เมื่อวันจันทร์ (11 สิงหาคม) นักลงทุนกำลังขายหรือขายชอร์ตพันธบัตรสินเชื่อขององค์กรที่มีราคาสูงเกินจริง โดยเชื่อว่าสินทรัพย์ดังกล่าวจะได้รับการแก้ไขเนื่องจากสัญญาณของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นในที่สุด



ในการสัมภาษณ์และการวิจัยลูกค้า ผู้จัดการสินทรัพย์ระดับโลกและธนาคารขนาดใหญ่บางแห่งเตือนว่าราคาพันธบัตรสินเชื่อสะท้อนถึงแนวโน้มเศรษฐกิจในปีนี้แล้ว ซึ่งแข็งแกร่งกว่าการคาดการณ์อย่างเป็นทางการมาก

“เราส่วนใหญ่หันไปใช้มาตรการป้องกันความเสี่ยงต่อสินเชื่อตลาดพัฒนาแล้ว” ไมค์ ริดเดลล์ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอหลักด้านกลยุทธ์พันธบัตรของฟิเดลิตี้ อินเตอร์เนชั่นแนล กล่าว “เราไม่มีการลงทุนในพันธบัตรเงินสดเลย และมีแนวโน้มขายชอร์ตผลตอบแทนสูง”

การวิเคราะห์ของ Reuters แสดงให้เห็นว่าสเปรดเครดิต ซึ่งเป็นมาตรการสำคัญในการประเมินมูลค่าพันธบัตรขององค์กร ลดลงเหลือเพียงหนึ่งจุดพื้นฐานเหนือจุดต่ำสุดในปี 1998 เมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม

ตลาดหุ้นทั่วโลกกำลังฟื้นตัว โดยหุ้นยุโรปเตรียมที่จะปรับตัวเพิ่มขึ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์ตั้งแต่ปลายเดือนเมษายน และวอลล์สตรีทใกล้จะทำสถิติสูงสุด แต่ผู้ลงทุนและนักวิเคราะห์กล่าวว่า ความต้องการเสี่ยงในพันธบัตรสินเชื่อที่ลดลงเป็นหลักฐานที่ชัดเจนที่สุดว่าการปรับตัวเพิ่มขึ้นนี้มากเกินไป



ความต้องการเสี่ยงของนักลงทุนในพันธบัตรขององค์กรลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2541 เมื่อปลายเดือนกรกฎาคม

พันธบัตรสินเชื่อมีผลงานเหนือกว่าตลาดอื่น

การลงทุนยอดนิยมที่ติดตามพันธบัตรองค์กรที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูงนำไปสู่ช่วงเวลาขาลงของหุ้นทั่วโลก ก่อนที่สงครามการค้าระหว่างจีนและสหรัฐฯ จะทำให้เศรษฐกิจตกต่ำในปี 2561 การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างวุ่นวายในปี 2565 และเหตุการณ์ที่คล้ายคลึงกันในช่วงปลายปี 2566

สจ๊วต ไคเซอร์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ออปชันสหรัฐฯ ของซิตี้กรุ๊ป กล่าวว่า ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ฝ่ายซื้อขายตราสารอนุพันธ์ของธนาคารเริ่มเห็นความต้องการผลิตภัณฑ์ที่มีการขายชอร์ตดัชนี iShares หรือดัชนีหุ้นกู้ขยะ HYG พุ่งสูงขึ้นจากลูกค้าบริษัทจัดการสินทรัพย์ เขายังกล่าวอีกว่า "นี่อาจบ่งชี้ว่านักลงทุนระดับมหภาคมีมุมมองเกี่ยวกับทิศทางในอนาคต หรืออาจบ่งชี้ว่าพวกเขากำลังป้องกันความเสี่ยงจากการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์เสี่ยง" "การที่ผู้คนกำลังป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิตบ่งชี้ว่าพวกเขาเชื่อว่าตลาดหุ้นจะปรับตัวขึ้นอย่างสมเหตุสมผลในอีกสามเดือนข้างหน้า"

ภาพนี้แสดงให้เห็นการเทขายพันธบัตรสินเชื่อขององค์กร ซึ่งอาจบ่งบอกว่าตลาดหุ้นกำลังจะพังทลาย

กาย สเตียร์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ตลาดพัฒนาแล้วของสถาบันการลงทุนอามุนดี กล่าวว่า พันธบัตรอัตราผลตอบแทนสูง ซึ่งส่วนใหญ่กู้ยืมจากภาคส่วนที่มีการเติบโต มีความเสี่ยงสูงสุดที่จะเกิดการปรับฐาน ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้น เขาคาดการณ์ว่าต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับภาษีศุลกากรและปัญหาสภาพคล่องทางการเงินที่สูงขึ้น จะผลักดันให้ต้นทุนการรีไฟแนนซ์อัตราผลตอบแทนสูงและอัตราการผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่เดือนตุลาคม ก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการจ้างงาน การลงทุน และการเติบโตทางเศรษฐกิจ “เมื่อตลาดสินเชื่อตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน ตลาดหุ้นก็จะตกอยู่ภายใต้แรงกดดันเช่นกัน” เขากล่าว



ตัวเลขดังกล่าวแสดงให้เห็นว่าต้นทุนของพันธบัตรผลตอบแทนสูงลดลงในขณะที่ตลาดหุ้นยังคงเพิ่มขึ้น

โดยรวมแล้ว สเปรดเครดิตในปัจจุบันสะท้อนถึงการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจโลกที่ใกล้เคียง 5% ซึ่งสูงกว่าระดับปัจจุบันมาก Matthew Mish นักยุทธศาสตร์ของ UBS กล่าวในบันทึกสำหรับลูกค้า

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจโลกจะเติบโตร้อยละ 3 ในปีนี้

“การกำหนดราคาพันธบัตรระดับ Investment-grade สะท้อนถึงสถานการณ์ที่การเติบโตทางเศรษฐกิจจะอยู่ในระดับที่เหมาะสม ไม่ร้อนแรงหรือเย็นเกินไป” แวน ลู หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ตราสารหนี้และสกุลเงินทั่วโลกของ Russell Investments กล่าว เขาเชื่อว่าการกำหนดราคานี้ไม่ถูกต้อง จึงได้ใช้กลยุทธ์ underweight ในพันธบัตรสินเชื่อ

IMF คาดการณ์ว่ามีโอกาส 40% ที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย และหากค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจหลักอื่นๆ ก็จะเพิ่มสูงขึ้นเช่นกัน

“สินทรัพย์เสี่ยงหลายรายการกำลังกำหนดราคาแนวโน้มการเติบโตที่สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้” มิชจาก UBS เขียนไว้ในจดหมายถึงลูกค้าสัปดาห์นี้ “อย่างไรก็ตาม ตลาดสินเชื่อเป็นข้อยกเว้น”