดเบือนว่า "การว่างงานและตำแหน่งงานว่างอยู่คู่กัน"

ข้อมูลจริงเกี่ยวกับผลกระทบต่ออุตสาหกรรมบริการในเดือนกรกฎาคม

ดัชนีภาคบริการของ ISM ลดลงจาก 50.8 ในเดือนมิถุนายน มาอยู่ที่ 50.1 ซึ่งเป็นจุดวิกฤตจากการขยายตัวไปสู่การหดตัว นับเป็นระดับต่ำสุดเป็นอันดับสามนับตั้งแต่การระบาดในปี 2020 และอยู่เหนือเส้นแนวโน้มขาขึ้น-ขาลงเพียงเล็กน้อย



ดัชนีการจ้างงานลดลงมาอยู่ที่ 46.4 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดเป็นอันดับสามนับตั้งแต่เกิดการระบาด มีการเลิกจ้างพนักงานจำนวนมากในอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น ก่อสร้างและการแพทย์ แต่ปัญหาการสรรหาบุคลากรยังคงมีอยู่ และ "เป็นเรื่องยากที่จะเติมเต็มตำแหน่งงานหลังจากสูญเสียช่างเทคนิคบริการ"

ดัชนีราคาที่จ่าย ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของราคาที่จ่ายโดยบริษัทในภาคบริการสำหรับปัจจัยการผลิต พุ่งขึ้นแตะระดับ 69.9 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ช่วงปลายปี 2565 โดยค่าที่สูงกว่า 50 บ่งชี้ว่าราคากำลังปรับตัวสูงขึ้น ส่วนค่าที่สูงขึ้นบ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่มากขึ้น



ในอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง 12% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ยอดจองที่พักช่วงฤดูร้อนลดลง 10% และผลกำไรของธุรกิจท่องเที่ยวขนาดกลางและขนาดย่อมลดลงจาก 41% เหลือ 32% การขนส่งทางท่าเรือซบเซา โดยหนึ่งในสามของการดำเนินงานของท่าเรือลอสแอนเจลิสถูกระงับ และต้นทุนโลจิสติกส์ที่สูงขึ้นฉุดรั้งห่วงโซ่อุปทาน

ภาษีศุลกากรอาจกลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก

ดัชนี ISM เดือนกรกฎาคมแสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมบริการยังคงรักษา "การเติบโตแบบค่อยเป็นค่อยไป" ไว้ได้ โดยรายการย่อยหลัก 3 รายการ ได้แก่ กิจกรรมทางธุรกิจ คำสั่งซื้อใหม่ และการจ้างงาน ต่างก็แตะระดับต่ำสุดใหม่

ภาษีศุลกากรที่สูงได้กระตุ้นให้เกิดความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยแบบชะงักงัน (stagflation) ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่อัตราเงินเฟ้อในภาคบริการควบคู่กับการจ้างงานที่หดตัวลง ผลการศึกษาของมหาวิทยาลัยเยลระบุว่า หากยังคงมีการเก็บภาษีศุลกากรต่อไป โอกาสที่สหรัฐฯ จะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2568 จะสูงกว่า 50% รายงานทางการเงินของบริษัทต่างๆ ระบุว่า เจเนอรัล มอเตอร์ส ขาดทุน 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากการเก็บภาษีศุลกากร และแคเทอร์พิลลาร์ คาดการณ์ว่าจะขาดทุน 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2568 ภาษีศุลกากรส่งผลกระทบต่อภาคบริการทั้งในแง่ของการส่งผ่านต้นทุนและการกดทับอุปสงค์

ผลกระทบแบบ “ดาบสองคม” ของนโยบายภาษีศุลกากรของทรัมป์ได้แพร่กระจายจากภาคการค้าไปสู่ภาคบริการซึ่งคิดเป็นสองในสามของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

แม้ว่าข้อมูลระยะสั้นจะชี้ให้เห็นถึงการขาดดุลการค้าที่ลดลงและการเติบโตของ GDP แต่ความท้าทายที่ลึกซึ้งกว่า เช่น ต้นทุนทางธุรกิจที่พุ่งสูงขึ้น ตลาดงานที่ตกต่ำ และห่วงโซ่อุปทานที่บิดเบือน กำลังกัดกร่อนรากฐานของเศรษฐกิจ หากภาษีศุลกากรยังคงดำเนินต่อไป เศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกในระยะยาวจากภาวะเงินเฟ้อสูงและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ต่ำ

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ

ในระยะสั้น ตลาดมีการคาดการณ์ที่แข็งแกร่งขึ้นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง ซึ่งได้รับแรงหนุนจากมาตรการภาษีศุลกากรและอัตราเงินเฟ้อที่สูง ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยเป็นปัจจัยหนุนความผันผวนและความแข็งแกร่งของค่าเงินดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ดัชนี PMI ภาคการผลิตได้ลดลงเหลือ 48% และดัชนี PMI ภาคบริการกำลังเข้าใกล้เส้นแบ่งขาขึ้น-ขาลง เมื่อประกอบกับการคาดการณ์ของมหาวิทยาลัยเยลที่ระบุว่ามีโอกาสเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยมากกว่า 50% ความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยในระยะยาวอาจกระตุ้นให้เกิดการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งอาจจำกัดศักยภาพในการฟื้นตัวของค่าเงินดอลลาร์

ทอง

อัตราเงินเฟ้อที่สูง (ดัชนีราคาที่จ่ายอยู่ที่ 69.9) และความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยก่อให้เกิดภาวะ "ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำแบบชะงักงัน" (stagflation) ซึ่งส่งผลดีต่อทองคำในฐานะทั้งสินทรัพย์ปลอดภัยและเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ คาดว่าราคาทองคำจะยังคงผันผวนในระดับสูงต่อไป

สกุลเงินอื่นๆ

USD/EUR: ดัชนี PMI ภาคการผลิตของยูโรโซนมีแนวโน้มที่จะฟื้นตัว (เยอรมนี 50.6) ซึ่งจำกัดพื้นที่การฟื้นตัว

USD/JPY: การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงอาจผลักดันให้ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นในระยะสั้น แต่การดำเนินนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายของธนาคารกลางญี่ปุ่นจะช่วยสกัดกั้นการแข็งค่า และจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันในระยะกลางและระยะยาว

สินค้าโภคภัณฑ์

น้ำมันดิบ: อุปทานและอุปสงค์แข็งแกร่งในระยะใกล้และอ่อนแอในระยะยาว แต่ความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ ทำให้คาดการณ์อุปสงค์ลดลง และแนวโน้มในระยะยาวมีแนวโน้มเป็นขาลง

โลหะอุตสาหกรรม: อัตราภาษีทองแดงทำให้เกิดการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานและต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเมื่อรวมกับความต้องการที่ลดลง ส่งผลให้ราคาในประเทศของสหรัฐฯ กดดันอย่างหนัก