ในวันจันทร์ (11 สิงหาคม) ตลาดการเงินโลกเผชิญกับความผันผวนที่ซับซ้อนและละเอียดอ่อน ท่ามกลางวาทกรรมด้านภาษีศุลกากร ความตึงเครียดระหว่างรัสเซียและยูเครนที่ยังคงดำเนินอยู่ และการคาดการณ์การปรับนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ล่าสุดอยู่ที่ 98.4570 เพิ่มขึ้น 0.21% ในวันนี้ แสดงให้เห็นถึงความระมัดระวังของตลาดท่ามกลางเหตุการณ์ความเสี่ยงหลายประการ ในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ล่าสุดอยู่ที่ 4.27% ลดลงเล็กน้อยจากสัปดาห์ก่อนหน้า แต่อัตราผลตอบแทนระยะยาวโดยรวมยังคงอยู่ในระดับสูง เนื่องจากการคาดการณ์เงินเฟ้อจากภาษีศุลกากรและแรงกดดันด้านอุปทานหนี้ ความสนใจของตลาดมุ่งเน้นไปที่ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เดือนกรกฎาคมที่จะถึงนี้ การหารือเกี่ยวกับสถานการณ์ระหว่างรัสเซียและยูเครน และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ บทความนี้จะผสมผสานการวิเคราะห์ทั้งปัจจัยพื้นฐานและปัจจัยทางเทคนิค เพื่อให้การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับความเชื่อมโยงระหว่างตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และตลาดดอลลาร์สหรัฐฯ และนำเสนอแนวโน้มในอนาคต

การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน: ปัจจัยขับเคลื่อนตลาดที่ขับเคลื่อนโดยปัจจัยหลายประการ

เมื่อเร็ว ๆ นี้ ผลประกอบการของดอลลาร์สหรัฐและตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้รับแรงหนุนจากปัจจัยพื้นฐานหลายประการ ประการแรก ตัวแปรหลักคือการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังต่อนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนนั้นแทบจะแน่นอนแล้ว และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ว่าอาจมีช่องว่างสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยอีกเกือบสองครั้งในปีนี้ สาเหตุหลักมาจากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนกรกฎาคมที่อ่อนแอ (เพิ่มขึ้นเพียง 73,000 ตำแหน่ง) และการปรับลดข้อมูลการจ้างงานในเดือนก่อนหน้า ข้อมูลเหล่านี้ยิ่งทำให้ตลาดกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ รุนแรงขึ้น ซึ่งยิ่งกดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น (เช่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี) ปรับตัวลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีล่าสุดอยู่ที่ 3.76% ลดลงประมาณ 25 จุดพื้นฐานจากกลางเดือนกรกฎาคม อย่างไรก็ตาม นักยุทธศาสตร์สถาบันที่มีชื่อเสียงชี้ให้เห็นว่าอัตราการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดอาจถูกจำกัดด้วยแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ นักวิเคราะห์อาวุโสกล่าวว่า "แม้ว่าเฟดมีแนวโน้มที่จะผ่อนปรนนโยบาย แต่หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ ก็อาจจำกัดขอบเขตของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้"

ประการที่สอง ผลกระทบต่อต้านภาษีที่เกิดจากวาทกรรมด้านภาษีศุลกากรส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความเชื่อมั่นของตลาด วาทกรรมด้านภาษีศุลกากรล่าสุดของทรัมป์ยิ่งทำให้ตลาดเกิดความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ พุ่งสูงถึง 36.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การออกพันธบัตรใหม่อาจผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวสูงขึ้น สถาบันชั้นนำคาดการณ์ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีอาจเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 4.30% ในอีกสามเดือนข้างหน้า และจะคงอยู่ในระดับใกล้เคียงนี้ในช่วงต้นปี 2569 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการพิจารณาของตลาดในสองด้าน ทั้งการขาดดุลงบประมาณและการคาดการณ์เงินเฟ้อ นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครนยังกระตุ้นให้เกิดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงมากขึ้น นำไปสู่กระแสเงินทุนไหลเข้าบางส่วนเข้าสู่สินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ และสนับสนุนการฟื้นตัวระยะสั้นของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ

ตลาดยังต้องให้ความสนใจกับข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ประจำเดือนกรกฎาคม ซึ่งมีกำหนดจะเผยแพร่ในวันอังคารนี้ คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้ออาจสูงขึ้นอีก โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสำหรับ PCE อาจเพิ่มขึ้นจาก 2.4% เป็น 3.1% หากมีการกำหนดภาษีศุลกากรเต็มรูปแบบ สถานการณ์เช่นนี้จะท้าทายแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความไวของตลาดต่อข้อมูลเงินเฟ้ออาจกระตุ้นให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ มีความผันผวนในระยะสั้น นักลงทุนบางรายตั้งข้อสังเกตว่าแนวโน้มขาขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวอาจยังคงดำเนินต่อไปเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการขาดดุลงบประมาณ เมื่อประกอบกับผลกระทบของวาทกรรมด้านภาษีศุลกากร ความสนใจของตลาดต่ออัตราเงินเฟ้อจึงเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ยิ่งไปกว่านั้น แรงกดดันทางการเมืองที่อาจเกิดขึ้นต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้กลายเป็นประเด็นสำคัญที่ตลาดกำลังถกเถียงกัน การที่ทรัมป์วิพากษ์วิจารณ์ประธานเฟด พาวเวลล์ และข้อมูลอย่างเป็นทางการเมื่อเร็วๆ นี้ ได้จุดประกายความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของนโยบายของธนาคารกลาง ส่งผลให้ค่าพรีเมียมระยะยาวของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สูงขึ้น นักยุทธศาสตร์ด้านตราสารหนี้รายหนึ่งกล่าวว่า "การขาดดุลการคลังและการออกตราสารหนี้ที่เพิ่มขึ้น หมายความว่าจำเป็นต้องมีผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ ซึ่งจะสนับสนุนผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว"

การวิเคราะห์ทางเทคนิค: แนวโน้มและสัญญาณสำหรับดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

จากมุมมองทางเทคนิค ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ 98.4570 เพิ่มขึ้น 0.21% ในวันนี้ แต่โดยรวมแล้วอยู่ในรูปแบบผันผวน กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐทรงตัวเหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน (98.1886) ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มขาขึ้นเล็กน้อยในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน (99.4597) และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (103.1420) ยังคงเป็นแนวต้านเหนือระดับ บ่งชี้ว่าดอลลาร์สหรัฐยังไม่กลับตัวเป็นขาลงในระยะกลางถึงระยะยาวอย่างสมบูรณ์ ตัวบ่งชี้ MACD (26, 12, 9) แสดงให้เห็นว่าเส้น DIFF (0.1007) เพิ่งตัดผ่านเส้น DEA (0.1277) โดยมีค่า MACD อยู่ที่ 0.0545 ซึ่งบ่งชี้ถึงโมเมนตัมระยะสั้นที่อ่อนตัวลงและศักยภาพในการปรับฐาน เมื่อพิจารณาจากภาวะตลาดล่าสุด ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะยังคงผันผวนอยู่ระหว่าง 98.00 ถึง 99.00 ต่อไป ควรจับตาดูทิศทางการทะลุกรอบหลังจากการเปิดเผยข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI)



ในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี อยู่ที่ 4.27% ลดลงเล็กน้อยจากระดับสูงสุดของสัปดาห์ก่อนหน้าที่ 4.283 โดยมีช่วงระหว่างวันอยู่ที่ 4.256-4.275 ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 80 จุดพื้นฐาน จาก 50 จุดพื้นฐานในวันจันทร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ตลาดฟิวเจอร์ส SOFR บ่งชี้ถึงการปรับลดคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลง โดยราคา SRAU25 (แผ่นสีขาว) อยู่ที่ 95.915 ลดลง 1 จุดพื้นฐานจากวันก่อนหน้า ซึ่งสะท้อนถึงการคาดการณ์ของตลาดที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวได้รับแรงหนุนจากอุปทานหนี้และการคาดการณ์เงินเฟ้อ โดยมีศักยภาพขาลงที่จำกัดในระยะสั้น นักลงทุนสังเกตว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี ซึ่งทะลุ 5% ไปถึงระดับสูงสุดในรอบ 2 ปี แสดงถึงแนวโน้มขาขึ้นต่อผลตอบแทนระยะยาว

ในตลาดสวอป อัตราสเปรดสวอปได้ขยายตัวขึ้นเล็กน้อยเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ยังคงตามหลังความผันผวนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ อัตราสเปรดสวอปอายุ 2 ปี อยู่ที่ -24.25 เพิ่มขึ้น 0.25 จุดพื้นฐานจากวันก่อนหน้า สะท้อนถึงการที่ตลาดให้ความสำคัญกับอุปทานพันธบัตรระดับ Investment Grade โดยคาดว่าการออกพันธบัตรจะสูงถึง 3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ-4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้ ซึ่งอาจผลักดันให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น ในทางเทคนิค อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เคลื่อนไหวอยู่ระหว่าง 4.20-4.30 หากทะลุ 4.30 ได้ อาจทดสอบระดับสูงสุดในรอบปีที่ 4.50

