รายงาน "Gold Outlook" ล่าสุดของ WisdomTree แสดงให้เห็นว่า ยังคงมีปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญทางเศรษฐกิจมหภาค 5 ประการที่จะผลักดันให้ราคาทองคำพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ หากรัฐบาลทรัมป์ดำเนินนโยบายที่ชัดเจนในการลดค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ราคาเป้าหมายที่ 5,355 ดอลลาร์สหรัฐฯ จะเป็นราคาที่อยู่ในระดับต่ำภายในสิ้นเดือนมิถุนายน 2569

นักวิเคราะห์ระบุว่า นับตั้งแต่แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3,500 ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อวันที่ 22 เมษายน ราคาทองคำก็อยู่ในช่วง 3,180 ถึง 3,400 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ พวกเขากล่าวว่า "จุดต่ำสุดสอดคล้องกับระดับ Fibonacci retracement 76.4% และแม้ว่าการคาดการณ์ของเราบ่งชี้ว่าอาจทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้ในระยะสั้น แต่เราคาดการณ์ว่าจะมีแนวรับที่แข็งแกร่งที่ระดับ 61.8% (3,024 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์) ซึ่งจะนำไปสู่การฟื้นตัว จากข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่คาดการณ์กันโดยทั่วไป เราคาดการณ์ว่าราคาทองคำอาจแตะระดับ 3,850 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ภายในไตรมาสที่สองของปี 2569 เรามองว่าช่วงเวลานี้เป็นช่วง 'ฤดูใบไม้ผลิที่แบกรับภาระ' ซึ่งเป็นการปูทางไปสู่การปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งของราคาทองคำ"



WisdomTree แสดงรายการความเสี่ยงมหภาคที่สำคัญ 5 ประการที่ต้องจับตามองระหว่างนี้จนถึงไตรมาสที่สองของปี 2569 โดยทั้งหมดล้วนเป็นปัจจัยบวกต่อราคาทองคำ ได้แก่ ความไม่แน่นอนด้านการค้า เส้นทางหนี้ คุณภาพของสถาบัน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และนโยบายดอลลาร์ที่คลุมเครือ

1. ในเรื่องความไม่แน่นอนทางการค้า นักวิเคราะห์ระบุว่า แม้ว่าจะมีข้อตกลงเบื้องต้นกับยักษ์ใหญ่แห่งเอเชียและสหราชอาณาจักรแล้ว แต่ "การเจรจากับแคนาดา เม็กซิโก และประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป 27 ประเทศยังคงดำเนินต่อไป" และข้อตกลงเบื้องต้น "ไม่เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ และนำไปสู่การเพิ่มภาษีศุลกากรอย่างมีนัยสำคัญ"

แม้ว่าภาษีศุลกากรขั้นสุดท้ายจะต่ำกว่าตัวเลขเบื้องต้น แต่ก็ยังถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญจากสถานการณ์เดิม ทองคำยังคงเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากสถานการณ์ทางการค้าที่ไม่เอื้ออำนวย” พวกเขากล่าวเสริม

2. ความเสี่ยงมหภาคประการที่สองที่อาจผลักดันให้ราคาทองคำสูงขึ้นคือหนี้สาธารณะที่เพิ่มสูงขึ้น โดยเฉพาะในสหรัฐฯ

“ร่างกฎหมาย OBBB ที่เพิ่งผ่านร่างใหม่นี้ให้การลดหย่อนภาษีโดยไม่ได้รับการสนับสนุนงบประมาณ และคาดว่าจะทำให้การขาดดุลของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 2.4 ล้านล้านดอลลาร์ระหว่างปี 2568 ถึง 2577 (ไม่รวมผลกระทบจากการชำระหนี้) เมื่อรวมการชำระดอกเบี้ยแล้ว การขาดดุลสะสมจะสูงกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 117.1% ในปี 2568 เป็น 123.8% ภายในปี 2577” พวกเขาระบุ

นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าสหรัฐฯ ไม่ใช่ประเทศเดียวที่เผชิญกับการเติบโตที่ไม่ยั่งยืนของหนี้สาธารณะ “ในอดีต หนี้สาธารณะที่สูงขึ้นมักสัมพันธ์กับราคาทองคำที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้และการแทรกแซงนโยบายที่อาจเกิดขึ้น” พวกเขากล่าว

3. ความเสี่ยงประการที่สามคือความเสี่ยงด้านสถาบัน WisdomTree ชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเพิ่มขึ้น

