ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ผันผวนในสัปดาห์นี้ ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และนโยบายที่ปะปนกัน การวิเคราะห์เผยให้เห็นประเด็นสำคัญ 3 ประเด็น ประการแรก การลดลงของเบี้ยประกันความเสี่ยงจากมาตรการคว่ำบาตรน้ำมันดิบ ซึ่งสะท้อนถึงปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอในกระบวนการแยกน้ำมันดิบบริสุทธิ์ ได้กดทับความยืดหยุ่นของราคา ประการที่สอง ฐานที่ผิดปกติระหว่างราคาทองคำในนิวยอร์กและราคาสปอตในลอนดอนได้ลดลงหลังจากการแก้ไข "การตีความภาษีศุลกากรที่ผิดพลาด" แต่กระบวนการฟื้นตัวยังไม่เสร็จสมบูรณ์ ประการที่สาม ภาวะสภาพคล่องของธัญพืชในทะเลดำที่จำกัดและการปรับขึ้นของอุปทานของรัสเซีย ประกอบกับสถานะการขายชอร์ตที่กระจุกตัวสูง ได้เพิ่มความยืดหยุ่นของราคาธัญพืชในระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ

พลังงาน: การลดเบี้ยประกันการคว่ำบาตรและการอ่อนตัวของการปราบปรามสะท้อนให้เห็น

สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า เส้นตายที่ทรัมป์กำหนดไว้สำหรับข้อตกลงสันติภาพรัสเซีย-ยูเครนได้สิ้นสุดลงแล้ว แต่เขายังไม่ได้กำหนดมาตรการคว่ำบาตรรัสเซียที่เข้มงวดขึ้น ขณะนี้ตลาดกำลังจับตาสัญญาณนโยบายจากการพบปะกับปูตินในวันศุกร์นี้ “ก้าวที่พลาดไป” นี้ได้ลดเบี้ยประกันความเสี่ยงจากการคว่ำบาตรในตลาดน้ำมันลงชั่วคราว นักวิเคราะห์เชื่อว่าการผ่อนปรนสถานการณ์ใดๆ ก็ตามมีแนวโน้มที่จะทำให้เบี้ยประกันความเสี่ยงจากการคว่ำบาตรอ่อนตัวลงอีก ซึ่งจะส่งแรงกดดันให้ราคาน้ำมันลดลงภายใต้บริบทของ “ปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนตัว” ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน โดยทดสอบจุดต่ำสุดของกรอบราคาอีกครั้ง โดยมีเบี้ยประกันความเสี่ยงเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนราคา

แหล่งเงินทุนและสถานะบ่งชี้ถึงความระมัดระวังที่เพิ่มขึ้นในหมู่นักลงทุนเก็งกำไรขาขึ้น: ณ วันอังคารที่ผ่านมา สถานะซื้อสุทธิของ ICE Brent ลดลง 20,375 สัญญา เหลือ 240,977 สัญญา ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการลดสถานะซื้อ สถานะซื้อสุทธิของ ICE Gasoil ก็ลดลง 14,637 สัญญา เหลือ 86,007 สัญญาเช่นกัน การลดภาระหนี้ระยะยาวทำให้มีความเสี่ยงต่อวงจรป้อนกลับเชิงลบมากขึ้นเมื่อเผชิญกับความผันผวนของราคาเชิงลบ: "ราคาอ่อนตัว - การขายแบบพาสซีฟ - ยิ่งราคาอ่อนตัวลง" โดยพื้นฐานแล้ว อัตราส่วนราคาต่อกำไร (crack spread) และส่วนต่างราคา (term spread) ของ ICE Gasoil ที่อ่อนตัวลง บ่งชี้ถึงความต้องการโรงกลั่นและโครงสร้างสินค้าคงคลังที่อ่อนแอลง การลดลงของส่วนต่างราคา (crack spread) กำลังถูกส่งผ่านไปยังส่วนต่างราคาวัตถุดิบ ซึ่งช่วยลดผลกระทบเล็กน้อยต่อราคาน้ำมันดิบ ส่วนต่างราคาที่อ่อนตัวบ่งชี้ถึงการผ่อนคลายความตึงเครียดในระยะสั้น และความเสี่ยงของเส้นกราฟ "อ่อนแอในระยะสั้น แต่แข็งแกร่งในระยะยาว" ในด้านอุปทาน จำนวนแท่นขุดเจาะน้ำมันและก๊าซธรรมชาติของสหรัฐฯ ฟื้นตัวขึ้นในสัปดาห์ที่แล้วเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนเมษายน โดยเพิ่มขึ้น 1 แท่น เป็น 411 แท่น (ตามรายงานของเบเกอร์ ฮิวจ์ส) แม้ว่าระดับกิจกรรมจะลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดก่อนหน้า แต่ราคาก็ทรงตัวและแนวโน้มขาลงก็ชะลอตัวลง ความยืดหยุ่นของอุปทานที่อ่อนตัวลงกำลังชะลอตัวลง ซึ่งช่วยควบคุมการขึ้นลงอย่างรวดเร็วของราคา