การวิเคราะห์การเชื่อมโยงตลาด: ปฏิสัมพันธ์ระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และดอลลาร์สหรัฐ

ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ เด่นชัดเป็นพิเศษในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น (อายุ 2 ปี และ 3 ปี) ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันขาลงเนื่องจากการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง ส่งผลให้แรงหนุนของอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลงโดยตรง และทำให้ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ร่วงลงกว่า 5% ระหว่างเดือนกรกฎาคมถึงสิงหาคม อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว (อายุ 10 ปี และ 30 ปี) ยังคงทรงตัวเนื่องจากแรงกดดันด้านภาษีศุลกากรและอุปทานหนี้ ซึ่งช่วยชดเชยผลกระทบขาลงของอัตราผลตอบแทนระยะสั้นบางส่วน และช่วยสนับสนุนความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในดอลลาร์สหรัฐฯ นักลงทุนเชื่อว่าแนวโน้มขาขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวอาจยังคงดำเนินต่อไปเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการขาดดุลงบประมาณ ซึ่งอาจเป็นแรงหนุนต่อดอลลาร์สหรัฐฯ

ยิ่งไปกว่านั้น ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดจากสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครนได้กระตุ้นให้เกิดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ส่งผลให้มีเงินทุนไหลเข้าบางส่วนเข้าสู่สินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ และทำให้ระดับแนวรับของดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ แข็งแกร่งขึ้นใกล้ระดับ 98.00 อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์เงินเฟ้อที่เกิดจากวาทกรรมด้านภาษีศุลกากรอาจส่งผลกระทบทางอ้อมต่อประสิทธิภาพของดอลลาร์ฯ โดยผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น หากข้อมูลเงินเฟ้อสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ อัตราการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจชะลอตัวลง ซึ่งอาจผลักดันให้ดอลลาร์ฯ ปรับตัวสูงขึ้นเหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน ในทางกลับกัน หากข้อมูลเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำ ดอลลาร์ฯ อาจปรับตัวลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน

แนวโน้มในอนาคต

สำหรับสัปดาห์หน้า ทิศทางของตลาดเงินดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะขึ้นอยู่กับข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกรกฎาคมที่จะถึงนี้ และผลการเจรจาเกี่ยวกับสถานการณ์ระหว่างรัสเซียและยูเครน หากข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ยืนยันแนวโน้มเงินเฟ้อที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวอาจทะลุ 4.30 จุด ทดสอบระดับสูงสุดในรอบปีที่ 4.50 จุด และดัชนีดอลลาร์สหรัฐอาจท้าทายค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน (99.4597) ในทางกลับกัน หากข้อมูลเงินเฟ้อต่ำกว่าที่คาดการณ์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นอาจลดลงอีก โดยดัชนีดอลลาร์สหรัฐอาจร่วงลงต่ำกว่า 98.00 จุด และทดสอบแนวรับที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน คาดว่าแนวโน้มความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนจะยังคงดำเนินต่อไป โดยส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีถึง 10 ปีอาจกว้างขึ้นเป็น 80-100 จุดพื้นฐาน ซึ่งสะท้อนถึงการที่ตลาดยังคงให้ความสำคัญกับการขาดดุลงบประมาณและการคาดการณ์เงินเฟ้อ

สำหรับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครนอาจยังคงกระตุ้นให้เกิดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ซึ่งเป็นแรงหนุนระยะสั้นต่อดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม หากสถานการณ์คลี่คลายลง ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอาจอ่อนตัวลง ซึ่งอาจส่งผลให้ดอลลาร์สหรัฐฯ ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันขาลง ในทางเทคนิค ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะผันผวนอยู่ในช่วง 98.00-99.50 และควรให้ความสนใจว่าตัวบ่งชี้ MACD จะยืนยันสัญญาณขาลงเพิ่มเติมหรือไม่ ในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ศักยภาพในการลดลงของอัตราผลตอบแทนระยะยาวถูกจำกัดด้วยอุปทานหนี้และการคาดการณ์เงินเฟ้อ ในระยะสั้น ความผันผวนในช่วง 4.20-4.50 มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอาจทะลุผ่าน 4.30 เป็นตัวบ่งชี้สำคัญ สรุปได้ว่า จากปัจจัยพื้นฐานและปัจจัยทางเทคนิค ตลาดดอลลาร์สหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะยังคงผันผวนสูงในระยะสั้น ผู้ประกอบการควรติดตามข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) พัฒนาการสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครน และสัญญาณนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด เพื่อระบุการเปลี่ยนแปลงทิศทางของตลาด