週二（8月5日），美國供應管理協會公佈了美國7月ISM非製造業PMI，結果從6月的50.8降至50.1，低於預期的51.5，逼近榮枯線臨界點，創2020年疫情以來第三低讀數。價格支付指數飆升至2022年末以來最高的69.9，就業指數跌至疫情以來第三低的46.4。PMI作為各國經濟活力的先行指標，能顯著影響各國資產價格的估值中樞。美國7月ISM非製造業PMI意外萎縮，關税政策成服務業放緩主因。



特朗普政府自2025年1月重返白宮後，持續升級關税政策。截至7月，美國進口商品平均關税税率已從年初的2%-3%激增至18.3%，為1934年以來最高水平。

對華關税大幅加碼，疊加“芬太尼税”和“對等關税”後，中國輸美商品綜合税率達145%，創歷史新高。

持續擴張全球關税範圍，對加拿大、巴西、印度等60多個經濟體加徵**10%-41%**不等的關税，其中加拿大汽車關税從25%升至35%，巴西農產品關税達50%。

8月7日起，10%-41%的新關税全面落地，涉及消費品、工業設備、醫藥等關鍵領域。這些政策直接導致美國6月貿易逆差收窄16%至602億美元，對華貿易逆差五個月內縮減70%至95億美元，但進口總額降至3375億美元（疫情中期以來最低），凸顯關税對跨境商品流動的抑制效應。

新關税環境對服務業存在潛在衝擊

企業需承擔醫療設備、建築材料等進口原材料的額外關税，被迫通過推遲項目或壓縮利潤應對。醫療保健提供商因設備採購成本上升，不得不“推遲其他項目以適應成本變化”。

關税導致全球物流鏈條重構，2025年前七個月供應商交付指數連續高於50表現出供應商交付時間延長，可能虛增ISM服務業指數，但實際經濟動能被掩蓋。

企業裁員與招聘困難並存。一方面，關税推高運營成本，迫使企業縮減用工（如就業指數5個月內4次收縮至46.4）；另一方面，技術崗位因人才短缺難以填補，形成“失業與空位並存”的畸形局面。

7月服務業受衝擊的實際數據

ISM服務業指數從6月的50.8跌至50.1已經是擴張轉收縮的臨界點，為2020年疫情以來第三低讀數，僅略高於榮枯線。



就業指數降至疫情以來第三低的46.4，建築、醫療等行業出現裁員潮，但招聘困難依然存在，“失去服務技術人員後難以填補職位”。

價格支付指數飆升至2022年末以來最高的69.9，反映服務業企業採購投入品時支付價格的變化。指數高於 50 表明價格上漲，數值越高，通脹壓力越大。



旅遊業中，國際遊客數量同比下降12%，夏季預訂量減少10%，中小型旅遊企業盈利比例從41%降至32%。港口運輸停滯，洛杉磯港三分之一業務暫停，物流成本上升拖累供應鏈。

關税或成核心推手

7月ISM指數顯示服務業僅維持“爬行式增長”，商業活動、新訂單、就業三大核心分項均創階段性新低。

高關税政策已引發“滯脹”風險——服務業通脹與就業萎縮並存，。耶魯大學研究指出，若關税持續，2025年美國經濟衰退概率將超過50%。企業財報顯示，通用汽車因關税損失11億美元，卡特彼勒預計2025年損失達15億美元。關税通過成本傳導和需求抑制雙重路徑衝擊服務業。

特朗普關税政策的“雙刃劍”效應已從貿易領域蔓延至佔美國經濟三分之二的服務業。

儘管短期數據呈現“逆差收窄+GDP增長”的表象，但企業成本激增、就業市場惡化、供應鏈扭曲等深層矛盾正在侵蝕經濟根基。若關税政策持續，美國經濟可能陷入“高通脹、低增長”的長期困局。

美元指數

短期受關税推升的高通脹黏性支撐，市場強化美聯儲維持高利率預期，利差優勢支撐美元震盪偏強。但製造業PMI跌至48%、服務業PMI逼近榮枯線，疊加耶魯大學預測經濟衰退概率超50%，長期衰退風險可能引發降息預期，美元反彈空間恐受限。

黃金

高通脹（價格支付指數69.9）與衰退風險形成“滯脹”組合，黃金作為避險資產和抗通脹工具雙重受益。金價有望延續高位震盪。

其他貨幣兑

美元兑歐元：歐元區製造業PMI傾向復甦（德國50.6)，限制反彈空間。

美元兑日元：短期避險情緒或推升日元，但日本央行寬鬆政策壓制漲幅，中長期仍承壓。

商品

原油：供需近強遠弱，但美國經濟衰退風險抑制需求預期，長期偏空。

工業金屬：銅關税導致供應鏈中斷和成本上升，疊加需求下降，美國國內價格承壓。