ในเชิงกลยุทธ์ การวิเคราะห์มักเน้นการขายชอร์ตเมื่อราคารีบาวด์ โดยเน้นการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานผ่านค่าสเปรดระยะยาว (จุดอ่อนระยะสั้น จุดแข็งระยะยาว) หรือค่าสเปรดแบบแคร็ก การวิเคราะห์เชิงทิศทางสามารถใช้ค่าสเปรดแบบพุตหรือเน็คไลน์เพื่อลดความเสี่ยงจากการพร่องของค่าธีตาและความเสี่ยงจากช่องว่างของราคา ในส่วนของการบริหารความเสี่ยง ควรลดความเสี่ยงสุทธิก่อนและหลังการประชุม โดยคำนึงถึงความผันผวนระยะสั้นที่เกิดจากความเสี่ยงทั่วไป และผลกระทบที่ทวีความรุนแรงขึ้นของความเสี่ยงแกมมาและการหดตัวของสภาพคล่องเป็นระยะๆ ต่อคำสั่งตัดขาดทุน

โลหะ: การอ่านผิดและการกลับมาของฐานนิวยอร์ก-ลอนดอน

จากรายงานของไฟแนนเชียลไทมส์ ตลาดเริ่มเชื่อว่าทองคำแท่งนำเข้าน้ำหนัก 1 กิโลกรัม ซึ่งเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีการซื้อขายมากที่สุดในตลาด Comex และเป็นสินค้าส่งออกสำคัญของสวิตเซอร์แลนด์ไปยังสหรัฐฯ จะต้องถูกเรียกเก็บภาษีนำเข้าจากสหรัฐฯ หลังจากการประกาศดังกล่าว ราคาพรีเมียมของสัญญาซื้อขายทองคำล่วงหน้านิวยอร์ก (สัญญาเดือนธันวาคม) เมื่อเทียบกับราคาทองคำสปอตลอนดอนก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดการระบาด โดยทะลุ 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อมาหลังจากมีข่าวว่าทำเนียบขาวจะออกคำสั่งฝ่ายบริหารเพื่อชี้แจงสถานการณ์และอาจยกเว้นภาษีนำเข้าทองคำแท่ง ราคาพรีเมียมก็ลดลงอย่างมาก