พวกเขากล่าวว่า "การวิพากษ์วิจารณ์ประธานพาวเวลล์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าของประธานาธิบดีทรัมป์ ซึ่งวาระการดำรงตำแหน่งจะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม 2569 ได้เพิ่มความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลาง เมื่อภาระผูกพันในการชำระหนี้เพิ่มขึ้น ความเสี่ยงที่อิทธิพลทางการเมืองจะมีอิทธิพลต่อนโยบายการเงินก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน สถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันกับยุคของ จี. วิลเลียม มิลเลอร์ ในปี 2521-2522 ซึ่งสถาบันต่างๆ อ่อนแอลงและอัตราเงินเฟ้อสูงอาจเกิดขึ้นได้ ในช่วงเวลานี้ ราคาทองคำพุ่งขึ้นอย่างเป็นประวัติศาสตร์ ประธานเฟด โวลเคอร์ ใช้อำนาจของเขาเพื่อแก้ไขความเสียหายที่เกิดขึ้นกับเฟด แต่ความพยายามอันกล้าหาญของเขากลับก่อให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย ใช่แล้ว ภาวะเศรษฐกิจถดถอยสองครั้ง หรือที่เรียกว่าภาวะตกต่ำสองครั้ง (มกราคม-กรกฎาคม 2523 และกรกฎาคม 2524-พฤศจิกายน 2525) ทองคำในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง จะให้ผลตอบแทนที่ดีในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอย"

4. ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นประเด็นที่น่ากังวลเป็นอันดับสี่ และนักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าสถานการณ์ระหว่างประเทศยังคงตึงเครียด

พวกเขาระบุว่า “หลังจากการโจมตีของสหรัฐฯ และอิสราเอล อิหร่านได้ระงับความร่วมมือกับสำนักงานพลังงานปรมาณูระหว่างประเทศ (IAEA) ปัจจุบันยังไม่มีกำหนดการเจรจาทางการทูตที่ชัดเจน และดูเหมือนว่าการประสานงานระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอลจะยังไม่สมบูรณ์”

ความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนยังคงทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง พวกเขากล่าวว่า "ความล้มเหลวของทรัมป์ในการไกล่เกลี่ยข้อตกลงสันติภาพภายใน 24 ชั่วโมงแรกในตำแหน่งได้ส่งผลเสีย ความสัมพันธ์ส่วนตัวระหว่างปูตินและเซเลนสกียังคงเสื่อมถอยลงอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ความหวังในการหาข้อยุติในอนาคตอันใกล้ลดน้อยลง"

5. ความเสี่ยงมหภาคประการสุดท้ายที่อาจผลักดันให้ราคาทองคำพุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดใหม่คือ นโยบายดอลลาร์ของรัฐบาลทรัมป์ ซึ่ง WisdomTree เชื่อว่ามีความคลุมเครือ

“แม้ว่าจะไม่มีนโยบายอย่างเป็นทางการในการลดค่าเงินดอลลาร์ แต่มาตรการต่างๆ ของรัฐบาลก็ชี้ให้เห็นถึงนโยบายดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง” นักวิเคราะห์กล่าว “เราขอแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับ ‘ข้อตกลงมาร์อาลาโก’ ที่เป็นสมมติฐาน... เราเชื่อว่าสิ่งนี้จะสร้างความตกตะลึงให้กับระบบเศรษฐกิจโลก แม้ว่านี่จะไม่ใช่กรณีพื้นฐานของเรา แต่นโยบายดังกล่าวจะส่งผลดีต่อทองคำอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความน่าเชื่อถือของหนี้สหรัฐฯ ถูกตั้งคำถาม และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีความผันผวน”

หลังจากให้รายละเอียดสูตรการกำหนดราคาทองคำแล้ว นักวิเคราะห์ได้เสนอสถานการณ์ราคาทองคำสี่สถานการณ์ที่แตกต่างกันโดยอิงจากแบบจำลองเชิงปริมาณของ WisdomTree โดยระบุว่า "การคาดการณ์ตามฉันทามติมหภาคเกิดขึ้นก่อนที่ 'การสงบศึกทางการค้า' จะขยายเวลาออกไป"


รูปที่ 4: แบบจำลอง WisdomTree ทำนายราคาทองคำภายใต้สถานการณ์สี่สถานการณ์ (สีดำ: สถานการณ์จริง, สีฟ้าอมเขียว: ความเห็นพ้อง, สีน้ำเงินเข้ม: ตลาดกระทิง, สีเหลือง: ตลาดหมี, สีฟ้าอ่อน: ข้อตกลงมาร์อาลาโก)

WisdomTree ได้ทำนายไว้ใน "สถานการณ์ข้อตกลงมาร์อาลาโก" โดยนักวิเคราะห์เขียนว่า "ในสถานการณ์นี้ สหรัฐฯ มีเป้าหมายทางนโยบายในการลดค่าเงินดอลลาร์ แม้ว่าเราเชื่อว่ายังไม่มีเป้าหมายทางนโยบายที่ชัดเจน แต่ก็มีหลายสิ่งหลายอย่างเกี่ยวกับรัฐบาลสหรัฐฯ ชุดนี้ที่ทำให้เราประหลาดใจ ดังนั้น การสร้างแบบจำลองผลลัพธ์จึงอาจเป็นงานที่คุ้มค่า"

ในสถานการณ์สุดขั้วนี้ WisdomTree เชื่อว่าความต้องการทองคำจะแข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ “เนื่องจากสถานการณ์นี้อยู่นอกเหนือขอบเขตของตัวอย่างมาก เราจึงคาดว่าการคาดการณ์ราคาทองคำที่ 5,355 ดอลลาร์สหรัฐฯ ของเรานั้นค่อนข้างระมัดระวัง”