ในเชิงกลไก การขยายตัวของสเปรดรอบนี้ไม่ใช่ความไม่สอดคล้องกันระหว่างอุปทานและอุปสงค์แบบดั้งเดิม แต่เป็นภาวะช็อกจาก EFP/basis ที่เกิดจากความไม่แน่นอนของนโยบาย เมื่อความคาดหวังเกี่ยวกับข้อจำกัดของการส่งมอบและสินค้าที่ส่งมอบตึงตัวขึ้นอย่างกะทันหัน อุปทานส่วนเพิ่มของตลาด Comex เมื่อเทียบกับตลาดลอนดอนจะถูกจำกัดโดยเนื้อแท้ นำไปสู่การขยายตัวอย่างรวดเร็วของค่าพรีเมียมของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า การปรับประมาณการเหล่านี้ทำให้สถานะการเก็งกำไรและการป้องกันความเสี่ยงกลับมา (การขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า/การซื้อแบบ Spot หรือการเปลี่ยนสถานะ) และสถานะพื้นฐานจะฟื้นตัวในภายหลัง เนื่องจากยังไม่มีความชัดเจนเกี่ยวกับคำสั่งของฝ่ายบริหาร นักวิเคราะห์จึงคาดว่าการฟื้นตัวจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าจะเป็นไปอย่างฉับพลัน

ในเชิงกลยุทธ์ การซื้อขายแบบ Basis/Arbitrage ควรมุ่งเน้นไปที่การย่อตัวของราคาทองคำที่พุ่งขึ้นเป็นหลัก โดยใช้คำสั่ง Stop Loss ที่เข้มงวดสำหรับการขยายราคาแบบย้อนกลับ การพัฒนาใหม่ๆ เกี่ยวกับขอบเขตการส่งมอบ รหัสภาษี หรือการกำหนดแหล่งกำเนิดสินค้า อาจก่อให้เกิดผลกระทบจากความผันผวนรอง เราขอแนะนำให้คงสถานะการลงทุนแบบเบาบาง เข้าและออกอย่างรวดเร็ว และผสมผสานการป้องกันความเสี่ยงแบบข้ามช่วงเวลาและข้ามตลาดเพื่อลดความเสี่ยงด้านลบ ท่ามกลางความผันผวนที่เกิดจากการตีความภาษีศุลกากรที่คลาดเคลื่อน ทิศทางของราคาทองคำจึงมีความสำคัญน้อยลง การใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงของ Basis และ Liquidity Premium จะคุ้มค่ากว่า

สินค้าเกษตร: ความไม่ตรงกันของทะเลดำและความเข้มข้นระยะสั้นเพิ่มความยืดหยุ่นของความผันผวน

ในด้านอุปทานและอุปสงค์ ข้อมูลจากกระทรวงเกษตรของยูเครนแสดงให้เห็นว่าการส่งออกธัญพืชในฤดูกาล 2568/69 ณ วันที่ 8 สิงหาคม อยู่ที่ 2.1 ล้านตัน ลดลง 55% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งรวมถึงข้าวโพด 706,000 ตัน (ลดลง 62% เมื่อเทียบกับปีก่อน) และข้าวสาลี 1 ล้านตัน (ลดลง 49% เมื่อเทียบกับปีก่อน) ธัญพืชและพืชตระกูลถั่วที่เก็บเกี่ยวแล้วมีจำนวน 20 ล้านตัน ลดลงจาก 27.3 ล้านตันในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ขณะเดียวกัน ในรัสเซีย IKAR ได้ปรับเพิ่มประมาณการผลผลิตข้าวสาลีอ่อนสำหรับการเก็บเกี่ยวในปี 2568 เป็น 84.5 ล้านตัน (ประมาณการเดิมที่ 84 ล้านตัน) และเพิ่มการส่งออกสำหรับฤดูกาล 2568/69 ขึ้น 0.5 ล้านตัน เป็น 41.5 ล้านตัน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากผลผลิตที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อยในภูมิภาค Mid-Volga และ Central การรวมกันนี้ชี้ให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในระดับภูมิภาคในการจัดหาข้าวสาลีในทะเลดำ: ส่วนสนับสนุนเล็กน้อยของยูเครนต่อการจัดหาทั่วโลกลดลงเนื่องจากข้อจำกัดด้านการขนส่งและการผลิต ในขณะที่รัสเซียได้ชดเชยการขาดแคลนบางส่วนด้วยการปรับปรุงเล็กน้อยในด้านการผลิตและการส่งออก ซึ่งช่วยบรรเทาความตึงเครียดในงบดุลข้าวสาลีทั่วโลก

สำหรับกองทุนและสถานะต่างๆ ข้อมูลจาก CFTC แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 5 สิงหาคม สัญญาซื้อขายสุทธิ (Sell) ข้าวสาลี CBOT เพิ่มขึ้นเป็น 80,769 สัญญา (+15,445 สัญญา) ขณะที่สัญญาซื้อขายสุทธิ (Sell) ถั่วเหลือง CBOT เพิ่มขึ้นเป็น 65,930 สัญญา (+29,619 สัญญา) ซึ่งเป็นระดับขาลงมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2567 การรวมตัวของสัญญาซื้อขายระยะสั้นนี้ช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นของราคาต่อข่าวเชิงบวกที่ไม่คาดคิด (เช่น ข่าวสภาพอากาศ ข่าวโลจิสติกส์ หรือข่าวนโยบาย) ซึ่งอาจส่งผลให้มีการปิดสถานะชอร์ตในระยะสั้นมากขึ้น ในเชิงกลยุทธ์ ข้าวสาลีมีแนวโน้มเป็นกลางถึงขาลงเล็กน้อย ท่ามกลางการปรับขึ้นของรัสเซียเพื่อชดเชยการหดตัวของยูเครน ทำให้เหมาะสมกว่าที่จะลงทุนในสถานะชอร์ตระยะกลางเมื่อราคาปรับตัวสูงขึ้น และใช้สเปรดคอล (Call Spread) ของเดือนใกล้เคียงเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากภาวะบีบคั้นระยะสั้น เนื่องจากการถือครองถั่วเหลืองอยู่ในภาวะขาลงมากที่สุด จึงควรระมัดระวังการพุ่งขึ้นของราคาที่เกิดจากสภาพอากาศหรือนโยบาย พิจารณาขายเดือนที่เลื่อนออกไปและซื้อเดือนที่ใกล้จะถึงกำหนดเพื่อใช้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของโครงสร้างระยะยาว หรือใช้เส้นคอกลับด้านเพื่อลดต้นทุนการถือครอง ความเสี่ยงอยู่ที่การขนส่งทางทะเลดำ กฎระเบียบการตรวจสอบ จังหวะการส่งออก และการหมุนเวียนและการประมูลสำรองของประเทศผู้นำเข้ารายใหญ่ ขอแนะนำให้รักษาการป้องกันความเสี่ยงที่หลากหลายและการจัดการเดลต้าแบบไดนามิก

ประเด็นสำคัญและบทสรุปประจำสัปดาห์นี้

ในภาคพลังงาน เบี้ยประกันการคว่ำบาตรที่ลดลงและปริมาณน้ำมันดิบที่ลดลงยังคงส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันดิบ ให้ความสำคัญกับสัญญาณเล็กน้อยจากการประชุมระหว่างทรัมป์และปูตินในวันศุกร์ และการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างราคาน้ำมันดิบเบรนท์ สำหรับโลหะ อัตราแลกเปลี่ยนทองคำนิวยอร์ก-ลอนดอนอาจยังคงผันผวนจนกว่าจะมีความชัดเจนด้านนโยบาย การซื้อขายอย่างมีวินัยและสถานะการซื้อขายที่เบาบาง โดยเน้นที่ "การปรับฐานราคา" สำหรับสินค้าเกษตร ปัจจัยบวกจากการส่งออกของยูเครนที่ซบเซาและการปรับขึ้นราคาข้าวสาลีของรัสเซีย ประกอบกับสถานะการขายชอร์ตที่เข้มข้น ส่งผลให้ความผันผวนเพิ่มขึ้น ให้ความสำคัญกับกลยุทธ์ที่มีโครงสร้างและอิงตามเหตุการณ์ การเสริมสร้างกลไกการควบคุมความเสี่ยงและจุดตัดขาดทุน